在美股這類成熟的資本市場里,做多可以賺錢,做空也可以賺錢。
只要你認知到位,要賺錢,工具很多。
最極致的玩法當然要數《大空頭》里面的Dr.Burry,在發現房地產有泡沫之後,沒有條件也要創造條件,精心設計了CDS(信用違約互換)來做空房市。
又比如今年的瑞幸,今年在美股做空瑞幸的投資者,已經賺的盆滿缽滿。
近日,美國權威金融數據機構S3 Partners發布了做空市場研究報告,該報告統計分析了2020年以來做空中概股的資本規模及其收益情況。
我們一起來看看,今年大空頭是怎麽吃肉的?
做空機構圍獵阿里?
S3 Partners發布的數據報告顯示,截至2020年5月19日,一共有227億美元進入了中概股的做空市場,其中做空頭寸最高的分別是阿里(64億美元)、拼多多(22.9億美元)和京東(18億美元)。
在556家中國公司中,阿里巴巴的64億美元賣空頭寸成為國際資本最為關注的目標,一家就占據了227億美元空頭市場的28%,近三成空頭機構選擇了做空阿里巴巴。
那是不是就是說阿里是下一個瑞幸呢?當然不是。
市場擔憂的關鍵,在於阿里巴巴的業務正在面臨強勁的競爭。
一方面,在疫情的影響下,阿里巴巴所代表的服裝、美妝類"高消費"電商最容易受到衝擊。
另外一方面,今年以來,京東依靠自建物流逆勢上揚,而拼多多也依靠其獨特"性價比"購物體驗對阿里巴巴的電商基本盤構成了衝擊。
拼多多曾公布數據顯示,3月份以來,拼多多的日均在途包裹數達到了5000萬以上,占 中國快遞總數的三分之一左右,而5月開始,這一數據已經增加到日均6500萬個包裹。
三強相爭,勢頭看起來沒那麽高的阿里自然成了被做空的對象。
5月份,阿里巴巴、拼多多和京東,這三家中國最大的電商公司相繼公布了2020年第一季度財報,財報發布之後,市場迅速做出反應。
5月15日,京東發布一季度財報之後,股價應聲上漲3.86%,市值達到747億美元,創下歷史新高。5月22日,阿里巴巴和拼多多同時發布財報,但市場給出了截然相反的反饋,阿里巴巴股價下跌5.87%,而拼多多股價大漲14.5%。拼多多財報顯示,截至一季度末,平台年活躍買家數達6.28億,同時GMV延續了翻倍增長的態勢。
不過翻開財報,阿里的情況並沒有那麽糟糕。
在基本盤上,阿里仍然維持可觀的增長。收入為人民幣1143億元,同比增長22%;中國零售市場年活躍消費者7.26億,移動月活躍用戶高達8.46億,領先於拼多多和京東的活躍用戶數。
在雲計算方面,阿里依然保持著領先地位,是亞太區最大的雲計算服務商。2020財年,雲計算收入同比增長62%至人民幣400億元。
從機構持倉可以看到,知名私募機構景林在美股的第一倉位仍然是阿里巴巴,高瓴資本在阿里的倉位也高於京東和拼多多。
另外,上周五暴跌近6%後,包括摩根士丹利、高盛等在內的多家機構都給出了買入的評級。
最重要的是,阿里目前賬上躺著3589億元現金及等價物,每個季度仍然有近20億的自由現金流流入。兵馬未動,糧草先行,假如要和拼多多開戰的話,阿里的彈藥足夠打35次百億補貼,就問你拼多多能不能增發35次股票吧。
因此,短期內阿里面對京東、拼多多的挑戰,可能會對經營有一些影響,但是長遠來說,阿里仍然極具投資價值。
豐厚的做空收益
在S3 Partners發布的數據報告上,我們還可以看到另外一點:2020年的做空收益榜單上,回報率前三名分別是瑞幸、微博和攜程,收益率分別是130.64%、27.61%、28.87%。
事實上,看對了邏輯,做空確實可以帶來巨大的收益。
在我們1月6日的文章《現在追漲買瑞幸,你可能會虧一半》中,已經詳細的講解了瑞幸商業模式的弊端,以及給出了$19的目標價,再加上渾水2月初發布的做空報告,明眼人都能看出來,瑞幸的股價已經高估了。
接下來就是尋找合適的做空工具。
在美股里面,做空一只股票,有三種玩法。
第一種是借入股票賣出。
投資者可以以賬戶資金作為保證金,從持有相關股票的第三方手中,借入股票(融券),並支付一定數額的利息。
借入之後,你可以把這些借來的股票以當前價格直接賣出,然後等待相關股票的股價下跌到一定程度的時候,重新買入對應數額的股票,並將這些股票歸還給借出者。
在這種方法中,收益 = (賣出時候的價格 - 重新買入時候的價格) * 股數 - 借入股票的利息。
需要注意的是,這種方式有可能因為股價上漲,而損失所有保證金。
比如說瑞幸,假如你在1月6日開始建空倉,股價還上漲了接近50%。因此在融券的比例和時機的把握上,還是要多加注意。
第二種是買入看跌期權。
看跌期權 (put option),也稱賣出期權,即在未來的某個時間,按行權價賣出相應股票的權利。如果未來股價下跌,你就持有了在高位賣出股票的權利,並且股價跌越多,你持有的這個權利就越值錢。
由於期權是股票的衍生品,所以即使市場上沒有可借的股票,你也可以買入或賣出看跌期權。
這種方式的好處在於,你的做空虧損是有限的,即最大等於買入看跌期權的成本。即使市場與你的判斷完全相反,股價漲上天,由於你是期權的持有方,你只要選擇不行權就可以了。
第三種是賣出看漲期權。
看漲期權 (call option),和看跌期權相反,是在未來某個時間,按行權價買入相應股票的權利。
在賣出看漲期權後,你可以立即收到一筆現金(即買入方買入期權的費用),如果未來股價下跌,你賣出的期權將會貶值,當股票跌到期權行權價之下時,沒有人會選擇行權,你也就白賺了這筆期權費。
這種方式的好處是可以立即拿到一筆不需要支付利息的現金。但這種方式的損失理論上也是無上限的。
當然,在做空的時候,時間點的選擇也很重要。回到瑞幸咖啡身上,假如過早做空,中間會有一段相當難受的浮虧時期;而假如在瑞幸發公告暴跌之後,再進行做空,現在也有不菲的利潤。
因此,在做空上,確定性也是投資者應該追求的目標。
對於做空,巴菲特曾經在2002年股東大會上面說過:
"查理和我過去在上百只股票上有過做空的想法,如果我們實施了,我們可能已經變成了窮光蛋。泡沫的演化基於人性,沒有人知道什麽時候它會破裂,或在破裂之前它會膨脹到多大。"
只是看著做空的巨額回報,筆者不禁要問,跟誰學會是下一個瑞幸嗎?
編輯/Edward