聰明投資者考察了劉彥春的投資風格特點：

1，持股集中度高，換手率低從新興成長曆年的定期報告中可以發現，劉彥春持股集中，前十大重倉股集中度很高。

從2017年開始，基本都在60%以上，最高的，前十大佔比曾高達79.84%。2020四季報顯示，第一大重倉股中國中免，佔9.61%的倉位。新興成長的歷年前十大重倉集中度變化如下圖顯示。

資料來源：Wind；截至2020四季報

敢於重倉的同時，劉彥春的換手也比較低。

從新興成長和鼎益這兩隻基金來看，歷年換手率基本在一倍以下，這也符合他所説的「淡化擇時」。但劉彥春也不是刻意要去追求低換手，事實上，長期持股只是個結果，而不是種手段。用他本人的話説，換手率低並不是不刻意追求持股穩定，如果能不斷髮現更好的投資機會，調倉換股也是理所應當。

比如他曾把握住了2019年「豬週期」的機會，2018年末「抄底」豬肉股，增加溫氏股份、牧原股份等相關股票的持倉比例，直到2020年一季度，這兩隻豬肉題材股才離開重倉股。

2，選股上、看重高投入產出潛力和高成長潛力的公司，持股週期長

資料來源：Wind；截至2020四季報在選股標準上，劉彥春看重企業的長期回報，去尋找具備高投入產出潛力和高成長潛力的公司買入。

而且持倉時間都非常長。比如海大集團，持有了20個季度，瀘州老窖和貴州茅臺，分別連續重倉了19個季度和16個季度，還有濟川藥業、美的，也連續重倉了11個季度。

聰投根據劉彥春過往接受採訪、官方表態，他撰寫的基金報告中，提煉整理了劉彥春最精華的38句金句，分享給大家。

追逐熱點是虧錢最佳手段，做投資不應該期待每個時段都能戰勝市場

1、市場情緒如同少女的心，永遠猜不清楚。

昨天還冷若冰霜，今天就熱情如火。經濟運行、政策調整，一切都順理成章。但市場波動之大，遠超想象。

2. 短期的市場波動從來不是我調倉的依據，追逐熱點是虧錢最佳手段。

我們更願意從絕對收益角度考慮問題。

3. 資產估值回到高位，投資者風險承受能力下降，股價波動加大是再正常不過的事情。

外部環境我們只能被動接受，我們要做的只能是反復權衡影響定價的關鍵變量，觀察企業應對變化的能力，從長期視角做出投資決策。

4. 投資就是一場長跑，耐得住寂寞才守得住繁華。

長期看市場是有效的，但短期市場往往會表現出無效的一面，情緒化會帶來市場偏離價值。

5. 我們需要做好價值判斷，考慮清楚投資的長期和短期邏輯，以及潛在的風險因素。考慮清楚後，買定離手，短期波動就隨他去吧。

6. 做投資不應該期待每個時段都能戰勝市場。

不把宏觀或者行業景氣度，作為構建整個投資組合的決策依據

7. 我構建投資組合主要依據自下而上選股，宏觀和行業層面的研究主要作為公司研究的基礎，而不會把宏觀或者行業景氣度作為構建整個投資組合的決策依據。

8. 我不太關注牛熊轉換。儘管市場整體起起伏伏，但有相當數量公司可以穿越牛熊，持續成長，收益率驚人。與其費心費力預測大勢，不如潛心研究優秀企業。

9. 我一般傾向於押寶在企業身上，因為如果押注在宏觀的某一個因素或者是賭估值的變動，一旦犯錯可能就滿盤皆輸。

10. 所以我們更多的時候，考慮的是企業，如果企業的成長是有效率的，我們投資在企業身上就會跟隨企業一起成長，這就是我的主要投資理念。

總結成一句話，我們願意去尋找具備高投入產出潛力和高成長潛力的公司，買入並長期持有。

基礎的投資框架=好的宏觀視野+對資產定價的理解，好股票主要源於定價

11. 做投資主要賺兩類錢。第一類是做公司的股東，享受公司為股東創造的價值；第二類是賺估值波動的錢。

12. 做第一類投資風險相對可控；而賺估值波動的錢，對投資人宏觀和大類資產配置能力要求較高。好的宏觀視野，加上對資產定價的理解，應該是基礎的投資框架了。

13. 好股票主要源於定價。基於中性假設，充分考慮風險因素，依據絕對估值判斷，3-5年定價相對目前空間越高的越好。

14. 定性來看，一個相對大的行業中極具競爭力的企業是最值得深入研究的。實戰角度看，長期邏輯和短期邏輯共振時，股票往往會有爆發力。

15. 在港資機構前兩個月什麼事情也沒幹，一直練習使用EXCEL獨立構建財務模型。外資在定價上更講究的是投資紀律，而不是講感覺。把資產定價模型做紮實了，一切資產的定價都是由這些最基礎的因素構成的。

好企業：創造價值+行業空間大對好企業的估值容忍度較高

16. 我做股票投資是立足於企業為股東創造的價值，希望分享企業高效率成長帶來的收益。引起股價波動的原因有很多，比如風險偏好和無風險收益率的變化，但我認為立足於企業經營自身更容易把握。17. 首先，企業得是創造價值的，同樣的投入，需要有儘可能高的回報。

靠資源堆砌出來的成長沒有價值。其次，行業要有足夠發展空間，而且行業需要有市場化退出機製，競爭有序。18. 如果能碰到這樣的行業和企業，我們大概率可以見證一家企業健康成長。如果我們能以一個合適的價格買入這樣的公司，大概率可以獲得較高的回報。

19. 財務指標上，我主要關注投入產出水平和公司的成長性。投入產出水平主要看ROE和ROIC，我認為具備高投入產出水平和持續成長潛力的公司，是最具有投資價值的。

20. 競爭格局是我考慮比較多的因素，當公司競爭壁壘被突破，行業競爭格局惡化，會考慮賣出甚至清倉。此外，如果持倉的個股估值過高，也會考慮減持甚至清倉。不過，對於發展空間廣闊、成長路徑清晰的個股，在估值上會給予更高的容忍度。

21. 不會因為哪些股票在快速上漲就去買它，因為根本不知道買了之後會不會繼續漲，這種機會我不會參與。我並不指望一個組合一年賺上50%或者60%，也許15%的收益率對我而言也是滿意的。

基金經理長期的複合收益率很大程度取決於有多少能為股東創造價值的公司

22. 在我看來，一個基金經理長期的複合收益率很大程度上不是取決於基金經理的能力，而是取決於這個市場上有多少能為股東創造價值的公司。

23. 那些能正確應對外部環境變化的企業，具備創新和冒險精神的企業家，是市場上真正稀缺的奢侈品。

不同管理層在同一體製內的經營績效天差地別

24. 有些公司也許目前多投一點研發，當期利潤可能會表現不好。但我反而會給它加分，讓它享受更高的估值，因為這家企業著眼於長遠。

25. 一般優秀的民營企業問題都不大，而對某些國有企業的管理層的要求會很高，不同管理層在同一體製內的經營績效天差地別，要仔細研究在每一輪週期裏的行為，來判斷管理層是不是很有能力。

如果連競爭對手都對其高度讚揚，這很可能是一家值得長期投資的公司

26. 我們在調研過程中要避免對企業指手畫腳，多聽多想，客觀中立。多瞭解企業如何應對不斷變化的外部環境，判斷企業的效率。當然，我們也要運用常識和邏輯，主動識別風險。如果條件允許，我們也可以調研企業競爭對手和行業專家，多方印證會更有收穫。

27. 分享我多年調研得到的小啟發。一般情況下，競爭對手之間會經常互相批評，或明或暗。但如果一家公司的競爭對手對其高度讚揚，我們就需要高度重視，因為這很可能是一家值得長期投資的公司。我之前在一家公司同行及上下遊訪談中就碰到了這樣的情況，後來買入並持有這家公司至今，收益頗豐。

任何利好都沒有價格打折來得實惠，我們經常懷念以往每次「危機」帶來的投資機會

28. 任何利好都沒有價格打折來得實惠，幾年以後，我們會懷念當時市場賜予我們的買入價格，就像我們現在經常懷念以往每次「危機」帶來的投資機會。29. 假設市場是完全有效的，我們能夠獲得的回報就只有時間價值，也就是貼現率的錢，假設我們想獲得更高的回報，我們就要找到市場無效的地方，階段性市場有時候會非常情緒化，會給我們帶來一個短期的交易性機會。30. 如果我們遇到了很極端的環境，比如經濟過熱、持續緊縮的環境，我們肯定也要回避風險。一方面要考慮倉位，另一方面要考慮組合股票的Beta。

強調投資紀律而非個人愛好管理大規模基金會約束基金經理行為

31. 我們更強調投資紀律，而不是個人愛好。我總不會是因為豬寶寶憨萌可愛而喜歡這個行業。過去我們在這個行業配置較多，是因為在這個領域中多家公司符合我的投資理念，即投入產出水平高、發展潛力大。

32. 我不會限定自己的投資範圍，無論是新興產業還是所謂的夕陽產業，只要我們認為這個企業可以持續給股東創造價值，而且估值合理，我們都會買入並長期持有。

33. 管理規模增大對基金經理來説肯定是有挑戰的，交易成本上升，選股難度加大。流動性管理變得更加重要。但也有好處，每一筆交易都會更加慎重，基本上買的時候短期就不會考慮賣出。所以從這個角度看，管理大規模基金會約束基金經理行為，每一筆投資都會深思熟慮。

任何股票定價過高都是在透支未來，相對吸引力下降時調倉換股理所應當

34. 我們並不刻意追求持股穩定，如果能不斷髮現更好的投資機會，換手不是問題。35. 長期投資的根本在於找到低估的優質公司，在金融環境中性假設下，分享企業高效率成長帶來的價值增值，我認為這是一種冒相對低風險以獲得較高複合回報的投資方式。但任何股票如果定價過高都是在透支未來，相對吸引力下降時調倉換股理所應當。

36. 剛管錢的時候，發現越不懂的領域越敢買，因為自己看不到它的風險。但投資做久了，慢慢就會反過來，發現自己會更願意去買熟悉的東西，因為你知道買的是什麼，風險是什麼。

加槓桿是破產的最佳路徑，現實生活中沒有碰到過擇時勝率過半的人

37. 如果投資者對市場短期擾動因素足夠敏感，當然可以考慮擇時，但現實生活中我沒有碰到過擇時勝率過半的人。對於大多數投資人，包括我自己，唯有選擇承受波動，才可以享受權益資產的高複合回報。找到與自己投資理念契合的投資人，選擇信任，享受生活。

愛看足球，籃球是NBA火箭隊球迷

38. 我比較喜歡看足球賽、籃球賽，我是NBA火箭隊的球迷，過去高中大學的時候，是意大利AC米蘭隊的球迷，現在看西甲比賽比較多，像武磊之前加盟西班牙人隊我也非常關注。平時有時間我會把看球賽作為消遣，假期有的時候會去國外去看比賽。