作者：新經濟牛股挖掘機
11月30日下午，電子煙國標征求意見已經正式發布在國家標準計劃平台，開啟公眾意見征集階段。
主要標準內容包括：
1. 煙堿和煙草提取物：應使用煙草中提取的煙堿，純度不應低於 99%(質量分數)；
2. 電子煙煙具和煙彈應具有封閉結構，防止人為填充；
3. 霧化溫度不應超過350°C；
4. 霧化物中的煙堿濃度不應高於 20 mg/g，煙堿總量不應高於 200 mg；
5. 霧化物添加劑臨時許可使用物質為122種，並限定了最大添加量。
天風證券認為：
1. 電子煙合法化進程加速：從上周五修改專賣法條例，本周二國標意見稿公布，近期監管密集落地顯示了國家加速推進霧化電子煙規範發展！
2. 煙油尼古丁濃度參考歐盟標準：2014年生效的歐盟新TPD指令對電子煙的要求包括煙油的尼古丁濃度限製在20毫克/毫升(2%)，我們認為該濃度要求可滿足用戶的抽吸體驗和尼古丁需求量。
3. 限製而非禁止口味：（此前市場一直擔憂會禁止口味）在目前發布的122種添加劑名單中，包含可可提取物、香莢蘭豆酊、梅子提取物、香檸檬油等多種口味型成分，我們認為後期成分白名單將會對現有口味SKU數量有一定縮減，消費者仍可選擇許可範圍內的調味型產品。
4. 行業門檻提升利好龍頭：根據煙草相關條例，預計後續產業鏈各環節或參考傳統卷煙許可證管理，提升行業準入門檻，利好具有合規優勢的龍頭企業，如全球霧化代工龍頭-思摩爾國際，國內品牌龍頭-霧芯科技
5. 霧化電子煙納入監管後，中煙系供應商加速布局。之前由於擔心合規問題，中煙系供應商龍頭僅是嚐試性布局。預計後續中煙系供應商會發揮渠道優勢，加大投入進軍霧化電子煙相關產業鏈，如煙油、霧化代工等。
投資建議：
1、中煙供應鏈-重點推薦：
1）華寶國際/股份（國內煙用香精龍頭、新型薄片唯一民營牌照。H：10%HNB滲透率，對應國際（香精+薄片）10億+淨利潤增量。A：10%HNB滲透率，對應4億+淨利潤增量）；
2）勁嘉股份（國內煙標龍頭、與雲南中煙唯一戰略合作民企。預計公司21-23年淨利潤為10.67/13.0/15.86億元，對應PE為21/17/14X；10%HNB滲透率，對應2億+淨利潤增量）；
其次：集友股份、順灝股份、東風股份、中國波頓、中煙香港。
2、霧化：重點推薦-思摩爾國際（全球霧化設備生產龍頭企業）；
其次：霧芯科技（國內霧化電子煙市占率約70%）、愛施德（悅刻國內外第一大分銷商）。
風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險
編輯/tina