來源：巴倫週刊 作者：林一丹
在經濟放緩的情況下，中國市場也能爲股票投資者帶來收益。
德意誌銀行研究近期在一份研究報告中指出，投資者無需對中國股票市場的情況過度擔憂。該機構認爲當前中國股票的投資策略應爲“逢低佈局”。
截至11月30日收盤，上證指數、深證成指、創業板指數年初迄今的漲幅分別爲-1.87%、-11.76%和-16.29%。港股方面，今年恒生指數下跌了14.92%，恒生科技指數下跌了7.21%。
德意誌銀行亞太公司研究主管力勤(Peter Milliken)在報告中指出，市場上關於中國是否正經歷“資產負債表衰退”的討論衆多，“資產負債表衰退”意味著經濟體中存在過多信貸需要長期去槓桿化，同時經濟增長將陷入停滯。
但德意誌銀行研究認爲，中國已建立全球領先的資本市場投資體系，同時中國經濟的增長速度仍遠高於全球其他主要經濟體，且未來還有進一步增長的空間，即使在經濟放緩的情況下，也能爲股票投資者帶來收益，因此在當前估值低點佈局中國股票不失爲投資良機。
馬力勤及其團隊認爲，投資者無需過度擔憂資產負債表衰退風險，主要有以下五大支撐因素：
1、中國尚不存在通貨緊縮
“資產負債表衰退”是基於歐文·費雪早先提出的“債務通貨緊縮”理論所延伸的一個新名詞。費雪將其定義爲因債務高企疊加通貨緊縮，導致實際債務增加，從而對貸方和經濟構成壓力。因此，通貨緊縮是引發問題的一部分根源，但中國目前並非處於通貨緊縮階段，而更接近零通脹時期。
國家統計局的數據顯示，2023年10月份，全國居民消費價格同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，農村下降0.5%；食品價格下降4.0%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格下降1.1%，服務價格上漲1.2%。1-10月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.4%。
2、增長依舊強勁
中國GDP增速保持在5%左右，經濟增速有望達到全球主要經濟體的三倍，因此並不存在衰退。
前三季度，中國GDP爲913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%，經濟持續恢復向好。
德意誌銀行研究指出，雖然中國GDP佔全球經濟的比重或已接近高點，但該機構認爲還有進一步增長空間。
3、高市值上市公司情況良好
滬深300指數中近半數公司擁有的現金超過了其負債。雖然部分上市公司債務較高，這多半集中在基建行業或市值較低企業。
根據中國上市公司協會統計，2023年前三季度，中國境內股票市場上市公司共實現營業收入53.60萬億元、淨利潤4.76萬億元。其中，2991家公司營收正增長，佔比56.5%，703家公司營收同比增長30%以上；4238家公司實現盈利，佔比80.07%，2372家公司淨利潤正增長，佔比44.8%，1338家公司淨利同比增長30%以上。實現營收、淨利雙增長的公司數量和佔比均較上半年有所提高。
馬力勤表示，債務水平是影響中國經濟增長的重要一環，也給企業利潤帶來風險，但對大多數行業和整體指數而言，股市投資熱度趨低和GDP的不斷增長才是更爲重要的考量因素。
此外，中國股市總市值佔GDP的比率相對較小，滬深300指數與恒生指數合計總市值僅佔GDP總量的60%，均低於美國與日本。
4、投資者有望因承擔宏觀風險而獲得豐厚回報
馬力勤建議投資者在定價時更多以現有數據爲考量，因爲與其他主要經濟體相比，中國的宏觀環境更爲穩健。
他還預測，房地產投資釋放的閒置資金會逐漸從儲蓄移出，部分轉向股票市場，進而推升中國股市。
5、僅關注“資產負債表”，卻忽略了其他生產要素
德意誌銀行研究表示，僅關注資產負債表衰退顯然有些短視，還可能陷入數據挖掘的陷阱。更優途徑是擴大視野，考慮所有生產要素的走勢，而不僅僅是資本結構。
該機構還指出，從中期來看，資金或將從美國流向中國股市。
編輯/lambor