來源：海通策略
3月海內外發生了諸多事件，矽谷銀行倒閉和瑞士信貸風險事件暴露歐美銀行體系在美聯儲加息背景下的潛在風險，這些事件在不同程度上影響著全球經濟和股市的運行。展望4月，全球市場會有哪些新變化？對港股又有何影響？
海通證券指出，當前許多國家和地區存在一定債務風險，港股市場作為離岸市場，海外危機一旦爆發，難免會受到衝擊。另外，4月港股上市公司相繼進入業績發布高峰期，而港股上市公司基本面取決於國內，因而短期港股或面臨一定的業績壓力。短期港股或繼續震蕩消化，但全年維度下對港股依然樂觀。
港股恒生指數從去年10月底的14597點見底反轉，1月27日達到階段性高點22700點，最大漲幅超過50%；2月開始持續回調，3月20日達到18829點之後有所反彈。就下跌幅度而言，港股本輪下跌回吐前期近50%的漲幅，短期或繼續震蕩消化，但全年維度下海通證券對港股依然樂觀，下文將具體分析：
海外風險尚未停歇，盈利復蘇尚不紮實，短期港股向上或有壓力
盡管矽谷銀行和瑞士信貸的風險逐漸平息，但高利率環境仍可能誘發類似事件，市場恐慌情緒也可能成為未來全球金融市場的不穩定因素。
當前許多國家和地區存在一定債務風險：新興市場主權債務風險增加，2021年智利、烏克蘭外債已占GDP 70%左右；歐元區自2022年以來連續加息，希臘、意大利、西班牙等國家政府部門槓桿率已接近甚至超過歐債危機時期水平；日本實施YCC政策加劇了債務壓力，2022年日本外債占GDP比重達102%。上述國家和地區的債務風險值得警惕，港股市場作為離岸市場，海外危機一旦爆發，難免會受到衝擊。
從基本面看，盡管短期國內經濟已經走向復蘇，但傳導至上市公司盈利依然需要時間，由於PPI受同期基數較高影響降幅擴大，且企業營收降幅大於成本降幅，1-2月份全國工業企業利潤同比下降22.9%。4月港股上市公司相繼進入業績發布高峰期，而港股上市公司基本面取決於國內，因而短期港股或面臨一定的業績壓力，建議持續關注港股上市公司披露的財報。
中長期看，美聯儲加息漸進尾聲，港股資金面壓力有望顯著緩解
盡管短期港股依然承壓，但全球金融風險也將促使美聯儲調整加息政策，市場也預期美聯儲政策將加速轉向，進而有望緩解港股流動性壓力。根據FedWatch，截止3月31日市場預期5月美聯儲停止加息的概率為51.6%，加息25BP的概率為48.4%。
同時，當前市場預期美聯儲最早於6月有2.2%的概率降息，到年底降息概率升至89.4%。若美聯儲結束加息，預計港股有望加速上行，通過復盤2000年以來美聯儲加息周期結束至首次降息期間的市場表現，總結港股和A股可能的走勢。具體而言：
2000/5-2001/1港股恒生指數上漲6.7%，A股萬得全A指數上漲19.08%。美聯儲於2000年5月最後一次加息50BP，美債利率也幾乎同時見頂回落，反映了市場對互聯網泡沫破裂後美國經濟衰退的預期，此後互聯網泡沫破滅使股市和經濟遭受雙重衝擊，為應對經濟下行和股市暴跌，美聯儲於2001年1月下調基準利率50BP至6%。2000年5月-2001年1月期間，港股同時受國內經濟增速回升以及互聯網泡沫破滅雙向影響，呈震蕩之勢，恒生指數區間內漲幅6.7%，萬得全A漲幅19.08%。
2006/6-2007/9港股恒生指數上漲58.87%，A股萬得全A指數上漲262.83%。由於房地產降溫以及經濟增速放緩，美聯儲於2006年6月最後一次加息25BP，10年期美債利率也同時見頂回落。此後隨著2007年次貸危機爆發，美聯儲於2007年9月下調基準利率50BP至4.75%。2006年6月-2007年9月期間，我國經濟高速增長，股權分置改革基本完成，同時內地企業紛紛赴港上市，使港股吸引眾多投資者目光，這一階段A股和港股表現均較好，恒生指數上漲58.87%，萬得全A上漲262.83%。
2018/12-2019/7港股恒生指數上漲4.52%，A股萬得全A指數上漲20.49%。隨著經濟增長預期不斷下調，美聯儲於2018年12月最後一次加息25BP，而美債利率早於2018年11月見頂回落，反映市場對全球經濟下行的擔憂。此後由於全球經濟增速放緩以及美國通脹疲弱，經濟衰退風險升高，美聯儲於2019年7月宣布下調基準利率25BP至1.75%。2018年12月-2019年7月期間，由於美聯儲停止加息預期改善港股流動性，同時我國全面降準提振市場信心，這一階段A股和港股估值有所修復，恒生指數上漲4.52%，萬得全A上漲20.49%。
國內經濟持續復蘇趨勢未變，穩增長政策有望持續落地，有望支撐港股基本面
上文分析了美聯儲加息預期放緩有利於改善港股資金面，並且通過復盤進行驗證，進一步看港股基本面方面會有何期待？
經濟方面，我國1-2月經濟數據大幅改善，消費和地產數據改善是亮點，往後看3月經濟有望繼續改善。3月30日國務院總理李強在海南博鼇亞洲論壇表示，3月份經濟表現比1、2月份更好。從高頻數據看，14城二手房成交面積回升，且同比增速進一步擴大。
政策方面，預計政策將持續發力，近期國務院總理李強在全國各地密集調研，並做出重要表態，在湖南調研時表示要“堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，大力發展先進製造業，推進高端製造，加快建設現代化產業體系”。因此，預計4月即將召開的國常會和政治局會議可能進一步出台擴內需、促消費以及支持企業發展等相關政策。
此外，近期騰訊、美團、快手相繼公布22Q4業績，均超過彭博一致預期，且3月國內相繼發放2023年進口遊戲版號和3月份國產遊戲版號，有助於改善市場對於後續港股互聯網業績的預期。
編輯/Corrine