來源：巴倫周刊 作者：本·列文森

歡迎來到“不可投資的美國”(America the Uninvestible)。

這樣稱呼一個全球投資者的首選目的地可能很奇怪，美國擁有世界上最大的公司、最具流動性的市場和保護股東回報的法律，政府幹預也被認為有限的，過去十年美國股市跑贏世界其他地方的股市無疑也提高了其吸引力。 

事實上，就在去年，一些美國人還在說中國“不可投資”，理由包括中國的疫情防控政策、阿里巴巴和騰訊等科技公司所處的監管環境、以及中美之間緊張局勢升級之際中概股退市的可能性。 

但對於一些國際投資者來說，開始變得“不可投資”的可能成了美國。美國凍結俄羅斯美元資產、限製俄羅斯銀行使用SWIFT國際結算的決定，增加了任何可能站在對立面的國家持有美元的風險。 

還有當前的債務上限問題，兩黨之間在這個問題上陷入僵局增加了美國債務違約的可能性，並可能導致美國再次被一家美國信用評級公司取消AAA評級，這種“烏龍球”是嚴肅國家不應該犯的錯誤。 

在政府幹預這個問題上，美國政府也不再只針對中國。佛羅里達州州長羅恩·德桑蒂斯(Ron DeSantis)奪走了奧蘭多附近華特迪士尼世界(Walt Disney World)的“自治權”，因為他認為迪士尼奉行“覺醒的資本主義”；加州終止了與Walgreens Boots Alliance一項價值5400萬美元的合同，此前Walgreens表示，不會在威脅要起訴該公司的21個墮胎藥合法的州售賣墮胎藥；蘋果、Alphabet和Meta Platforms等科技巨頭在反壟斷問題和言論自由問題上受到了左右兩派的指責。這些幹預可能沒那麽集中，也沒那麽有條理，但肯定會讓投資者感到不安。

此外，在歐洲，當瑞信面臨壓力之際，瑞士政府安排瑞銀收購了瑞信。然而，瑞信價值160億瑞郎（約合172億美元）AT1債券全面減記激怒了債券持有人，這些債券持有人原以為自己會得到比股東更好的保護。一個人不需要經濟學學位也知道這不是應該發生的。與此同時，瑞信和瑞銀的合並是在沒有股東投票的情況下獲得通過，再次繞開了相關規定。雖然瑞士不是美國，但這些事件引發了西方監管機構在危機到來時究竟會走多遠的問題。 

研究公司Gavekal首席執行官路易斯-文森特·加夫(Louis-Vincent Gave)在一份報告中寫道：“如果西方經濟體不再把產權視為是神聖不可侵犯的，那麽資本為什麽要繼續從‘全球南方’流向‘統一的西方’？”

也許不會了。根據花旗(Citigroup)的數據，1月份國際投資者拋售了366億美元美國國債，這是過去五個月第四個月出現資金外流，國際投資者持有的美國國債的比例從2019年底的39.2%降至29.3%。 

黃金一直是受益者，跟據世界黃金協會(World Gold council)的數據，2022年全球央行購買了約700億美元（合1136噸）黃金，這一點值得美國投資者和國際投資者關注。今年金價漲勢不錯，SPDR Gold Shares (GLD)迄今上漲了8%，原因包括債券收益率下降、美聯儲可能暫停加息以及自矽谷銀行倒閉以來出現的避險情緒。只要投資者開始感到不安，金價就可能繼續上漲。 

對於美國投資者來說，現在也可能到了去國際市場上尋找股票的時候了。過去10年， SPDR標普500 ETF (SPY)回報率為12%（包括股息），輕鬆跑贏Vanguard FTSE全球（不包括美國）ETF (VEU)，後者同期回報率僅為4.1%。這種情況可能會開始發生變化。 

Richard Bernstein Advisors高級分析師馬修·波特巴(Matthew Poterba)指出，國際股市和美國股市跑贏跑輸的周期往往很長，現在這個周期可能正在從美國股市轉向其他地方，這在很大程度上是因為全球其他地方的股市對科技及科技相關行業的敞口較低，當利率較低、資金容易獲得、成長股跑贏大盤時，這些行業的表現往往更好。 

波特巴說：“如今的宏觀基本面正好相反，如果我們對於美國通脹和利率將在更長時間內保持較高水平的看法是對的，那麽投資國際股市可能會提高投資者的回報。”

編輯/lambor