來源：券商中國 作者：賀覺淵

3月17日，人民銀行發布消息稱，為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，決定於2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

央行有關負責人表示，人民銀行將更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發展。

央行超預期降準

與2022年11月國務院常務會議提前“預告”降準不同，本次央行降準時間點超出市場普遍預期。

年初以來，我國經濟向好恢復態勢明顯，前兩月的新增人民幣貸款同比大幅增長，廣義貨幣（M2）同比增速連續兩個月超過12%。在實體經濟和融資市場整體改善的背景下，專家普遍認為近期降準的必要性和迫切性都不大，當下應盡量為未來多留出政策空間。

實際上，人民銀行行長易綱在近期召開的國新辦發布會上表示，用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。

盡管易綱的發言已有“暗示”，但隨著日前人民銀行開展4810億元中期借貸便利（MLF）操作，市場普遍認為本次寬幅超額續作落地後，短期內降準預期兌現的可能性走低。

對比歷次降準，本次0.25個百分點的降準幅度較為適度。財信研究院副院長伍超明曾對記者表示，我國金融機構平均存款準備金率無論與發達經濟體還是與其他發展中經濟體相比均已不高，國內降準政策空間較小，需要審慎運用。

從過往經驗來看，降準往往能夠在短時間內對金融板塊、地產板塊的行情起到催化效果。民生銀行首席經濟學家溫彬曾表示，對股市而言，降準有助於提振市場預期，上證指數上行次數占比較高，但幅度偏小。

重在緩解流動性壓力

降準意味著給銀行業金融機構進一步釋放低成本長期資金，有利於降低商業銀行資金成本，提高銀行放貸的意願，也有助於通過讓利，進一步推動降低社會融資成本，改善市場預期、提振實體有效融資需求。

對此此次降準的目的，央行有關負責人表示，是為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕。

“在諸多工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創造過程中的流動性約束，因此政策效果頗為明顯。”光大證券固收首席分析師張旭指出，2022年4月和11月宣布降準後，次月的信貸均迅速由同比少增扭轉為了同比多增。

今年前兩月，新增信貸規模迎來“開門紅”。進入3月以來，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率（下稱“1年期同業存單到期收益率”）持續處在2.70%上方。

東方金誠首席宏觀分析師王青對此表示，短期內新增信貸仍有望保持同比多增態勢，這意味著當前銀行體系需要適度補充中長期流動性。可以看到，1年期同業存單到期收益率正在接近2.75%的中期借貸便利（MLF）操作利率水平，表明商業銀行對MLF操作的需求在增加。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對記者表示，此次降準充分貫徹了政府工作報告提出的“用好降準、再貸款等政策工具，加大對實體經濟的有效支持”的政策任務。

本次降準落地後，短期內進一步降息的可能性隨之降低。龐溟認為，受到人民幣匯率、其他主要經濟體加息空間與節奏的不確定性等因素製約，以及目前經濟形勢向上向好、社會預期穩定、發展信心提振等積極因素不斷積累，短期來看降息的必要性和迫切性不算高。

易居研究院研究總監嚴躍進表示，降準將有助於進一步促進銀行對於房地產等領域的支持。降準政策後，對於房企獲得更多的開發貸款支持和個人按揭貸款政策等都具有積極的作用。

編輯/lambor