3月1日，三大運營商繼續獲資金追捧，截至發稿，中國電信A股、以及中國移動A股均創下上市以來新高，中國聯通A股則創三年以來新高。

H股方面，中國電信漲超7%，中國聯通漲超5%，中國移動漲超3%；值得一提的是，年內至今，三者已分別錄得37%、25%、17%的漲幅。

催化方面，首先是人工智能帶動下，券商認為行業所需要的算力、網絡、數據均與電信運營商高度相關，應當重新審視電信運營商“網雲數”的價值，包括：

運營商擁有雲網融合的特點，可以實現算力資源的靈活調度，以及AI模型訓練需要大量的數據，運營商擁有豐富的數據資源（用戶的全量上網行為數據），可以為AI模型訓練提供豐富的數據資源。

其次，作為央企改革核心公司，近期新消息也不斷。

28日國資委召開中央企業提高上市公司質量工作專題會，部署2023年有關重點工作，指出下一步要統籌推進中央企業高質量上市，通過充分對接資本市場、助力穩定資本市場，為中央企業高質量發展提供堅實支撐、為建設中國特色現代資本市場貢獻更大力量。

廣發證券分析稱，借鑒16年“供給側改革”經驗，央國企重估政策可能有3波行情。22四季度方向性政策落地後的“第一波行情”已經出現。23年有望迎來實質性政策細則落地後的“第二波行情”。24年及以後有望迎來政策效果落地，企業盈利改善後的“第三波行情”。

央國企估值相對較低

截至3月1日，滬深兩市共有1305家國企公司，包含（中央國家機關、中央國有企業、國資委、地方國有企業、地方國資委、地方政府六類），其中有226家市盈率為正且低於13倍，占比約為17.32%。而業界普遍認為，市盈率低於13倍即公司價值被低估。

市淨率方面，2020 年以來國企破淨個股占比持續處於歷史高位，這與 2013 年首次提出“一帶一路”之前類似。

對於國有上市公司估值偏低的原因，華西證券分析分析稱，一是由於上市國企在傳統行業中占比較高，而近年來新經濟表現整體好於傳統經濟。二是投資者對國有上市公司的賬面價值認知存在一定分歧。

央國企重估，有望提供“穩增長”再加槓桿的新抓手

據1月社融顯示，1月家庭新增貸款（季調）大幅回落，接近歷史底部，而企業新增貸款（季調）顯著衝高，其中私營企業及股份有限公司的投資持續下滑，而國有企業投資同比長期保持相對高位。

廣發證券認為，當前國有企業可能是近期“借款人”的主力軍，繼地產、基建鏈之後，央國企有望成為寬用“再加槓桿”的新抓手。

另一方面，其表示自2020年以來A股非金融企業現金占總資產比顯著上行，工業企業現金占比達也到了歷史最高位。隨著防疫政策的優化以及國內經濟的復蘇，企業3年來累積的現金資產將重新轉化為投資，尤其是具備“再加槓桿”潛力的央國企，當前仍具備“資本開支擴張”潛力。

此外，2023 年國資委將國企“資產負債率控製在 65%以下”的表述調整為了“穩定在 65%左右”，而當前國企槓桿率為 64.40%，仍位於數值下方。

廣發證券認為“再加槓桿”將是央國企重估的重要手段：股權融資→再加槓桿→（投資科技新能源等新方向）估值重塑。

專業化重組或成為年內國改主線

財通證券表示，自2021年以來，央企專業化重組速度加快，新一輪央企改革轉向“產業鏈專業化重組”，6起央企合並事件中有5起為專業化重組，改革邏輯轉變明顯、央企改革加速。

在2022 年，央企間大部分的重組、整合簽約都圍繞產業鏈的構建和完善。例如，寶武與中鋼的合並意在整合中鋼在產業鏈上遊礦產開發、工程裝備、新材料等領域的優勢。在政策催化下，央企專業化重組行情值得期待。

財通證券認為，專業化重組的方式打造現代化產業鏈，不僅將成為新一階段國企改革的核心任務，也是實現“中國特色估值體系”的重要方式之一。而作為“鏈長”的央企國企也將實現價值重估。

編輯/phoebe