主要觀點如下：

從策略的視角來看，當前央國企改革這一主題在當前市場環境下應當給予充分重視。

核心該行認為主要有兩大市場催化劑，分別來源於政策端與估值端。

其一，從歷史的發展角度來看，2020年《國有企業改革三年行動》正式發布，明確了改革目標，2022收官之年後，央國企的治理結構得到了初步改善。

從今年開始，新的一輪國企改革拉開序幕，國資委於2023年1月5日召開中央企業負責人會議，提出2023年中央企業考核指標為“一利五率”，目標為“一增一穩四提升”，對於盈利能力的考核更加重視。

其二，去年年底以來，中國特色估值體系得到了市場關注，當前央國企普遍估值較低，央企指數PB為0.83x，處於歷史的12.81%分位，仍然有較大的修復估值修復空間。

從國企改革歷史來看，自2020年來均出現了不同的變化：1)2020年提出“兩利三率”，整體的思路在於引導企業關注提高經營效率，在科技成長領域加大布局力度。兩利即企業利潤總額和淨利潤，三率即資產負債率、營收利潤率、研發投入強度;

2)2021年指標體系變更為“兩利四率”新增全員勞動力生產率指標，引導企業提高勞動力配置效率和人力資本水平;

3)2022年，“兩利四率”細化為“兩增一控三提高”；

4)而從2023年來看，中央企業經營指標體系優化為“一利五率”，並明確“一利五率”目標為“一增一穩四提升”。

“一增”：即確保利潤總額增速高於全國GDP增速，力爭取得更好業績;“一穩”：即資產負債率總體保持穩定;“四提升”：即淨資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率、營業現金比率4個指標進一步提升。

風險提示：疫情傳播超預期、政策不及預期等。

編輯/irisz