在美元走強並以現代歷史上罕見的方式顛覆了全球經濟之後，現在一些全球頂級投資者押注美元暴漲最糟糕的時期已經過去，已進入將為期多年的下行趨勢中。

投資者表示，美元正在走低，原因是美聯儲的加息周期接近尾聲，並且隨著各央行繼續收緊貨幣政策，其他幾乎所有貨幣都將走強。雖然最近的數據讓交易員重新思考美國利率將走多高，但由於他們押注美元的強勁勢頭將緩和，風險資產已從美股轉向新興市場。

對衝基金K2 Asset Management研究主管George  Boubouras表示：“美元的峰值肯定已經過去，而結構性走弱的美元即將到來。美國的通脹很頑固，利率市場正在發出美國利率在更長時間內保持於高位的信號，但這並不能抹去世界其他經濟體正在趕上美國的事實。”

美元走軟將給世界經濟帶來重大利好。發展中國家的進口價格將下降，有助於降低全球通脹。隨著市場情緒的改善，從黃金、股票到加密貨幣等風險資產的價格也可能會上漲。

這可能會在一定程度上減輕2022年全球市場遭受的破壞。當時美元走強造成了種種影響：由於食品和石油成本上漲、通脹上升，加納等國家被推向債務違約的邊緣，股票和債券投資者則承受著巨額損失。

隨著其他央行在降低通脹方面表現出與美聯儲類似的決心，美元的強勁勢頭將跟隨美聯儲的收益率溢價而減弱。歐元區和澳大利亞的政策製定者表示需要繼續加息以抑製通脹，同時市場猜測日本央行今年將放棄超寬鬆貨幣政策。

掉期數據顯示，美國借貸成本可能會在7月見頂。隨著通脹回到美聯儲的目標，美聯儲可能會最早在2024年召開首次會議時降息。

這些押注體現在美元的走勢中，美元現貨指數自9月反彈至歷史高位以來已下跌約8%。與此同時，投資者上個月以近兩年來最快的速度購買了新興市場的債券和股票。

美元下行

法國巴黎銀行新加坡分部新興市場研究亞太區主管Siddharth  Mathur表示：“我們認為美元已經見頂，將持續多年的下行走勢已經開始。我們是結構性美元空頭，預計該貨幣2023年將走弱，尤其是下半年。”

一些市場參與者認為，美聯儲選擇適度加息是因為它預期物價壓力將緩解。這種觀點與美聯儲的評估不一致，因為美聯儲認為通脹仍然令人擔憂，需要進一步加息才能將其降至2%的目標。

摩根士丹利投資管理固定收益首席投資官Eric  Stein表示：“美聯儲有很多緊縮措施尚未發揮作用，它聲稱要把通脹降到2%，但我認為它的目標實際上是3%左右。美聯儲不會因此繼續將利率推高至6%。”

所有這些都意味著受美元走強影響的貨幣可能會上行。自10月跌至30年低點以來，日元兌美元匯率已上漲12%以上，一些策略師預計日元到年底將進一步上漲9%。

歐元已從去年9月觸及的低點上漲約11%，而美元兌10國集團中大多數貨幣在過去三個月出現下跌。自10月跌至低谷以來，亞洲美元指數已上漲超過5%。

道富環球市場亞太區宏觀策略主管Dwyfor  Evans表示：“2022年許多支撐美元的因素已經減弱，10國集團的其他央行正在追趕利率。如果中國重新開放將提振全球需求，那麽謹慎的避險買盤就會處於不利地位。”

做空美元

一些投資者已經在測試“美元的主導地位結束了”的理論。去年底，持有美元多頭頭寸的資管巨頭Abrdn對美元持中立態度，而另一資管巨頭Jupiter直接做空美元。

K2 Asset  Management自去年10月以來已縮減美元多頭敞口，並認為今年加元和澳元等貨幣將表現出色。對衝基金對美元的看跌押注在1月初升至2021年8月以來的最高水平，而摩根資產管理預計日元和歐元將進一步上漲。

一些像Abrdn投資總監James Athey這樣的投資者正在等待做空美元的時機，要確認全球前景疲軟的現實將刺激新一輪美元需求的情況是否會發生。

他表示：“一旦發生這種情況，美聯儲已經降息，風險資產已經觸底，我們將順周期做空美元。”

美元愛好者還可以從所謂的“美元微笑理論”中尋找有關其前景的線索。該理論由投資者Stephen  Jen及其摩根士丹利同事於2001年提出，它預測美元在美國經濟陷入深度衰退或強勁增長時將出現上漲，而在溫和增長期間表現不佳。

仍是避風港?

需要指出的是，由於美國利率繼續上升、全球經濟衰退的威脅和地緣政治風險刺激市場對避險資產的需求，沒有人認為美元會直線下跌。

柏瑞投資新加坡分部的亞洲(日本除外)固定收益聯席主管Omar  Slim表示：“美元已經見頂，但我們預計美元不會完全逆轉過去兩年的強勢。由於通脹還在高位徘徊，美聯儲可能會將利率維持於高水平，而這將有助於緩解美元疲軟。”

其他人甚至認為美國收益率上升可能會繼續吸引投資者並支撐美元。RBC資本市場外匯策略主管Elsa  Lignos表示：“我們預計美元將在年底前復蘇，它仍然是10國集團中收益率最高的貨幣，並且高於多個新興市場。”

德意誌銀行的Stefanie  Holtze-Jen表示，認識到美聯儲可能會放緩加息步伐是預測2023年美元走勢的關鍵。他指出，美元已經見頂，但會繼續受到支撐，因為它仍然享有避風港的地位。

編輯/phoebe