來源：華爾街見聞
作者：周曉雯

“科技大時代”的落幕並不止於科技企業的節衣縮食，那些曾經為他們“撐腰”的銀行們如今也面臨“清算”。

據報道，美國加州為初創企業提供融資的$矽谷銀行(SIVB.US)$(Silicon Valley Bank, SVB)正面臨審查，原因是該行在科技熱潮時期做出的一項投資如今造成了150億美元的未變現虧損，動搖了該行的盈利能力。

該銀行堅持將其910億美元的債券組合持有至到期，這一決定使其利潤免受去年金融市場動蕩的影響，因為長期債券收益率急劇上升，超過了該組合1.64%的收益率。

但“持有至到期”也意味著，在去年年底，這一資產在SVB的資產負債表上是按照910億美元的購買價格估值的，而不是按照760億美元的市場價值。直接導致了SVB披露了150億美元的未實現虧損。

SVB主要為風投基金支持的科技和生命科學初創企業提供融資服務，該行是美國第16大銀行，總資產價值約2120億美元。思科(Cisco)、Ring、Beyond Meat和Shopify等公司都曾是其客戶。

隨著美國科技初創企業面臨自本世紀初互聯網泡沫破裂以來最大的市值暴跌，SVB的市值已從不到兩年前逾440億美元的峰值降至如今的170億美元。

SVB的跌勢也吸引了空頭的注意，他們押注該行股價將進一步下跌。自2022年初以來，SVB股價已下跌50%。

SVB首席執行官Greg Becker接受媒體采訪時表示：

今年對科技行業而言將是充滿挑戰的一年……我們真的只看到了一個開頭。

將會有更多關於失敗和(科技行業)裁員的頭條新聞。無論這個波動期是12個月還是18個月，我們的目標是能夠確保我們有能力支持客戶度過這段時間。

決策失誤

錯誤的投資決策和對美聯儲加息節奏的誤判，也是導致SVB困境的主要原因。

SVB的收入來自基金、資產管理等常規金融業務，但與其他銀行所不同的是，SVB的核心業務集中在為科技初創企業籌集的現金提供存款服務。

在2021年科技投資的熱潮中，SVB的客戶存款從1020億美元激增至1890億美元，充斥著“過剩的流動性”。

與此同時，SVB保管這些存款的方式是：購買美國政府機構發行的長期抵押貸款支持證券。實際上，這種策略相當於將其一半的資產鎖定在未來十年的投資中，按照今天的標準，這些投資的收入很少。

Becker解釋稱，這些 "保守 "的投資是支撐銀行資產負債表的計劃的一部分:

2021年，坦率地說，估值和正在籌集的資金數額顯然處於史詩般的水平......所以我們看了看，決定更加謹慎。

這一決定意味著，SVB將更容易受到利率變化的影響。

問題在於，SVB從貸款等資產上賺取的利息和它在存款上支付的利息之間的差異——也就是淨利息收入——正在變得越來越少。

當利率處於低位時，幾家大銀行將更多的存款放在政府債務上，在經濟不確定的時期接受較低的回報率。而SVB的相對風險敞口遠遠超過了其同行。

截至2022年底，SVB擁有1200億美元的投資證券，其中包括910億美元的抵押貸款支持證券組合，遠遠超過了740億美元的貸款總額。

相比之下，美國銀行擁有8630億美元的債務證券，包括6330億美元的持有至到期資產，低於其約10萬億美元的貸款和租賃。

貸款與存款差額巨大的結果是，摩根大通、美國銀行、花旗和富國銀行在2022年最後一個季度的利息收入合計近600億美元，比去年同期增長30%。與此同時，SVB告訴投資者，預計2023年其淨利息收入將比去年的45億美元下降17-19%。

一位證券分析師對媒體表示：

利率長期以來一直很低，很多人都認為利率會永遠低下去。SVB在這方面下了比一般人更大的賭注。

Becker則表示：

我們預計利率會上升，但沒有想到會像現在這麽多。

編輯/Somer