交銀國際發研報指，$快手-W(01024.HK)$4季度熱門內容運營或提升用戶淡季留存及活躍度，該行預計DAU環比淨增200萬至3.65億。年終運營或帶動直播收入同比增9%/環比增7%，好於此前預期，但因去年同期高基數，同比增幅較3季度收窄7個百分點。

交銀維持4季度電商GMV增速預期（+31%），短期退單率或12月物流影響有提升，預計電商貨幣化率環比降至1.0%，對應傭金收入同比增32%。內循環廣告受電商大促帶動或好於該行此前預期，外循環廣告短期仍有壓力。預計4季度調整淨虧損率同比/環比降14/2個百分點至-1%。

交銀微調2023年收入及調整後淨虧損預期。基於2023-32年10年DCF，維持89港元目標價，對應2023年市銷率3倍，與內容平台平均市銷率一致。估算快手最低價值72港元/股（基於20倍2026年市盈率折現），較現價仍有19%提升空間，維持買入評級。

編輯/phoebe