來源：華爾街見聞
作者：周曉雯

美國核心商品和房屋租金通脹都在放緩，但服務業通脹卻因工資粘性而難以下降，這已成為美國通脹放緩的主要阻力。

今晚，美國1月CPI將公布，市場普遍預計美國CPI同比將下降，但環比將上升，反應出美國經濟通貨膨脹的復雜性。

FOMC永久票委、美聯儲理事鮑曼在美股盤前表示，盡管美國通脹正在放緩，但預計美聯儲將繼續加息，現在“還遠未達到”通脹目標。

早些時候，美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯也指出，商品價格出現回落，住房成本已經放緩，但工資增長仍遠高於與美聯儲2%的目標，仍有很長的路要走。

威廉姆斯的講話表明，通脹的實際下降取決於三個部門：商品、住房和服務業，不包括食品和能源。這三個部門反映了衡量通貨膨脹的機製，以及宏觀經濟背景的情況。當它們衰退時，價格水平會被抑製，增長時則會使價格保持高位。

商品：通貨緊縮

當前，美國核心商品價格已經進入通貨緊縮狀態。

2021年美國的通脹爆發中，汽車、家具等商品的價格升升在其中起到了相當大的作用。這些商品在CPI中約占22%，在個人消費支出價格指數（PCE）中占23%。

低利率、財政刺激和新冠疫情大流行的帶來的習慣轉變推動了消費者的支出，輔以供應鏈危機，共同促成了商品價格的升升。2022年2月，美國核心商品價格同比上漲12.3%，而這一數據在2022年12月為2.1%。

現在這種激增已經結束，供應鏈基本恢復，消費者需求也已從商品轉向服務。截至去年12月的三個月，核心商品價格折合成年率實際上下降了4.8%。

T. Rowe price首席美國經濟學家Blerina Uruci表示，未來幾個月，商品支出減少、供應鏈持續改善以及運輸成本下降應該會繼續緩解價格壓力。

瑞銀經濟學家Alan Detmeister估計，到12月，核心商品通縮將使整體通脹下降0.4個百分點。

租金：等待通縮

經濟學家們認為，盡管12月租金對核心CPI的貢獻超過一半，但這一市場的通貨緊縮正在醞釀之中。

Piper Sandler的高級經濟學家Jake Oubina認為，在CPI的計算中，新租約和現有租約都被計算在內，這意味著反應新租約的變化會有一個滯後。去年12月，Zillow顯示的新租約指數環比下降3%，這預示著CPI中住房指標的增速也將大幅放緩。

Oubina預計，樓市將繼續推高通脹，但其對CPI漲幅的貢獻將在6月見頂，到12月將較上年同期下降0.7個百分點。

不過，由於住房僅占PCE指數的15%，因此對PCE指數的影響較小。

服務業：工資通脹

商品和住房通脹都在放緩，但服務業仍然保持在較高通脹水平，主要是因為工資上漲。

美聯儲官員們最近一直在強調，工資在服務成本里占了很大一部分，勞動力短缺讓經濟學家和政策製定者感到擔憂，他們認為勞動力短缺會導致通貨膨脹。

在截至1月份的三個月里，私營部門職員的時薪年化增長率為4.6%，而2018年和2019年的平均增長率為3.3%。

編輯/Somer