從美股芯片財報季，看芯片周期何時見底？

美股半導體企業在過去一年里，遇上美聯儲加息的估值打壓、消費電子需求減弱導致庫存攀升、中美芯片摩擦削減訂單，宏觀和需求的不利因素使芯片股遭受戴維斯雙殺，費城半導體指數在2022年下跌35%，一度跌超40%。

美聯儲主席鮑威爾在2月的議息會議結束後強調加息工作尚未完成，今年不會降息，但考慮再加息幾次後暫停。美聯儲加息周期見頂是芯片企業估值鬆綁的第一步。但從需求端來看，芯片需求仍在下滑，這輪芯片周期何時見底，是投資者最關心的問題之一。

近期，芯片企業公布了財報和未來指引，財報顯示出當下半導體產業仍是悲觀的，但各廠商都給出了芯片周期轉向的判斷。

一、智能手機芯片將在下半年見底？

1月12日，台積電發布2022年Q4財報。財報顯示營收達199.3億美元，同比增長26.7%，環比下滑1.5%，符合市場預期。毛利率從2022Q3的60.4%上升至62.2%。營業利潤率從2022Q3的50.6%上升至52%，優於市場預期。

之前我們提到過，由於台積電在芯片製造環節中的特殊性，未來台積電在芯片產業鏈中的優勢會越來越大，且越來越重要。台積電利用技術在行業中的領先，換來蘋果是其最大客戶，而蘋果在消費電子領域的需求並未減弱，高端機型的需求仍在增加。

這即說明台積電通過技術的優勢給自身帶來一定的需求保障，即使行業需求下滑，但台積電需求下滑的程度會優於行業，而台積電的高利潤率是同行不具備的，這是台積電的最大優勢。

對於整個半導體產業的看法，台積電總裁魏哲家在財報會上表示，受PC端和智能手機市場低迷、及客戶高庫存的影響，其7nm和6nm產能利用率達不到過去3年所處的高點，預計這會影響2023年Q1表現。英特爾和聯發科與台積電是相同觀點。

台積電並表示，智能手機庫存在2022年Q3已達最高峰，2023年上半年出貨量會持續，有信心在下半年，台積電的智能手機業績會反彈。

雖然台積電對2023下半年智能手機的預期看好，但對半導體行業在上半年依舊是較為悲觀的看法，這意味著芯片企業的業績底可能仍未到達。若按照台積電的看法，芯片周期先迎來轉向的可能會是智能手機端，而非各類別的芯片都迎來周期拐點。

高通首席執行官克里斯蒂亞諾·阿蒙在財報會上也表示：“由於手機行業的需求繼續減少，預計渠道庫存水平的上升至少會持續到2023年上半年。”

1月26日，英特爾披露2022年全年財報。財報顯示，第四季度營收140億美元，2021年同期為205億美元，同比下降32%。2022年全年營收631億美元，2021年同期為790億美元，同比下降20%。

個人電腦芯片銷售的下滑幅度超出預期，及利潤豐厚的服務器硬件市場競爭激烈，是英特爾Q4業績不及市場預期的主因。

值得注意的是，英特爾給出的2023Q1指引顯示，預計期內的營收為105億至115億美元之間，低於此前市場預期的140億美元，預計今年Q1將繼續虧損，這加重了市場對一季度芯片行業的悲觀情緒。在公布業績後，英特爾跌超6%。

在英特爾公布財報後，競爭對手AMD也公布了財報和指引。

財報顯示，AMD四季度營收55.99億美元，同比增長16%，超出市場預期的55.6億美元。淨利潤為2100萬美元，同比降低98%。非通用會計準則下，AMD淨利潤為11.13億美元，與去年同期持平。

分業務來看，AMD數據中心營收為17億美元，同比增長42%。在最賺錢的業務上，AMD的表現優於英特爾，搶到更多的市場份額，可對衝其他業務的損失。

個人電腦芯片業務營收為9.03億美元，同比下滑51%。芯片業務的下滑是大於英特爾的，但由於最賺錢的數據業務錄得高增長，且芯片業務基數較小，華爾街機構認為影響並不大，更重要的是在數據業務上的市場份額有所增長。

遊戲部門營業收入為16億美元，同比下滑7%，嵌入式部門營收為14億美元，同比增長1868%。所有其他運營虧損為14億美元，去年同期為1.17億美元，這部分虧損主要是AMD收購賽靈思所導致的。

值得注意的是，AMD給出新一季度的業績指引優於英特爾，這讓市場對AMD的期望更大。AMD新一季指引顯示，銷售額將同比下滑10%至53億美元，而英特爾給出的業績指引將下滑30-40%。從指引上看，AMD的處境優於英特爾。

AMD在財報會上表示，預計2023Q1將會是個人電腦市場的底部，將在2023Q2看到一定幅度的增長，在下半年會出現季節性的增長。

AMD的判斷與台積電相似，同樣預計在下半年將迎來拐點。但英特爾的狀況不容樂觀，AMD市值超越英特爾，意味著這輪周期是一輪淘汰賽。

1月31日，三星電子發布2022年Q4財報。財報顯示，2022年第四季度營收為70.5萬億韓元（約合572億美元），同比下滑8%，營業利潤同比下降69%，從13.86萬億韓元降至4.3萬億韓元。

從2022年全年來看，營收為302.23 萬億韓元（約合2455億美元），同比增長 8.1%，營收創歷史最高，但全年營業利潤為43.38萬億韓元（約合352億美元），同比下降16%。

三星半導體業務Q4營收為20.07萬億韓元，（約合163億美元），而去年同期為26.01萬億韓元（約合211億美元），同比下滑24%。營業利潤為0.27萬億韓元（約合2.2億美元），較去年同期的8.83萬億韓元（約合72億美元）下跌96.9%。

三星電子在財報中指出，Q4營收下滑的原因是短期內下遊客戶存儲芯片仍在消化庫存，半導體買家削減了支出，由於供應過剩導致芯片價格降低，這使得半導體業務在2022年受到重大打擊，並且這打擊將在2023年延續。

據韓媒報道，三星電子將在2023年Q1錄得巨額的營業虧損，正在考慮削減DRAM和NAND芯片產量。並稱目前三星和競爭對手每產出一塊芯片都是在虧損，預計2023年合計營業虧損將達到50億美元。

三星的競爭對手海力士公布的2022Q4財報顯示，海力士由盈轉虧，營業虧損達到1.7萬億韓元（約14億美元），超出市場預期的1.1萬億。去年同期盈利為4.2萬億韓元，這是公司近十年來，首次出現季度營業虧損。

從台積電和AMD給出的預計來看，今年下半年將迎來行業拐點，而在這輪拐點來臨前，有人歡喜有人愁，每家企業的看法都持有不同。

對於在行業中占據優勢的企業來說，這是一次拉開差距的機會，對於能力不足的企業來說，這可能會是競爭格局被改變、市場份額被搶走的淘汰賽。

編輯/phoebe