香港時間2月1日美股盤後，$美國超微公司(AMD.US)$公布了其 2022 財年第四季度及全年財報。財報顯示，AMD去年四季度營收55.99億美元，同比增長16%，超出市場預期的55.6億美元；淨利潤為2100萬美元，同比降低98%；攤薄後每股收益為0.01美元，同比降低99%。運營支出增加了一倍多，主要原因是收購賽靈思以及與PC客戶相關的銷售額減少了一半。

盡管行業面臨衝擊，PC電腦相關業務收入下降51%，營業虧損1.5億美元，與老對手英特爾同樣不盡人意，但最大收入源數據中心業務保持40%以上增速，並購賽靈思後收獲初步成果，支撐起了AMD業績的亮眼增長。財報發出後，AMD一度漲超4%，1月累漲超16%。

此外，行業關鍵數據頻現利好。市場普遍預計，若不確定性的陰霾散去，半導體板塊後市有望迎來價值重估。

行業逆風，財報憑何亮眼？

與同行相比，AMD的財報似乎更被看好。而在超預期的營收背後，數據中心及嵌入式業務的表現尤為突出。

1、 數據中心

AMD的數據中心銷售額對其最近幾個季度的業績表現都重要，22年Q4尤其亮眼，數據中心銷售額同比增長42%，達到17億美元，其中 Epyc 服務器處理器的銷售額領先。

AMD於11月發布了其最新的數據中心芯片，即第四代Epyc處理器。AMD預計其數據中心業務今年將增長，而用於遊戲的PC芯片和圖形處理器將下滑。

2、 嵌入式

AMD去年收購了FPGA、SoC、AI的市場領導者賽靈思，不僅向業務多元化邁進重要一步，也對業績增長產生重要影響。此外，ChatGPT的問世使AI勢頭蓬勃發展，賽靈思的 AI 軟件專業知識有望助推公司發展。

第四季度，其嵌入式部門實現了14億美元的銷售額，年增長率達到1868%，環比增長 7%。而Xilinx生產的嵌入式處理器是該部門增長的主要貢獻者，該處理器主要執行加密或視頻壓縮等特殊任務。

與其他巨頭類似，該公司也對盈利預測保持謹慎態度。由於其客戶和遊戲部門的銷售額預計將繼續下降，今年前三個月的收入預計將下降約10%至53億美元，上下浮動3億美元。FactSet調查的分析師預計為55億美元。

不過，公司對長期發展仍有樂觀預計，AMD 首席執行官蘇姿豐表示，“鑒於我們目前的客戶庫存水平，上半年預期肯定會更低，但我們預計下半年會有一些改善。”針對數據中心和嵌入式系統市場的戰略也有望幫助這家芯片製造商抵禦今年PC行業的疲軟。

摩根士丹利分析師Joseph Moore指出，已知曉（並強調）在第一季度將存在一些風險，來自於大規模的疲軟。該分析師指出，考慮到最近的升級、股價升值以及競爭對手英特爾“令人驚訝的庫存過剩程度”，風險確實比較大，但他仍認為AMD的全年數據看起來是合理的，維持對AMD股票的增持評級和77美元的目標價。

半導體市場後市怎麽看？

全球半導體行業兼具周期與成長屬性，其中，“需求旺盛—重復下單—產能擴張—需求下行—庫存堆積—產能去化”等運營行為的驅動，形成典型的半導體產業周期。

中信證券研報指出，全球半導體銷售額及增速2022年5月創新高後進入下行周期，目前產業周期處於探底階段。

回顧近三年，在疫情初期，由於居家場景增多，消費電子的需求激增，而2021年芯片市場的火爆使得行業囤積居奇，各路芯企業績一飛衝天；隨著疫情消退，行業失速的發展卻又難以為繼，庫存嚴重過剩，半導體公司又在2022年跌下神壇。

這樣的大起大落也充分體現在在股價上。$費城半導體指數(.SOX.US)$在2020-2021年間接近翻倍，2022年又大幅回落。2023年以來，隨著供需端不利因素的緩解，該指數逐步企穩，1月累漲超15%。

從幾個關鍵數據來看，半導體交貨時間距離高峰期在不斷縮短，消費電子需求端漸近穩態，行業總體收入也呈增長趨勢。市場普遍預計，若不確定性的陰霾散去，板塊後市有望迎來價值重估。

2022年12月芯片交貨期平均約為24周，創2017年來最大降幅。根據Susquehanna Financial Group的數據，芯片交貨周期（從訂購到交付）在2022年12月份縮短了8天，平均芯片交貨期約為24周，較2022年5月的峰值交貨周期縮短3周。其中英飛淩的交貨周期縮短23天，TI縮短四周，Microchip縮短24天。

據Gartner的初步結果顯示，2022年全球半導體收入增長1.1%，達到6017億美元。半導體市場收入因內存市場銷量減少同比下降10%。非內存市場收入增長5.3%，其中模擬器件市場增長最為強勁，同比增速達19%，其次為分立器件，同比增長15%。

AMD首席執行官蘇姿豐認為，2023年第一季度將是PC市場的底部。蘇姿豐說：“我們將在第二季度看到一定幅度的增長，然後在下半年會出現季節性增長。”去年第四季度，全球PC出貨量同比暴跌28.5%，這是在疫情頭兩年需求旺盛後的一次大幅回調。

展望2023年，中金公司認為，隨著行業供需的進一步修復，芯片設計等部分產業鏈環節有望率先觸底，並在下半年迎來復蘇。

值得注意的是，近期多家巨頭的盈利預測仍在警告行業增速的放緩，經濟逆風、需求疲軟或將持續，仍給半導體企業盈利帶來巨大挑戰，中美科技摩擦也會給行業帶來潛在風險。盡管當前估值偏低，行業從當前水平反彈的時機也還在醞釀之中。

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