來源：Wind

香港萬得通訊社報道，在過去幾周里，華爾街投資者已經開始擺脫對通脹數據的執著，將市場帶入一個新的機製，即經濟的利好消息再次成為股市的利好消息。

這與標準普爾500指數從聖誕節後到1月中旬的反彈有很大不同，當時隨著通脹擔憂消退，債券收益率下降。從那時起，股市就從債券收益率下降時上漲，到轉變為債券收益率上升時上漲，回歸到本世紀大部分時間的正常水平。

換句話說，經濟增長是好的，因為它意味著更高的利潤，而不是壞的增長，因為它意味著更高的通貨膨脹。不幸的是，對於那些希望一切恢復正常的投資者來說，有很多理由認為這種情況可能不會持續下去。

在深入研究它們之前，更仔細地看看這種轉變。在截至上周五的10個交易日中，股票和債券收益率幾乎走勢一致，這是自2022年5月短暫的衰退恐慌以來最緊密的聯系。兩者之間的相關性在去年大部分時間為負之後躍升至80%。

在本世紀的大部分時間里，這種股票和債券收益率同時上升和下降的模式一直存在，直到去年才被徹底打破。這讓投資者的日子好過多了，也就是說60%股票、40%債券的標準投資組合回報平穩，因為股票和債券價格在每天的基礎上傾向於反向波動，而從長期來看兩者都能賺錢。

隨著通脹回落、歐洲的暖冬消除了對能源短缺的擔憂，股市上漲、債券收益率低於幾個月前有明顯的理由。但是，股票-債券聯系的轉變需要相信通貨膨脹已經被征服。

第一個考驗將在今晚，美聯儲料將在今年首次加息。市場普遍預計美聯儲將只加息0.25個百分點，低於過去的0.5個百分點，但是此次會議關鍵將是美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾新聞發布會的基調，他會認同通脹壓力正在減弱的觀點嗎?

最大的疑問是工資，這是美聯儲對自我維持的通貨膨脹擔憂的核心。工資增長放緩，職位空缺減少，這支持了沒有什麽好擔心的觀點。但失業率仍處於50年來的最低水平，就業崗位仍比失業人數多出400萬個，雖然工資上漲速度比過去慢，但漲幅仍然太快，令美聯儲感到不安。它們的增長速度也快於美聯儲青睞的通脹指標，這可能會侵蝕企業利潤率。

只有在強勁的經濟增長不意味著通脹加劇的情況下，強勁的經濟才會對股市有利。就目前而言，投資者認為至少任何額外的通脹壓力都是可控的。這就是為什麽自去年12月底以來，對經濟形勢敏感的周期性股票的表現一直強於防禦性股票。

去年的加息往往會在顯著滯後對經濟造成衝擊，也許加息的效果將恰恰抵消意外強勁增長帶來的上行壓力。但似乎更有可能的是，通脹擔憂將在不久的將來卷土重來，股票和債券收益率將再次開始反向波動。

編輯/Somer