來源：中國基金報
2023年新春之際，中國基金報邀請多家券商資管、外資基金的投資總監或知名基金經理展望新的一年投資前景和趨勢，供廣大基民和股民參考。
中信證券資管張曉亮 ：繼續保持樂觀心態去投資
回顧2022年，A股港股以及海外很多股市都出現了大幅回調。事後理解相對是容易的，俄烏戰爭、能源危機、通脹與加息、中國新冠疫情、經濟增速下行、成長股殺估值等等，這些都是股市下跌的原因。解釋容易，預測難。這里面大部分負面衝擊，我們也沒有預料到，因此產品淨值在2022年前十個月也經歷了一波下跌。11、12月，這些負面因素出現了一些積極變化，A股、港股整體略有回升，產品淨值也有所回升。經濟增長有周期，通脹起伏也有周期；宏觀政策有周期、產業政策也有周期、行業景氣有周期，估值波動也有周期。經歷過2022年之後，我們對周期更加敬畏。
站在2023年初，這些負面因素，少數還在延續，大多數正在淡去。俄烏戰爭在繼續，能源價格持續回落、全球通脹在回落，美國加息接近尾聲，中國開始了疫後的常態化生活，中國經濟增速有望回升，A股與港股估值都跌到一個較低的水平。綜合這些變化，2023年初，大家普遍開始樂觀起來，市場近期的反彈在反映這種預期。去年11月份以來，我們在投資上一直保持積極樂觀的心態。未來半年，我們大概率也還是繼續保持樂觀的心態去投資。
預測只是預測，變化是永恒的。2023年還會有很多不可預知的變化影響到股市，可能有驚喜，但也不排除有許多驚嚇。對於投資者而言，年度預測固然重要，如何應對變化才更重要。心有定見，遇變不慌。定見不是對自己年度預測的堅持，而是堅持對市場長期特征的一些理解。新春之季，分享幾點理解及建議如下：
第一，股票市場的投資者，難以逃避波動性，要善於利用波動性。過去十來年，社保基金是國內運作最成功的專業投資機構之一。以社保基金為代表的專業機構投資，往往通過再平衡機製，在股票產品跌幅較大時追加股票投資，在股票產品漲幅較大時贖回部分股票產品，從而利用市場的波動實現了更高收益。也有一些基金投資者，通過定投等方式，一定程度上是在利用市場的波動性，獲取更高的收益，這些方式都值得借鑒。
第二，萬物皆有周期，股票市場有周期，投資經理也有周期。敬畏周期的力量，不要在市場繁榮時過於亢奮，也不要在市場低迷時過於恐慌，保持著均值回歸的常識心態。不要被明星基金經理的光芒蒙蔽雙眼，也不要在產品淨值低谷期輕易失去信心。
第三，對中國股市長期保持信心。上證指數現在還在3100點左右徘徊，比20年前大約只漲了一倍，很多人對市場缺乏長期信心。過去中國經濟增長快，但中國股市中大盤指數的長期回報率不高。簡單理解至少有這幾點原因：
一，原來指數成份股傳統行業較多，傳統行業的公司分紅回購比例比較低以及行業成長前景減弱，估值持續下跌；
二，一批最有成長性的大公司沒有在A股上市，美國股市前些年的持續上漲部分源於一些頭部互聯網、科技巨頭的持續成長，而中國的頭部互聯網公司一直沒有在A股上市；
三，股市在功能定位上更強調融資功能，每年的IPO融資、定增融資與產業資本減持都保持在較大規模，相對而言，股市穩定的長線增量資金相對較少。
2022年以來，我們觀察到了一些變化：
一，現在中大盤指數的成份股中，消費、生物醫藥、高端製造等行業合計占比已經超過了金融、地產、石油石化等傳統行業的合計占比，中大盤指數越來越能體現中國經濟的持續增長潛力；
二，以中海油、中石化、中移動、中電信、中神華等央企為代表，正在改善投資者關系，提高分紅或回購注銷比例。國資監管部門也在引導國企重視ROE、重視投資者關系。如果未來有越來越多的國企提高分紅比例或回購注銷比例，對中大盤指數估值穩定甚至提升有巨大幫助。以蘋果公司為代表的一批美股公司，長期以來，分紅加回購注銷占淨利潤的比例接近100%，這是公司成長性有所減弱但能長期保持估值穩定的重要原因；
三，中國的個人養老金製度已經啟動運行，短期規模有限，長期潛力巨大。全球個人養老金規模超過20萬億美元，50%以上投資在股市里，是全球股市最重要的長線資金來源。展望未來10年，中國個人養老金規模也可能會積累到幾萬億，成為中國股市穩定的長線資金來源。
第四，對基金的專業化投資保持信心。普通投資者時間有限，投資能力也有限，選擇通過公募或私募基金參與股市，但同樣遇到基金賺錢、基民不賺錢的困境。特別是當下，公眾對基金行業整體的信任感不強。實際上，就公募基金行業整體而言，專業化投資能力是毋庸置疑的。萬得普通股票型基金指數自2004年1月1日創立，截至2023年1月6日，累計上漲12.5倍，遠遠超過各類股票指數的漲幅。對於普通投資者，無論是從投資體驗還是風險收益而言，買基金相較買股票似乎都更勝一籌。當然，買基金也要認真選基金。選基金是一門學問，簡言之，選擇規範運作口碑良好的資管機構，深刻理解基金經理的投資理念，觀察其長期投資實踐。選擇了信賴的產品，堅持長期布局，在波動中適度再平衡增強收益。
以上幾點理解與建議，希望能夠幫助投資者們在新的一年更好地應對市場莫測之變化。順祝新春吉詳如意、萬事順遂！
寫於2023年1月7日
數據來源：Wind，數據區間2004年1月1日-2023年1月6日。萬得普通股票型基金指數代碼為885000.WI。
【風險提示】本材料不構成資產管理人與投資者之間權利義務關系的確定依據。本材料中所有策略與觀點僅作參考之用，所載資料的來源及觀點的出處皆被中信證券認為可靠，但中信證券不保證其準確性或完整性。本材料中的信息、意見等並未考慮到獲取本材料人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，均僅供參考之用，在任何時候均不構成對任何人的投資和谘詢建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，中信證券和/或其關聯人員不對因使用本策略或觀點而引致的損失負任何責任。禁止第三方機構單獨摘引、截取或以其他不恰當方式轉播。市場有風險，投資需謹慎。
張曉亮先生，現任中信證券資產管理業務董事總經理、投委會成員、權益投資部和大集合投資部負責人、中信證券卓越成長兩年持有期混合型集合計劃投資經理。中國人民大學管理學學士，北京大學經濟學碩士，金融證券從業年限14年。2006年7月-2008年5月，在中國三星經濟研究院從事IT、家電等行業研究；2008年5月-2010年3月，在渤海證券研究所從事TMT行業研究；2010年3月加入中信證券資產管理業務，歷任研究員、投資助理、投資經理。2019年榮獲中國基金報評選的英華獎“五年期權益類資管最佳投資主辦”和“三年期權益類資管最佳投資主辦”，2020年榮獲中國基金報評選的英華獎“五年期權益類資管最佳投資主辦”。
天風證券資產管理總經理助理馮烜：重整旗鼓振河山
剛剛翻篇的2022年艱難坎坷，令投資者難以忘懷。從俄烏戰爭到上海疫情，黑天鵝頻現；高通脹的背景下，美聯儲大幅加息貫穿始終；國內則一直受困於疫情，此起彼伏的疫情及清零持續影響著供需兩端，這又加重了房地產下行、放大了壓力；同時，中國在芯片等高科技領域遭受了更嚴格的技術限製。由於種種困難，從生產者到消費者都出現了廣泛的明顯的信心不足。過去一年中國的經濟增長遠低於年初設定的目標。A股市場也大幅調整，主要指數的全年跌幅分布在19.5%至31.4%，電子、半導體等估值較高投資擁擠的板塊大幅下跌。
欲求木之長者，必固其根本。在充滿挑戰的環境下，天風資管權益業務秉承紮實研究穩健投資的理念，貫徹投資的紀律性，較好地控製住了系統性風險。同時，在嚴格遵從投資框架的前提下，權益團隊把握了從深度價值到GARP的多樣化的結構性機會。年度業績總體優良，運作穩健。整體來看，我們正在踐行長期絕對收益投資之路，也正在以多個抓手有效提升投研體系及風控體系，從而為提升投資能力形成保障。
殘雪暗隨冰筍滴，新春偷向柳梢歸。展望未來，2023年的基本面組合明顯改善。
首先，估值層面市場相對安全，系統性風險比較可控。當前市場主要指數的估值均處於過去5年估值區間的50%分位以下，權重指數的估值多在低位的10%-30%分位區間，熱門成長賽道的估值也已降至合理區間。
其次，美聯儲加息在進入尾聲，中國資本市場資金流出的壓力有望減輕。
然後，最重要的，國內的宏觀展望邊際向上。二十大之後，相關政策都在優化。政府對優質房企推出了一攬子紓困政策、房地產需求端的政策也明顯放鬆。防疫政策從清零到優化再轉變為更加現實的自我防護。中央經濟工作會議則明確提出了提振信心、保護民營經濟、追求經濟增長的大方向，之後的財政貨幣及行業政策都將為總目標服務，這有利於2023年的風險緩釋與經濟增長。在第一波感染高峰退去之後，國內經濟有望復蘇。由於出口回落、房地產走出底部仍需時間、以及疫情的較長期存在，我們預計上半年的增長可能相對平淡，但下半年的回升當比較明顯。
我們更有信心的大格局是，中國的經濟社會正在逐步走出為時三年的疫情痛苦，同時也開始作別過去兩年高位下行疊加緊縮政策導致的房地產市場嚴重衰退。盡管增長的腳步可能較慢，但復蘇之路卻有望延續至2024年。需求拉動的通脹在可見未來基本不具備形成條件。相對較長的溫和增長及有限通脹的前景有利於股票市場。
風物長宜放眼量。在理性樂觀的同時，我們也始終在關注風險及挑戰，同時將在投資過程中保持有力的風險控製。中短期方面，雖然感染高峰會過去，但疫情難以消失，它還會不時影響我們的經濟社會生產生活，這仍然是灰犀牛。中長期方面，過去三年的困難損壞了企業、居民、及地方政府的資產負債表，高債務環境下資負表受損後的恢復往往費時費力、難以一蹴而就。此外，中美關系、俄烏戰爭長期化等也是我們關注的風險方向、不能掉以輕心。
新春佳節，萬象更新。國內宏觀經濟及股票市場2023年有望重整旗鼓振河山。我們認為指數有在震蕩中溫和抬升的機會，但不宜寄予過高期望，理由是復蘇強度可能有限，同時還存在多方面風險因素。結構性機會及波段性機會應當更容易形成，市場可能同時重視基本面變化及估值匹配度，這也是專業投資者更為擅長的市場環境。天風資管將繼續以專業精神做好投資研究，力爭創造可持續可復製的長期價值。
感謝客戶、合作夥伴對我們一直以來的信賴和支持，新的一年我們繼續攜手前行，願所有人都新歲平安，天從人願。
作者簡介：
馮烜，多倫多大學MBA，CFA，19年證券投研經驗、其中13年投資經驗，曾任匯豐晉信基金基金經理及QFII總監、中金公司資產管理部執行總經理、及興業基金權益投資總監。現任天風（上海）證券資產管理有限公司總經理助理、權益投資總監。
國金證券資管劉金：當下股市已具備發動結構性行情基礎
復盤2022年，A股市場主要受國內疫情反復、地產困境，以及海外美聯儲加息、俄烏衝突等多重因素的影響與壓製。經歷了先跌後漲、再跌再漲的“W”型行情，同時，全年A股行業輪動劇烈，風格不顯著。
2022年，我們的主要投資策略是在控好倉位的情況下，以“遊擊戰”形式捕捉把握機會。全年我們主要抓住了4月底-6月底以及10月底—12月初的2波反彈。其中4月底我們重點布局了新能源車和電力設備新能源兩個板塊。10月底開始的行情我們重點對地產、基建產業鏈和超跌的食品飲料板塊進行了重點配置。全年其他時間由於疫情反復，間或參與了醫藥板塊的一些機會，但倉位並不重。
展望2023年，我們認為壓製市場的多重因素已經出現變化或反轉，防疫政策的優化和地產融資政策持續發力；美聯儲加息預期也有望於上半年見頂回落，人民幣匯率逐步企穩反彈。因此，我們對明年市場整體保持樂觀。
具體來看：
分子端因素的變化：
第一，決策層聚焦穩增長、擴大內需。近期的政治局會議、中央經濟工作會議以及中共中央、國務院印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》等頂層設計多次提出擴內需、促消費是穩定經濟增長的重要方向。消費對於經濟重啟的拉動意義不言而喻，或成為中期內市場的重要線索。隨著防疫措施的優化，居民過去兩年內超額儲蓄的上升將在短期內支撐消費上行，而居民收入的恢復將成為中期消費增長的重要動力來源。
第二，房地產領域支持政策持續出台。融資端，支持房企融資的“三支箭”落地：第一支箭：國有六大行向優質房企提供萬億授信額度；第二支箭：支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資；第三支箭：重啟房企股權融資，恢復上市房企和涉房上市公司再融資。
在保交樓、穩民生的政策背景下，房地產融資“三箭齊發”，預計明年地產融資環境將進一步優化，供給端獲得保障。需求端，央行、銀保監會建立首套住房貸款利率政策動態調整機製，對於評估期內新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市，階段性放寬首套住房商業性個人住房貸款利率下限。後續地產需求端的政策或仍有釋放的空間，地產銷售預計回暖，行業景氣度恢復，並有望帶動整個產業鏈復蘇。
第三，疫情防控措施的持續優化。防疫政策的優化體現了政府兼顧“安全”與“發展”的決心。“新十條”奠定明年防疫政策基調，要素、人員的流動將不再受到限製，經濟運行重回正軌，並快速向潛在增速水平收斂。預計在幾個月內疫情高峰過後，居民日常生活將恢復常態，要素流動加快，市場信心獲得提振，有望進一步帶動內需增長。
分母端因素的變化：
美聯儲加息預期見頂回落。美國11月CPI同比增速超預期回落至7.1%，主要受能源、汽車和醫療服務影響。美聯儲12月議息會議如期加息50個基點，但將2023年目標利率終點上調至5.1%，較市場預期略高25個基點（一次加息）。未來或隨著房租等項目的見頂下行與基數的抬升，美國通脹預計繼續呈下行態勢。目前市場對於美聯儲的加息預期已經邊際見頂，未來下修的概率相對更高，這對全球資產定價分母端的壓製預計將有所緩解。
參考海外看國內防疫優化後的宏觀經濟與市場：
參考海外各國家/地區疫情管控放開之後國內經濟、生產、消費以及資本市場的表現，綜合來看，放開後短期內由於疫情感染人數快速上升，景氣度可能出現1-3個月（視國家大小、人口數量、傳播速度而有所不同）的回落，而在高峰期過後，企業、居民的工作生活逐步恢復正常，經濟也向既定軌道回歸。
經濟方面，亞洲部分國家及地區放開後 GDP 增速有明顯改善；工業生產表現不一，多數一年內呈上行趨勢，但部分國家先降後升；消費市場3-6個月內均有不同幅度的反彈，尤其餐飲、出行、娛樂等前期受損嚴重的領域。
市場指數方面，短期市場多數有所回落，3-6 個月之後部分開始反彈；前期醫療保健、必選消費表現相對占優，後續半年到1年維度成長板塊如科技、通信開始回升；可選消費前期表現不一，後期多數能取得較好表現。
目前國內多數重點城市疫情高峰已經度過，日常出行開始回暖，地鐵出行人次以及擁堵延時指數均有一定體現，後續經濟增速及消費有望較大幅度恢復。資本市場來看，前期醫療保健、必須消費板塊可能表現更優，後期可選消費、科技及其他成長板塊有望取得較好收益。
此外，中期來看，2022年居民存款淨增加約10萬億人民幣，超過過去10年之和，反映出了居民短期內的悲觀預期。未來隨著市場信心的恢復，居民收入恢復，預計將把多餘的存款轉化到消費、投資等領域。同時當前儲蓄利率極低，一旦股市向好，居民存款可能會流向資本市場，因此當下股市已經具備了發動一輪至少結構性行情的基礎。
在此背景下，我們認為2023年A股行情或可分為上下兩個半場，先Beta後Alpha，上半場可能主要受基本面回暖與政策刺激驅動，更加聚焦於疫後修復與經濟復蘇，醫藥、消費、出行鏈、地產鏈等板塊相對占優；下半場行情可能以轉型升級和結構分化為主線，隨著市場與基本面均已修復到位，投資者轉向關注中長期空間更大/需求免疫的成長板塊，重點關注新賽道、大消費和高端製造的龍頭公司，看好五大安全領域——國防軍工、高端製造、信創、新能源以及能源糧食安全等。
劉金，國金證券資產管理分公司權益投資部總經理，博士，博士後，高級經濟師，20餘年證券從業經驗。曾先後就職於券商、保險資管及基金管理公司，期間從事權益投資、研究及相關的管理工作，曾擔任上市公司董事。
劉金先生作為證券市場的投研老將，二十餘年堅守在投研一線，注重實地調研，用腳丈量公司。劉金先生所率領的國金資管權益團隊重視長期收益，投資策略多樣，屢獲殊榮，深受市場肯定。
東方紅資產管理基金經理王延飛：緊跟高質量發展主旋律把握2023權益市場機遇
金兔迎春，萬物向陽。新年伊始，首先感謝各位持有人的信任和托付。2022年，資本市場受到諸多因素幹擾，對投資形成了一定挑戰。展望2023年，雖然仍然面對諸多壓力，但經濟基本面逐步變好，預期逐步修復，估值具有比較好的吸引力，權益市場或迎來“機會之年”。在中國經濟高質量發展的時代背景下，疊加國內製造產業周期、企業創新周期，我們相信，在優秀企業家的帶領下，一批能夠穿越周期、且具有核心競爭力的企業價值將不斷凸顯。
回首2022年，內外部環境經歷諸多變化，對權益市場形成了一定壓力。海外方面:俄烏衝突引發資源品價格波動，疊加前幾年資本開支縮減形成了高通脹的壓力；美國加息引發海外需求擔憂；中美關系引發逆全球化擔憂。就國內而言，疫情擾動了國內正常的經濟秩序，出口受海外需求影響增長放緩，產業鏈外遷的隱憂出現。在這樣的背景下，資本市場震蕩加劇。截至2022年年末，A股主要股指均有所下跌，其中上證指數全年下跌15.13%，創業板指跌幅達29.37%。
雖然依然面對國內外環境的雙重壓力，但我認為，國內經濟基本面預期最差的時點已經過去，國家正在實施一系列更積極的宏觀政策，我們相信國家克服困難的能力，相信經濟增長的韌性，也相信優秀的企業家能夠在困境中積極尋找機會。
首先，黨的二十大勝利召開為中國發展指明了前進方向，二十大報告給國家未來發展繪製了藍圖，結合二十大精神，中國經濟高質量發展的目標蘊含眾多投資機會，很多行業的政策在實事求是、因時因勢的優化調整並發揮作用，中國社會的主旋律仍是發展。其次，從市場估值和風險溢價情況來看，A股當前隱含的風險溢價處於歷史較好位置，整體估值情況處在歷史底部區域，公司回購和產業資本淨增持回升。第三，疫情衝擊的逐步減弱預計將使得經濟逐漸步入正常狀態。雖然未來仍將會面對較大的內外部環境壓力，但經濟依然有望實現穩健增長，而一批優秀的公司，經營狀況有韌性、競爭力仍在提升，股價的波動遠遠超過內在價值的波動，這就為未來獲得收益帶來了機會，我們也相信優秀的企業家能夠在困境中積極尋找機會。
展望2023年權益市場，我仍然保持信心，接下來，我會重點關注三大方向：
一是在這輪宏觀環境壓力下，企業經營表現仍然比較堅挺的公司。艱難時刻也是體現企業阿爾法的時候，相信具備穿越周期的能力的企業在行業復蘇的時候能夠體現出較好的成長性；
二是政策實事求是做出優化，回歸正軌的行業。市場對行業及行業內企業的預期會隨之逐步回歸正軌，企業的估值也會逐步回歸均值；
三是受疫情等環境影響，需求並非消失只是延後的行業。經濟回歸正常後，需求疊加帶來的業績增速有望超預期。
與此同時，面對中美關系的不確定性和逆全球化的趨勢，我們也要關注出口占比較多的企業可能出現客戶訂單轉移的風險。
作為一名主動管理型基金經理，我始終認為，從長期看，權益類資產相比於其他資產能夠帶來更好的回報。隨著外部環境的逐步變化，投資框架和選股方法也應不斷優化。面對不確定的未來，我會保持初心、與時俱進、苦練內功，爭取給持有人帶來比較穩健的回報。
最後，祝願所有的投資者朋友們兔年大吉，安康順遂！
簡介：
王延飛，上海東方證券資產管理有限公司基金經理，復旦大學管理學碩士，12年證券從業年限。曾任東方證券資產管理業務總部研究員，上海東方證券資產管理有限公司行業研究員。2015年6月開始擔任基金經理，現任東方紅產業升級混合、東方紅睿璽三年定開混合和東方紅恒元五年定開混合的基金經理。
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貝萊德基金投資總監陸文傑、基金經理楊棟： 2023年中國是增長的故事，精挑細選布局優質資產
2022年投資者們共同經歷與見證了充滿挑戰的一年：包括美聯儲疾風驟雨式的加息、俄烏事件、全球通脹升升、國內疫情反復。相應地，全球股債資產均經歷了雙位數的下跌。
面對市場的波動，我們在投資運作上采取了較靈活配置策略：以貝萊德港股通遠景視野混合基金為例，在倉位調整上，面對歷史經驗也失去參考意義的黑天鵝事件和政策變動，我們在倉位的把握上相對右側，以規避超越我們認知的風險。
例如，我們積極發揮外資的全球投研優勢，借助貝萊德全球智庫對海外宏觀經濟及事態風險事件的分析積極應對風險，在俄烏事件及海外資金外流時主動降低倉位並規避對事件敏感度較高的資產，幫助組合有效減少了一定回撤。
在行業和風格的配置上，我們也較為均衡，並沒有固守單一投資主題或市場風格，注重新老經濟的結合，收益來源及結構多樣化；在個股選擇上，組合堅持自下而上的挖掘，在各行各業中挑選管理優秀，競爭力領先，長期自由現金流能給股東帶來回報的企業。
回望2022，我們全球投資和風險管理團隊一起總結了三方面的經驗：
一、在目前的全球經濟放緩、全球政治風險高發的時代背景下，宏觀環境完全可能在幾個月的短時間內發生劇烈變動，投資層面需要更加開放與平和的心態，拓寬視野，反省投資慣性和其他行為偏見；
二、國際政治事件對資產價格影響多元且深遠，在投資過程中應將其視為常態化的風險考量，而不僅是短期事件衝擊風險；
三、全球已結束了長達40年的“大緩和時期”，進入了一個宏觀和市場波動加劇的新格局，相應地，很多歷史經驗教訓需要重新檢視。另外，隨著經濟總量增長的放緩，行業和企業的發展路徑也更加波動，沒有一成不變的競爭格局，也沒有永遠堅固的護城河，鞭策我們更加勤奮、嚴謹，不斷拓展能力圈，保持著進步的眼光去審視公司和股票。
2023年中國是增長的故事，2022年影響國內經濟的兩大不利因素：疫情反復及房地產疲弱的影響在今年將逐步消退，防疫政策的改善疊加地產鏈供給端、需求端政策的刺激，今年經濟將進入復蘇的階段。
相較去年，我們認為市場情緒將升溫，企業盈利將有所改善，股票資產的表現將回暖。而港股因其獨特的配置價值以及過去幾年調整下較高的安全邊際，將有望在今年體現出較大的彈性。
對港股而言，除國內經濟的掣肘因素逐漸消散，其所面臨的海外宏觀壓製也將成為過去：我們預期2023年歐美經濟逐漸步入衰退，美聯儲加息周期接近尾聲，對港股市場的壓製也在邊際遞減，而隨著基本面的恢復，作為港股參與者中主導力量的海外投資者對港股市場的關注度和資金流也有望進一步回歸。
此外，當前港股市場從估值角度仍處於歷史偏低水平，國內經濟修復疊加產業政策的提振（如港股特色的互聯網板塊），估值有望進一步修復，迎來向上的周期。誠然，當前市場尚處於復蘇的第一階段，即預期演繹早於基本面的好轉。情緒充分釋放後市場將回歸到對於企業盈利的關注上來，我們將沉澱於研究，關注經濟修復的實質性證據即第二階段--基本面數據的驗證。值得注意的是，隨著歐美經濟進入衰退階段，國際投資者總體風險偏好降低也是今年投資港股不應忽視的一點。
2023年我們將延續均衡配置，通過精挑細選布局優質的資產。著重看好內需恢復下消費板塊中具備品牌力、渠道力領先的優質企業，盈利、估值雙輪驅動的互聯網平台，以及先進製造業、地產鏈條等順周期板塊，綜合配置估值具有吸引力的價值股和有長期增長邏輯的成長股，持續挖掘新投資機會的同時力爭做好回撤控製，以追求更好的風險調整後回報，提升客戶投資體驗。新春之際，衷心祝願各位投資者朋友們春節快樂，身體健康，闔家幸福。同時，我們也感謝信任我們、相信港股配置價值的投資者朋友們，今年我們會更加努力，不負重托，全面把握港股市場“萬木逢春”的抬升機會。
（注：陸文傑和楊棟均為貝萊德港股通遠景視野混合基金基金經理。）
富達基金基金經理周文群：2023年中國市場否極泰來，質量回歸
發達國家的貨幣政策環境是主導海外市場的核心因素，緊縮周期尚未結束是當前我們對海外持較悲觀觀點的主要原因。雖然利率快速上行的階段已經過去，之後斜率會變緩，但粘性較強的核心服務價格對美國通脹的回落速度形成拖累，其中薪資上漲預期依然很高，疊加房租價格滯後性影響，是支撐服務價格居高不下的主要因素。
因此即使上半年加息見頂後也不會很快轉向，海外整體宏觀環境流動性偏緊的狀態不會改變。加息後不同國家地區的企業盈利增長都將有所放緩，台灣和韓國出口數據的大幅下滑也已反映出海外需求的明顯回落。海外整體仍處於通脹壓力持續和經濟衰退升溫的兩難中，地緣政治衝突和逆全球化趨勢持續幹擾。
我們對2023年的中國經濟和A股市場整體展望較樂觀，預期經濟將於2023年一季度企穩，二季度會有比較明顯的復蘇，全年看GDP大概率過5%，中國將成為全球少數實現GDP增速提升的國家之一。
中國此輪經濟下行周期始於2018年一季度階段性高點後，經歷了去槓桿、貿易衝突等衝擊後，新冠疫情開始席卷全球，經濟於2020年一季度階段性下探反彈後重回頹勢，目前步入5年以來真正的築底階段。
中國政策重心已重回經濟增長，可以看到過去幾年包括防疫、地產、平台經濟等政策都有所調整，對經濟活動和投資需求的壓製都紛紛鬆綁。2022年12月的中央經濟工作會議進一步強調“積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力”，又有決心又有操作空間的背景下政策端將持續發力，提振內需，帶動經濟復蘇。
除消費外，地產是最大的內需，因其本質上還是消費品屬性，我們對地產的看法較市場更為樂觀，政策對於穩定房價預期的重要性凸顯，判斷後續進一步放鬆勢在必行，短期內銷售額30-40%的急劇下滑已包含非常悲觀的預期，情緒會有所修復。中國後疫情時代和海外的經歷將有何種差異是目前市場討論的重點，需要持續關注。展望未來我們認為國內潛在的風險點仍在通脹，過去三年受疫情過度壓製的需求釋放後，消費品特別是服務類會面臨價格抬升的壓力，同時疊加勞動力供不應求帶來的工資上漲預期。
策略：精選高質量股，布局經濟復蘇，關注高波動性風險
雖然近期防疫放開導致全國各地確診人數都不斷增加，短期內將繼續影響居民情緒和消費場景，但我們認為市場對此已有充分預期，不會因此有過多的調整。目前市場相對淡化短期基本面因素，聚焦中長期，經濟復蘇預期下近期A股市場低位反彈，宏觀相關性較高的順周期品種表現突出。後期需要驗證宏觀復蘇的強度和可持續性。
預計外資流入在經歷了2022年大幅放緩之後，將在2023年加快流入。受海外需求增速回落影響，出口拖累，經濟恢復也會有反復。預計年內股票市場波動率依舊較大，注重估值的安全邊際尤為重要。我們相信在經濟恢復出現反復的時候，政策端會進一步發力，穩定預期。預計全年市場震蕩向上。
宏觀彈性較大的品種大概率跑贏市場，策略上圍繞“經濟復蘇”主線進行布局，主要是消費、地產和基建相關產業鏈等。在外部衝擊風險比較明顯的情況下，復蘇不會一帆風順，需要關注個股風險收益比，靈活操作。長期來看，我們也看好有長期成長空間的高端製造，醫藥等板塊，在市場波動的時候擇機介入。
市場風格方面，A股市場2018年以來完成了價值到成長再到價值的切換，高質量風格在經歷了近5年的頹勢後將在2023年重新回歸。個股層面我們將繼續精選具有可持續的高淨資產回報率、穩健的財務表現、可靠管理層及良好企業文化的高質量公司。
編輯/Somer