光伏產業鏈上遊及中遊降價正在從預期走向現實，矽料、矽片、電池片及組件價格已經全面鬆動，價格向下拐點已經到來。我們預計2023年光伏裝機有望增至120GW，其中集中式光伏重新成為裝機增長核心驅動力，降價帶動國內綠電運營商重新回歸盈利業績高速成長和項目回報預期不斷改善的良好環境。

海外拉動減弱&供給釋放，行業環境正變得對運營商有利。

在經歷前期接近100%的爆發式增長後，國內光伏組件出口增速在7月達到峰值並自9月以來已經明顯下降，其中11月出口金額同比增速已經回落至23%，出口拉動作用正在減弱。與此同時，按照各矽料企業投產計劃估計，我們預計2023年國內有約25萬噸產能投放，2024年約有80萬噸產能投放，矽料市場供需格局有望逐步從嚴重短缺走向市場平衡並邁入過剩階段，光伏市場環境正變得對國內運營商有利。

上中遊產業鏈價格全線鬆動，降價從預期走向現實。

隨著上遊及中遊產能大規模投產預期的不斷強化以及海外需求拉動力度的邊際減弱，產業鏈產能過剩從預期逐步走向現實，近期光伏產業鏈上遊及中遊價格開始全線鬆動，價格向下拐點已經到來。部分單晶矽料產品最新報價已經降至250元/噸左右；矽片價格呈現斷崖式下跌，最新價格相比10月份的近期價格高點已經下跌約20%；電池片方面，182尺寸電池片已經有主流企業最新報價降至1.07元/瓦。

運營商回報及成長重新可以兼得，集中式光伏高速成長可期。

基於1~11月並網裝機及項目建設節奏，我們預計2022年國內光伏並網規模約為8,500萬千瓦，相比2021年的5,493萬千瓦增長約3,000萬千瓦，雖有不錯增長但增量裝機主要有分布式光伏貢獻。展望2023年，隨著矽料價格拐點出現並帶動組件價格重新回歸下行通道，提升集中式光伏電站回報並有效刺激綠電運營商裝機積極性。在組件價格步入降價周期刺激下，結合電網實際消納情況，根據大基地項目建設節奏安排、各地十四五光伏發展規劃以及龍頭公司實際項目進展，我們預計2023年光伏裝機有望增至120GW，其中集中式光伏重新成為增長核心驅動力。

風險因素：

用電需求增速大幅下滑：售電價格大幅下降：新能源裝機增長不及預期：風光項目造價超出預期。

投資策略：

對項目回報影響巨大的組件成本端正步入降價周期，預計將有效帶動集中式光伏釋放成長彈性，帶動綠電高速高質增長。投資選擇具有估值安全邊際且風光成長潛力充沛的火電轉型標的，成長重新駛入快車道的龍頭綠電運營商、以及配套綠電大規模發展的抽蓄蓄能、功率預測等標的。