美國證券交易委員會(SEC)周三投票表決，提議對美國股市的結構進行近20年來最大規模的改革措施，旨在提高透明度和公平性，同時增加對散戶投資者股票訂單的競爭。SEC表示，這些提議包括要求可銷售的散戶投資者股票訂單在執行前送交拍賣，為經紀商製定新標準，以顯示他們會盡可能地執行客戶的訂單，目的在於為散戶投資者提供更好的報價，並降低交易所的交易增量和準入費用。

SEC表示，開放可立即執行的散戶投資者訂單進行競爭性拍賣，可能為投資者帶來明顯更加優化的價格。根據目前的慣例，在“搶單”模式下零售經紀商將大多數此類訂單發送給批發型經紀商，並且有時需要收費。

SEC擬推進機構間競爭，個人投資者或成最大受益者

SEC主席加里·詹斯勒(Gary  Gensler)表示:“與目前的市場做法相比，競爭性做法帶來的差額每年可能價值約15億美元，這些錢可能會重新回到散戶投資者的口袋里。”

這些改革如果得以實施，將是美國SEC自2005年推出《全美市場監管體系》(Regulation National market  System)以來對美國股市規則的最大規模改革。該體系旨在使日益分散、基本上電子化的股市現代化並且得到加強。

IEX Group的總裁兼聯合創始人羅南·瑞安(Ronan  Ryan)表示，這些改革措施是具備建設性和積極性的努力，旨在提高透明度，增加競爭，並確保投資者能夠獲得市場上最優惠的報價。

瑞安表示:“現有的股票交易規則實施已經17年了，從那時起，股票市場發生了重大變化，包括高頻交易的出現，交易所內顯示的流動性急劇下降，場外交易量大幅增加等。”“現代化的監管確保了經紀人、做市商和交易所之間的市場競爭，並且繼續使散戶投資者受益。”

訂單競爭規則將要求將可銷售的散戶訂單發送到拍賣平台，這可能導致更多此類訂單在納斯達克或紐約證券交易所等交易所進行匹配，而不是由Citadel  Securities和Virtu Financial 等批發型經紀商進行匹配。

Citadel  Securities在一份聲明中表示，“任何擬議的改革都必須為實際問題提供切實可行的解決方案，同時避免造成傷害美國投資者的意外後果。”

該監管機構還投票提議，要求經紀商提供更多有關客戶交易質量的信息，同時擴大必須提交訂單執行報告的公司數量。

擬議的改革大概將在3月31日之前公開征求意見，然後監管機構才會最終敲定相關規定，並將對其進行投票表決。

據了解，該監管機構還投票決定擴大公司內部人士(如高管和董事)對公司股票交易的披露，這些人普遍獲得了基於股權的薪酬。

“訂單流支付”模式可能成為歷史

受此消息影響，Robinhood(HOOD.US)、Virtu(VIRT.US)等提供股票交易和做市商服務的平台股價在昨日美股盤中大幅下挫，均以跌勢收盤，其中Virtu收跌6.36%。

這一歷史性變革將使得利潤豐厚的美股做市商執行交易業務將迎來劇烈震蕩，“訂單流支付”模式支持下的金融機構搶單散戶時代或將面臨終結。一些分析人士認為，此舉可能旨在促進做市商與傳統交易所之間進行常態化的競爭。

據了解，在“訂單流支付”模式下，一些日內高頻交易做市商向零售經紀商Robinhood等金融機構付款，從而換取這些經紀商客戶訂單的執行權，這種基於搶單的商業模式被稱為“訂單流支付“(PFOF)。而在這之後，這些做市商通過算法和時間差等特殊方式賺取差價，通過業內被稱作”暗池“的交易方式成交，市場透明度極低。

SEC這一計劃若順利實施，意味著各大券商以及做市商將為了執行散戶投資者的交易指令而進行競爭，而不是基於搶單這種方式，這將從實質改變上遊做市商的商業模式。