01 一段引子

最近一位朋友轉了一段話，值得玩味——

這段話出自03年，回顧近20年的股海沉浮，不由得由衷讚歎，原來早有明白人了。再看最近的一小段歷程，或許感觸更深。

中概互聯網(kweb)在跌了快2年後，終於，在10月24日這天，觸底了。而這一天，身在其中的朋友可能也是心情復雜，這里面有大家懂的原因，就不贅述了。值得一提的是，當大家擔憂n5層面的時候，往往也是觸底之時。

02 把握夢幻之旅

想必很多朋友都還沒有上車。這也是好理解的，畢竟不少的公司從底部已經拉翻倍了，現在上車是不是容易接盤？而且前兩年天天把人按在地上摩擦，這也多少會有點PTSD的。

這里，想和大家說的是，重空間和方向，輕波動(或用倉位和工具管理波動)。盯好一個本質的點：當新興市場出現重大糾偏時，這個邏輯優先級最高，其他的都要往後靠。

相信這個點不難理解。方向看好，剩下就是怎麽幹的問題了。所以怕不怕？不怕的。至少這個時候，不應該再悲觀了。再從一個角度去看，抓主要矛盾是核心方法論。中概或者更大一點說港股，主要矛盾是咩？流動性。相信很多朋友都知道「港股是價值窪地」這個現象，而且，港股一直是價值窪地，估值相對於其他市場來說，長期偏低。

為何如此？這就需要對流動性來分層理解了。我們粗分兩層：一層是真的缺錢了，典型的例子就像20年4次熔斷，美國國債逆回購市場凍結，市面上鬧錢荒。另一層，是機構手上有錢，但不想買，也就是信心問題。前兩年的中概，主要是在這一層。

一個簡單的例子，如果市面上真的缺錢，如果美元流動性真的是主要矛盾，那一些新興市場，是不會連創新高的。

找到了主要矛盾，接下來就是看這個矛盾發展到什麽階段了。想必在此刻，也不用多說，大家從日常生活、輿論、股票走勢等等變化，都會有切身感受，未來的貝塔是確定的。而中概，普遍阿爾法更高，畢竟匯聚的是一批頂尖的國內企業。

那麽再說說這段旅程中的次要矛盾，外部環境。主要看看美債。

今年美股深受通脹和美聯儲加息打壓，殺完分母殺分子，標普最多跌超20%，大量互聯網公司90%腳踝斬。但近期美債率宜跌難漲，美元也是一路回調。背後的原因，總的來說是市場對於明年美國衰退的共識強，且從近期商品、樓市、勞動力等市場的高頻數據來看，在持續大幅加息後，經濟降溫是顯著的。

雖然美聯儲還是偏鷹，但好歹終點利率能見度高（4.75%/5%），所以分母端至少沒太大壓力。也就是說，外部環境也還是相對友好的。至於中美關系，再出利空的概率暫時偏低。

03 小結

我們從象限來看，中概普遍處在第四象限，即弱現實強預期。在這個象限的節奏，一般會出現先來一波普遍的估值修復，然後再去糾結阿爾法和持續性的問題。這里給大家提供兩個重要的阿爾法方向：酒旅&零售規模化（出海更佳）。