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根據中國證券網，11月21日人民銀行、銀保監會聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，在前期推出的政策性行“保交樓”專項借款的基礎上，將面向6家商業銀行推出2000億元“保交樓”貸款支持計劃，已於近期面向業內征求意見。

評論

金融支持房地產“組合拳”再度出擊。11月以來一系列新的金融支持房地產政策出台，包括11月8日2500億元“第二支箭”支持房地產民營企業發債融資、11月13日“金融十六條”、11月14日銀保監會“保函置換通知”等。本次2000億元“保交樓”貸款支持計劃是近期“組合拳”的又一有力舉措，是8月29日2000億元政策行“保交樓”專項借款的補充，我們預計有助於緩釋問題樓盤資金缺口，且不排除後續加量的可能。

零息再貸款提供更強激勵。本次商業銀行2000億元“保交樓”貸款支持計劃由人民銀行提供免息再貸款，相比一般再貸款利率更為優惠（支小支農再貸款利率2.00%，抵押補充貸款利率2.40%，碳減排支持工具和設備更新再貸款1.75%），提供了更強的政策激勵。假設“保交樓”貸款利率為2.00%（考慮到“保交樓”的政策性，利率可能低於一般貸款），則銀行淨息差為2.00%，與一般貸款水平接近。我們認為零息再貸款的設計旨在能夠滿足商業銀行的商業化原則。

相關信用風險可控。“金融十六條”中提到政策行專項貸款和相關配套融資堅持“後進先出”原則，項目剩餘貨值的銷售回款優先償還新增配套融資和專項貸款，且資金封閉運行、專款專用，我們認為商業銀行“保交樓”貸款還款來源能夠得到保障，信用風險可控。

對公房地產貸款支持力度有望增強。3Q22開發貸淨增約1500億元，相比2Q22的淨減少約1000億元轉正。向前看，房地產融資供給端政策持續加碼，我們認為房企信用有望得到修復，銀行風險偏好有望改善，對房企貸款支持力度有望加強。

銀行估值繼續修復。向前看，我們認為金融支持房地產行業融資能夠改善相關貸款資產質量：“保交樓”導向下個人按揭貸款逾期情況有望減少，存量對公房地產貸款不良仍然可能繼續暴露，但隨著房企信用狀況改善不良生成率有望企穩。

風險：疫情影響經濟，房地產銷售持續低迷。

政策行和商業銀行專項借款「保交樓」模式對比

8月以來出台一系列房地產金融支持政策

金融支持房地產十六條通知主要內容

2022年和2018年民企債券融資工具（「第二支箭」）對比

本輪房地產資金來源收緊，金融機構貸款和銷售下滑較多，但貸款降幅已開始企穩

政策性銀行和商業銀行支持「保交樓」，房地產施工和竣工下滑較少，但開工和銷售仍然低迷

3Q22開發貸增速反彈，可能主要與「保交樓」相關