過去兩周，美國10月CPI和PPI雙雙超預期放緩，給了美聯儲更多放緩加息步伐的餘地，也讓華爾街樂觀預計，美國經濟最終可能會實現軟著陸。

然而，這種樂觀在大型基金的經理中並不盛行，絕大多數人認為，美國通脹依然熾熱，明年經濟仍擺脫不掉“衰退”的厄運。

據媒體當地時間周六報道，美銀最新基金經理人調查顯示，由於備受關注的部分美債收益率曲線中釋放了新的衰退信號，92%的受訪者一致認為美國經濟將陷入滯脹。

與此同時，花旗正大肆鼓吹，即使經濟增長驟降，美聯儲也將繼續加息，而貝萊德認為，美國、歐洲都沒有軟著陸的前景。

軟著陸的夢想，華爾街並不買賬，滯脹已成為“壓倒性”共識

近期，就業市場繼續降溫、消費者價格指數(CPI)和生產者價格指數(PPI)雙雙超預期放緩 ，再加企業盈利還不錯，都表明美聯儲可能實際上成功地完成了在不衝擊商業周期的情況下提高借貸成本的艱巨使命。

然而，就目前而言，機構投資者需要看到更多確鑿的證據，證明經濟軌跡發生了良性轉變，然後才能在股票和債券這個飽受打擊的市場上，實質性地改變自己的防禦性頭寸。

貝萊德全球首席投資策略師Wei Li表示: “各國央行將過度收緊貨幣政策，將經濟推入溫和衰退，但隨著加息的危害更加明顯，央行們將停止加息——在它們采取足夠措施，使通脹率一路下降至目標水平之前。”

Li認為，美國經濟增長放緩、盈利評級下調以及價格壓力上升，投資者應該減持發達國家市場股票和債券，增持現金。她的觀點得到了美銀投資者的支持。美銀的最新調查顯示，絕大多數投資者認為滯脹將在未來一年內到來，這一觀點已幾乎成為共識。

此外，這家華爾街大行的最新調查顯示，他們在歷史上一直低配股票——科技股的倉位為2006年以來的最低水平。

這種悲觀情緒與上周美國通脹報告引發的一輪狂歡形成了鮮明對比。美國通脹報告顯示，物價壓力可能正在見頂。這也令投資者更加相信，美聯儲將放緩加息步伐甚至是停止加息。

但很快，這種熱情被諸多美聯儲官員潑了一盆冷水。

美聯儲“大鷹派”聖路易斯聯儲主席布拉德表示，美聯儲應該將利率至少提高至5%-5.25%以抑製通脹。在此之前，舊金山聯儲主席戴利警告稱，暫停加息周期是“不可能的”，而堪薩斯城聯儲主席喬治則稱，美聯儲可能會發現越來越難以在不引發經濟衰退的情況下抑製通脹。

經濟增長驟降，美聯儲或仍繼續加息

疫情期間，美聯儲因大放水成為牛市的締造者，隨著加息引發金融市場巨震，美聯儲又變成了熊市的元凶。

綜合分析認為，美聯儲在短期內不太可能轉向。例如，花旗正在兜售“鮑威爾推動”(Powell Push)的觀點，即由鮑威爾領導的美聯儲將迫於通脹的大反攻而繼續加息，進一步抑製經濟增長的動力。

“我們將環境歸類為滯脹環境，”花旗策略師亞歷克斯桑德斯表示。他認為目前應該賣出美國股票和信貸，買入商品和債券。

景順最近也十分謹慎，這家機構正通過增持美國國債和美國投資級信貸，將風險敞口轉向防禦性股票。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示: “美聯儲接近‘暫停’加息的跡象將成為更加‘冒險’的信號。”

即使是認為核心通脹率將在2023年底降至2.9%的摩根士丹利析師 Andrew Sheets也表示，經濟增長放緩的前景下不宜冒險。盡管如此，他仍樂觀地認為，90年代中期市場發生的事情可能會重現。當時通貨膨脹持續加劇，雖然美聯儲大幅加息，但股票和國債最終還是取得了巨大的收益。

“空頭說軟著陸是罕見的。但它們確實發生了，”他對明年的展望中寫道。