中信證券發布研報稱，政策一方面積極推動銷售復蘇，一方面注意阻斷信用風險的傳染。我們相信，行業弱復蘇的勢頭有望延續，一二線城市房價能夠保持基本穩定。該團隊看好盈利能力和市場份額提升的藍籌房地產企業，也看好估值明顯較低、盈利穩健增長的房地產服務業公司。

固本培元，鼓勵銷售。

我們認為，只有從根本上提振銷售速度才能穩住企業資產價值，才能產生經營性現金流，才可能逐步解決信用、交付和投資的問題。2022年10月和11月的前10天，重點城市新房銷售面積同比分別下降23 %和30%。我們期待優化疫情防控工作可以緩解疫情對於房屋銷售的衝擊。各地陸續小步放開限購、限貸等政策，也有助於房屋銷售速度的恢復。

政策支持民營房企發債融資。

中國銀行間市場交易商協會支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資。11月10日協會受理龍湖集團200億元儲架注冊發行，我們預計其他民營地產企業也會取得相應的債務融資工具注冊額度。

處理好防範系統性風險和道德風險的關系，努力阻斷信用風險的傳播。

信用問題，冰凍三尺，非一日之寒。正如劉鶴副總理所指出的：“要抓住主要風險點加大流動性注入和預期管理，處理好防範系統性風險和道德風險的關系”。我們認為，對民營房企加強流動性支持，改善金融機構對房地產行業的預期，有利於信用問題逐漸得到解決。

政策雙管齊下，有助於行業周期性復蘇。

我們認為政策是精準而漸進的，行業不存在周期性反轉，但的確可能出現周期性復蘇。我們預測，2023年房地產開發投資下降11.9%， 新房銷售額下降1.3%，行業雖然仍難言景氣上行，但產業鏈各項指標能穩住，特別是一二線城市房價可以保持穩定。

風險提示：

局部疫情反復進一步幹擾銷售復蘇的風險;個別公司雖然獲得增信支持，但銷售乏力，債務仍可能展期的風險;房地產企業盈利能力下降的風險。

把握高信用地產企業和優秀服務公司的投資機會。

我們認為，持續拿地和開工的企業市場份額和盈利能力有望提升。中低信用企業雖然會得到更多政策支持，但盈利能力受損，市場份額下降，其權益價值可能高波動。我們預測純物業管理藍籌估值僅為2023年13倍PE左右，這些企業普遍有低資本開支，高天花板，持續業績增長的特點，估值具備吸引力。、