自美國9月通脹數據公布以來，美股上躥下跳，市場對美聯儲的下一部動作仍然心神不定。一個在曾經供職美聯儲和美財政部數十年的「內部人士」又如何看待當下的市場、通脹，以及本輪加息的終點利率水平？

華盛頓堡投資顧問公司（Fort Washington Investment Advisors）經濟學家Nick Sargen 曾經在美國財政部和美聯儲任職，也在華爾街銀行擁有數十年的工作經驗，他在接受MarketWatch采訪時談到了出人意料的高通脹、對利率峰值的展望以及金融市場面臨的最大風險。

以下是Nick Sargen 接受采訪的部分內容：

• 怎麽看待美國9月的通脹數據？

Nick Sargen： 我預計通脹數據會下降，但它沒有像我和其他大多數人預期的那樣下降。我的預期是，到今年年底，這一數字將同比下降到7%左右。

通脹降到7%的水平還是有可能發生。

Nick Sargen：是有可能。你去加過油了嗎？兩周前，常規汽油價格跌至3.15美元。現在，由於OPEC+減產，汽油價格漲到了3.59美元。我們需要的是，汽油價格大幅下跌。人們低估的是服務業，它顯示出乎意料的高價格上漲。月復一月，一些不穩定的指標在下降，但服務相關的數據在上升。

隨著抵押貸款利率上升，房價應該會下降，但CPI 包含租金成分。核心通脹將持續更高、更長時間，這不僅是房屋價格效應，也是抵押貸款效應乘以價格效應，這在整個系統中具有滯後性。

• 在過去三次政策會議之後，聯邦公開市場委員會已經將聯邦基金利率分別提高了0.75%，目前的範圍為3.00%至3.25%。你預計聯邦公開市場委員會在11月1日至2日的會議，以及到今年年底會做什麽？

Nick Sargen：市場相信，美聯儲將在11月2日再次加息75個基點。這基本上是鐵板釘釘的事情了。現在我們談論的是十二月。也許美聯儲會在12月只會加息50個基點。我想他們想在年底前把這個比例提高到4.5%，這幾乎是確定的事情了。

• 你預計本周期聯邦基金利率的峰值是多少？

Nick Sargen：可能是5.5%。

• 如果聯邦基金利率達到5.5%，美國國債利率曲線的長端會發生什麽？

Nick Sargen：我的預感是，整個曲線會變得更高，但會比今天倒掛程度更深。我們現在有一個輕微的收益率倒掛。許多人認為，收益率曲線倒掛是衰退的較好早期跡象之一。目前的曲線表明，市場預期經濟將疲軟。目前市場定價為聯邦基金利率4.5%。

• 如何看待貨幣經理和金融媒體表達的一些觀點，即利率上升和美聯儲債券投資組合減少，而且行動過快？

Nick Sargen：在我看來，美聯儲是通貨膨脹的罪魁禍首，因為他們將利率維持在過低的水平太久，並不斷擴大資產負債表。 美聯儲去年對通貨膨脹做出了嚴重的錯誤判斷，把一切都歸咎於供應鏈中斷和疫情。當時，美聯儲認為通脹是暫時的。這是不正確的。2021年9月，美聯儲主席鮑威爾開始談論，通貨膨脹的時間比他們預期的要長，他顯然在改變自己的態度。11月，拜登總統再次任命他為美聯儲主席。令人大吃一驚的是，美聯儲同時大幅加息和縮表， 因為他們等得太久了，所以必須追趕，自然也伴隨著矯枉過正的風險。

• 什麽可能會刺激美國的債券市場崩潰，就像我們最近在英國看到的那樣？

Nick Sargen：你說的是金融不穩定。我們誰也不知道，最大風險是金融機構的風險敞口以及誰被槓桿化。這更令人擔憂，並可能導致美聯儲停止緊縮周期，一旦出現這周公情況，一家大型金融機構就會陷入困境。

這顯然是英國債券市場的教訓。英國央行正在與通貨膨脹作鬥爭，突然間，不得不拯救養老基金，兩者之間的目的相互矛盾。 有一家歐洲機構陷入困境。除非造成其他機構擠兌，否則這不是系統性的。我認為美國銀行資產負債表的槓桿率遠低於2007年。

可能導致市場猜測，即美聯儲更早停止緊縮的原因，是對系統性金融風險的某種擔憂。

• 美國會出現流動性危機嗎？

Nick Sargen：我真的沒有預見到美國會出現這種情況，因為我們是世界的避風港。每個人都在談論股票市場。但這里也有有史以來，就今年迄今的總回報而言，最糟糕的美國債券市場。

美國表現最好的資產是什麽？美元。美國一切資產都很好嗎？當然不是。但我至少認為，美國經濟比歐洲和日本要好。流動性危機不會出現在美國，而是在世界其他地方。