價值投資者將股票回購視為提高回報的一種方式。公司利用資產負債表上多餘的現金來減少股票流通數量。隨著股票數量減少，每股收益等財務指標得到了提振，投資者感覺自己對公司擁有了更多的所有權。這怎麽可能是壞事呢?

現實情況是，普通投資者將沒有任何決策權，對公司的下一步沒有發言權。擁有更大比例的公司股份不太可能對散戶投資者的投票權產生影響。理論上，市場上交易的股票越少，價格就越高。有時候，隨著估值的攀升，情況確實如此。然而，只有當我想出售股票時，這才對我有利。如果這是一家好公司，投資者對出售並不感興趣。

Seeking Alpha撰稿人Rida  Morwa表示，喜歡股票回購的唯一一點是，它允許可分配現金流(DCF)被分配到更少的股票中，這可能會使得股息增加。是的，Morwa認為股息是資本回報股東的最終形式，因為它賦予我們選擇支付方式的權力。根據你所處的財務階段，你可以用這些紅利支付流媒體服務、水電費或所有的生活費用。

回顧過去20年的市場表現，我們可以看到，在接近市場峰值時，回購活動通常很高，在熊市時往往會收縮。Morwa在尋找穩定的回報，股息多次為其做到了這一點。下圖顯示，在不同的市場條件下，股息表現出較小的波動性。

回購並非沒有成本

股票回購過程非常耗時，需要向證券交易所披露信息，並獲得監管機構的批準。它還涉及聘請投資銀行家，這對該公司來說是一件昂貴的事情。

股息與回購之間一直存在爭論，股息被批評兩次征稅效率低下。這種情況即將改變。拜登政府的《通貨膨脹削減法案》將對2022年12月31日後的公司股票回購征收1%的消費稅。

美國最知名的投資人之一、億萬富翁Mark  Cuban顯然不喜歡股票回購，稱其為金融騙局的工具。此外，由於對回購征收新稅，他認為回購效率更低，因為大多數美國人通常不對合格股息納稅。

Cuban稱，回購稅收更有利於分紅的舊概念並不適用於大多數股東。所以我認為分紅是把錢放到股東口袋里更好的方式，尤其是對你有承諾的股東。

2022年對股息投資者來說是非常好的一年，Morwa預計新宣布的回購稅將推動這一趨勢。今天，本文將討論兩種收益率高達11%的股票，以充分利用這種範式轉變。

$VanEck Vectors BDC Income ETF(BIZD.US)$

商業發展公司(BDC)在收益投資者中很受歡迎，因為其結構設計可以維持高收益。這些公司通過為早期、中小型企業提供資金，支撐著美國經濟的支柱。它們為這些借款人提供債務融資，其投資收益率和淨投資收益(NII)處於有利位置，可以從利率上升的環境中受益。大多數BDC的投資組合(他們的資產)主要是浮動利率投資，而資金配置(他們的負債)有較大的固定利率成分。

下圖顯示，對於經惠譽評級的BDC，浮動利率投資平均占BDC債務工具(資產)的94%。平均約49%的未償還BDC債務(負債)實行浮動利率。

隨著美聯儲繼續采取強硬措施遏製通脹，Ares Capital和Owl Rock Capital  Corporation等大型公共BDC以及其他主要的BDC將受益於高達50%的高淨投資收益。

Morwa表示，喜歡BDC是因為它們的收入潛力和在美國經濟中的整體重要性。雖然其模型投資組合中有幾只高質量的BDC，但他們特別喜歡以下這只ETF，因為它通過行業多樣化獲得了高收益。VanEck  Vectors BDC Income ETF是一只按市值加權的ETF，持有25只BDC。

自2013年該基金成立以來，VanEck Vectors BDC Income ETF支付的季度股息一直較為穩定。

由於季度付款的可變性，VanEck Vectors BDC Income  ETF的收益率是根據過去12個月(TTM)計算的，高達11.0%。盡管如此，大多數投資者在看到VanEck Vectors BDC Income  ETF令人瞠目結眼的10.9%的費用比率後，都會選擇離開。但事實並非如此。

許多BDC由外部管理，要求實體根據商定的薪酬計劃向管理公司支付報酬。美國證券交易委員會(SEC)要求基金的基金(如VanEck Vectors BDC  Income  ETF這樣的ETF)在其招股書費用表中報告總費用比率，該費用表包括標的基金(包括其投資的BDC)的費用比率，作為一項稱為收購基金費用(AFFE)的項目。因此，這些AFFE是間接資金支出。它們不是每天累積的，也不是直接從基金的淨資產中支付的——它們實際上是由BDC支付的。費用比率反映了費用在該基金中所占的比例份額。VanEck  Vectors BDC Income ETF損益表中唯一的支出是0.41%的管理費。

近年來，BDC的投資組合已經轉向更多的面向服務的企業以及軟件和技術公司，這些企業通常對投入成本的依賴程度較低。一些BDC也轉移向更大、更成熟的公司。由於借款人質量較好，BDC業務對經濟壓力不太敏感，還有其主要是浮動利率的資產組合，以及固定利率的債務結構，BDC適合這種利率上升的環境。VanEck  Vectors BDC Income ETF提供了投資一籃子公共BDC的機會，為這一重要部門提供即時的多樣化，收益率高達11.4%。

$Cohen & Steers Infrastructure Fund(UTF.US)$

由於市場先生對市場狀況的短視，公用事業和基礎設施的股票正在被拋售。快速瀏覽一下歷史表現，我們就能更多地了解它們的經濟基本面。在中長期內，不斷上升的利率和高於平均水平的通脹率對這些實體的影響往往可以忽略不計，因為這些受監管的資產可以直接或間接地將不斷上升的成本轉嫁給客戶。

Clearbridge研究了北美和歐洲過去30年的基礎設施資產，以檢驗基礎設施資產與核心和總體通脹的相關性，他們發現相關性具有最小的線性關系。

Cohen &  Steers是一家投資管理公司，擁有一支專門從事有形資產和另類收益的專家團隊。就長期通脹表現而言，有形資產的定價能力及其現金流的可持續性是無與倫比的。現在我們來看看Cohen  & Steers Infrastructure  Fund，這是一家由該公司管理的封閉式基金(CEF)，自2004年成立以來，該公司向股東支付了大量可持續收益，業績良好。

Cohen & Steers Infrastructure  Fund的投資組合包括電力公用事業、中遊、電信、鐵路、收費公路和其他重要服務領域的一些最著名的公司。

根據Cohen & Steers Infrastructure  Fund目前每月每股0.155美元的股息計算得出，其收益率為頗具吸引力的8.5%。該基金目前的交易價格與淨資產價值(NAV)相當，這是一個很好的機會，可以在管理良好的基金中建立頭寸，並獲得收益。值得注意的是，Cohen  & Steers Infrastructure Fund自成立以來一直保持著穩步增長的資產淨值，這表明股東分配的長期可持續性。

Cohen & Steers Infrastructure  Fund是由來自通脹直接或間接傳導的行業的公司組成的，而基礎設施資產對盈利能力的影響有限。市場的反應是短視的，這種恐慌對長期投資者來說是一個機會，Cohen  & Steers Infrastructure Fund是投資優質基礎設施資產並獲得高收益的最佳選擇。

結論

普通投資者認為，當市場形勢變得棘手時，首先削減的將是股息，但他們錯了。過去的熊市曾導致未實現的收益轉變為未實現的損失，投資者屈服於恐懼，出售股票後使虧損永久存在。企業股票回購也大幅減少，甚至完全消失，因為企業都在盡力保護自己的現金流。

股息的波動性一直較低，在過去的衰退中甚至有所增加。2022年，盡管市場狀況堪憂，但美國股市的股息達到了創紀錄的水平。對股票回購征稅可能會在2023年保持這一勢頭。金融市場可能不時地經歷令人不安的大幅下跌;但即使公司回購消失，一個多元化的投資組合也能持續獲得股息收入。