昨日美股上演「驚天大逆轉」——在超預期的通脹下，美股居然反彈了，且$標普500指數(.SPX.US)$振幅一度達5.6%，這對於指數來說是一個非常大的波動。

有分析指出，越來越穩固的頭寸，包括準備充足的對衝，技術面上的分水嶺，以及幾份不算差的財報，再加上一些空頭回補，造就了昨晚的暴漲。

此外，今年以來美聯儲各種加息、一心抑製通脹，屢屢打破市場預期，這使得人們對於接下來要發生“更壞的”事情也做好了準備。

昨夜為何大反彈？

「這是野獸的本性，有時盤中會出現大幅波動。我們都可以推測背後的原因，」嘉信分析師表示，「這在很大程度上與市場機製有關，市場上有很多的短期資金根據算法和量化策略流動。在任何時候都有可能在一天當中資金出現180度大轉彎。」

不少交易員一直忙於對衝因意外產生的風險敞口。據Sundial Capital Research的數據，機構上周買入了逾100億美元的個股看跌期權，接近有史以來買入的最高記錄。

有間接證據顯示，高於預期的CPI報告公布之後，這些押注立即獲得了回報。雖然股指期貨遭到拋售，但衡量市場焦慮程度的$標普500波動率指數(.VIX.US)$實際卻下跌，這可能是對衝交易員獲利了結的跡象。

從技術層面上說，一系列技術信號都站在多頭一邊，其中包括標普自疫情以來已經腰斬，當該指數跌破3517點時，一些市場觀察人士認為，這是超賣的跡象。

另一個信號出現在該指數的200周平均線，該閾值徘徊在3,600點左右，最近幾周已成為多頭和空頭的戰線。在2016年和2018年，也是長期趨勢線阻止了標普的大幅下跌。

此外，在整個拋售過程中一直存在的一個看漲理由是企業盈利的韌性。在Q3財報季即將全面展開之際，$達美航空(DAL.US)$和$沃爾格林-聯合博姿(WBA.US)$等公司周四公布的好於預期的財報來了一場「開門紅」。

反彈能夠持續嗎？

伴隨著昨晚的反彈，有不少「牛回」的聲音，但有觀點指出目前的美股遠不是令人叫好的買入點，盡管今年的美股已經蒸發了15萬億美元。

彭博數據顯示，目前標普500指數市盈率為17.3倍，高於此前11個熊市周期中所見的低點估值。換句話說，如果股市從今天就開始反彈，那麽本輪的熊市底部將是自上世紀50年代以來最昂貴的。

交易員認為昨日的短期對衝只是短暫提振了股市。

「這是空頭回補+賣出看跌期權的組合，」Piper Sandler & Co.期權部門主管Danny Kirsch表示，「這是對衝的一種非常優秀的操作。在事件過去之後就賣出你的對衝，促進市場反彈。」分析指出，這並不是一個健康的信號。隨著交易商再次尋求對衝，這些走勢通常會出現逆轉。

一家大型經紀公司的消息人士稱，目前來看對衝基金的多頭頭寸沒有顯著變化，這表明周四的反彈或許是短暫的。

RBC資本市場衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，投資者買入了大約130億美元的看漲期權，押注標普500指數的目標點位在3600至3700點之間。她警告稱，此類期權變動的影響幾乎總是短暫的，財報季是可能影響市場的潛在催化劑之一。

接下來關注財報季和中期選舉

近期市場情緒脆弱，財報表現或將對市場產生直接影響，本周達美航空及百事可樂「挺住」難關，交上了一份不錯的答卷，也令市場對接下來的財報季有所期待。

但目前來看，對企業盈利有悲觀預期的投資者還是比較多，投資者預計，三季度財報季將進一步打壓美國股市，MLIV  Pulse最新調查的724名受訪者中，超過60%的人表示，財報季將推低標普500指數。約一半的受訪者還預計，股票估值將進一步低於過去10年的平均水平。

此外，隨著11月8日美國中期選舉的臨近，美股或許又面臨新一輪的波動。中金此前梳理顯示，中期選舉或者大選之前，市場往往維持相對弱勢，待選舉結束之後可能迎來轉機。

東吳證券在此前的研報中表示，根據復盤歷次中期選舉前後股債的表現，發現美股在中期選舉後的12個月相對於非中期選舉的同期往往有超額收益。

美國中期選舉和大選一樣是四年一次，選的是美國國會議員，國會議員會影響總統的執政，所以中期選舉也備受關注。

牛友們認為這次反彈能持續嗎？

對於接下來的美股財報季又怎麽看呢？

也可以關注財報季專題：《財報季面面觀》

歡迎評論區聊聊~