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一波未平一波又起,歐央行即將進入縮表周期

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來源:智通財經

除激進加息外,歐洲央行正考慮逐步減少其持有的大規模債券,與此同時,各國政府正加大支出,以應對可能引發經濟衰退的能源危機。

歐洲央行在過去十年購買了5萬億歐元(4.9萬億美元)的債券以拉高通脹,現在卻發現自己在與創紀錄的10%的通脹率作鬥爭。該行行長拉加德本周承認,關於量化緊縮(QT)的討論已經開始,並將繼續下去。

這個過程可能還需要幾個月的時間,很可能在歐央行將利率提高到2%左右之後,而且是漸進的,但債券市場受到全球利率大幅上調、能源危機和英國債券暴跌的衝擊而感到緊張。

荷蘭國際集團高級利率策略師Benjamin Schroeder表示,在QT問題上,歐元區關系重大,意大利和德國公債收益率差是主要焦點。“但除了息差之外,人們還擔心市場波動會進一步加劇,尤其是在歐元區政府融資計劃面臨越來越大的上行風險的情況下。”

德國10年期國債收益率今年上漲了250個基點,意大利10年期國債收益率上漲了近360個基點,達到2.35%,是幾十年來的最大漲幅。

德國上月公布了一項2,000億歐元的一攬子計劃,資金來自新貸款,以幫助緩解能源危機帶來的衝擊。美銀預計,明年歐洲政府公債淨供應將增加近4,000億歐元,為紀錄高位,且遠高於今年預期的1,200 - 1,450億歐元,這在一定程度上受到歐央行購債行動的抑製。“這一考慮也大大增加了歐洲央行QT政策的實際實施難度。”

分析師預計,歐央行首先將逐步取消對其傳統債券購買計劃中到期債券的再投資。荷蘭國際集團估計,這將使其資產負債表在2023年減少“可控的”1,550億歐元,在2024年減少3000億歐元。

高盛估計,債券市場應該能夠消化每年2,500億歐元的持倉規模。高評級國家的十年期債券收益率只會上升6個基點,南歐國家則會上升15個基點。

分析師普遍預計,即使這些債券被平倉,歐央行仍將繼續根據其疫情緊急債券購買計劃(PEPP)進行再投資。今年夏天,歐洲央行將該計劃轉移到意大利和西班牙等國,作為第一道防線,防止這些國家支付的收益率與被視為“毫無根據”的德國最高評級債券之間的利差出現分歧。

大摩歐洲利率策略主管Eric Oynoyan估計,明年PEPP贖回額將約為1,510億歐元。"在某種程度上,具有諷刺意味的是,PEPP靈活性是一種既要對二線國家債券實施量化寬鬆,又要進行QT的方式,甚至可能最終導致利差收窄"。

荷蘭國際集團稱,若最終減持PEPP,將使其在2025年的資產負債表縮減規模再增加3,880億歐元。分析師預計歐央行不會通過直接出售債券來加快這一進程。


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QT將如何發揮作用在很大程度上是未知的。美聯儲已開始縮減其9萬億美元資產負債表規模,其工作人員最近得出結論,債市緊張可能放大其影響,且升息幅度超過預期,從而令QT復雜化。

英國央行原定於10月初啟動QT的計劃被推遲到10月31日,當時該行啟動了一項緊急債券購買計劃,以遏止由英國政府9月23日宣布“迷你預算”引發的債券市場暴跌。

丹麥丹斯克銀行首席分析師Piet Haines Christiansen表示:“從英國央行得到的教訓是,從本質上講,如果沒有金融穩定,追求價格穩定就毫無意義。”

除了PEPP再投資之外,歐央行還推出了傳導保護工具(TPI),根據該工具,它將從那些認為與德國之間的息差出現“無端”擴大的國家購買債券。

AllianceBernstein投資組合經理Nick Sanders表示,"如果歐元區公債收益率有現成的擔保支撐,那麽要進入QT環境,就很難不衝擊周邊國家公債利差,尤其是意大利公債利差。"

MFS Investment Management分析師Annalisa Piazza認為,歐央行可能會發現自己在經濟衰退期間承擔QT,這將導致政策“過度緊縮”。

毫無疑問,資產規模與美聯儲不相上下的歐洲央行縮減全球資產負債表,將成為更廣泛市場的另一個不確定性來源。策略師們指出,一個粗略的經驗法則是,1萬億美元的QT總市值相當於全球股市下跌10%左右。

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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