又一個銀行財報季即將到來。和其他許多投資標的一樣，今年銀行股的表現也很糟糕，$銀行指數ETF-SPDR KBW(KBE.US)$迄今下跌了16.5%，表現只比跌了23.6%的標普500指數略好一些。

對比之前市場對銀行股2022年表現的預期，銀行股今年的下跌令人非常意外：疫情期間政府推出的刺激措施增加了消費者和企業的現金儲備，市場預計消費者和企業將恢復貸款，在美聯儲今年加息五次把利率從接近零的水平上調至3.25%後，預計銀行將從這些貸款中獲得更多利潤。對於之前一直失寵的銀行板塊來說，這本應該是令人興奮的時刻。

但加息也有可能導致經濟陷入衰退，而衰退往往意味著銀行的一些客戶將減少貸款，另一些客戶則面臨難以償還現有債務的問題，這兩種情況都給銀行及其股東帶來麻煩。盡管銀行在美聯儲的壓力測試和疫情期間多次證明了它們的韌性，但投資者仍然對2007-2009年金融危機心有餘悸，擔心崩潰可能再次發生。 

對於從未經歷過經濟衰退的人來說，一切看起來像是一場危機，但Baird分析師戴維·喬治(David George)認為，對銀行重蹈2008年和2009年的覆轍的擔憂「毫無根據」。他指出，銀行股在經歷了今年的拋售後，風險回報已經變得很有吸引力。喬治跟蹤研究的銀行目前的股價是預期撥備前淨收入的5.8倍，比歷史水平低了約20%。

有一點讓不少人意外的是，在面對經濟放緩時，銀行的抗風險能力比人們想象的要強。Atlantic Equities的一項分析顯示，在經濟衰退的早期階段，由於投資者對銀行的資產負債表感到擔憂，這類股票的表現往往很糟糕，但在經濟復蘇的早期階段，銀行股平均跑贏大盤30個百分點。

Atlantic Equities分析師約翰·希格蒂(John Heagerty)說：「我們認為，銀行面臨的主要威脅，與其說是盈利下降對賬面價值造成的巨大壓力，不如說是圍繞經濟衰退的負面言論，這種負面言論可能使市盈率遠遠低於‘理性’水平。」

現在銀行將有機會展示他們的韌性。10月14日，$摩根大通(JPM.US)$、$花旗集團(C.US)$、富國銀行$富國銀行(WFC.US)$和$摩根士丹利(MS.US)$將率先公布第三季度業績。盡管市場預計它們的業績不會太好，但可能已經足夠好。喬治預計，淨利息收入將呈現「穩健」趨勢，貸款增長將持續，但增速會放緩，此外，交易活動應會比較強勁。

喬治看好有望在利率上升的環境中有韌性、淨利息收入增長、淨息差擴大的銀行，包括 $Citizens Financial(CFG.US)$、$五三銀行(FITB.US)$、$亨廷頓銀行(HBAN.US)$和$美國製商銀行(MTB.US)$，這4只銀行股的股息也相當豐厚。

在充滿挑戰的經濟背景下，這對投資者來說可能已經足夠好了。