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全球信貸市場危機四伏!專家提醒關注這些因素

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來源:智通財經

作者:馬火敏

在全球央行的加息浪潮下,信貸市場正面臨重大風險。

多位信貸專家分享了他們對市場的看法。這些專家最關注的風險是通貨膨脹和高利率,另外,他們還關注能源危機、地緣政治和“不顯眼的因素”。

  • AXA Investment Managers SA固定收益全球主管Marion Le Morhedec

展望未來,信貸前景取決於經濟活動能否保持良好態勢。

  • 在目前的環境下,我們對資產的配置仍保持謹慎,偏好防禦性行業和中長期債券。對歐元資產類別而言,這種謹慎立場更為正確,因為它們受到增長前景趨弱和能源短缺的影響更大。

  • 黑石信貸全球主管Dwight Scott

我們專注於現金流,因此我們關注的最大風險是通脹和潛在的經濟疲弱對發行人現金產生的影響。在這些波動較大的市場中,資歷、借款人規模和行業選擇變得越來越重要。

  • 瑞士再保險公司信貸主管Lale Topcuoglu

在央行的支持下,投資者在疫情期間積極參與一級和二級市場交易,並購買高收益資產。未來的挑戰是重新認識傳統的信貸周期。較弱的公司結構以及優先考慮利差而不是信貸風險的策略可能會受到考驗。我們正處於一個寬鬆貨幣的流動、大宗商品和供應鏈都以這樣或那樣的方式受到幹擾的時期。坦率地說,這是我們以前從未有過的混亂情況,因此,投資者需要保持謹慎。

  • 摩根大通資產管理公司另類固定收益市場策略主管Oksana Aronov

有眼前的擔憂和長期的擔憂,它們是相互關聯的。

在當前的擔憂方面,我們看到固定收益市場受到利率大幅上升的打擊,但盈利預期尚未調整,以適應利潤率下降和勞動力成本上升的現實。

我們開始看到這種情況滲透到槓桿貸款市場,該市場的違約率達到新冠疫情以來的最高水平。盈利疲軟和借款利率上升的雙重打擊也將引發一波降級潮——明年貸款違約率可能達4%-5%,是目前1%違約率的5倍。我們沒有看到信貸市場投降,甚至沒有看到有意義的重新定價,因為市場仍預期美聯儲會盡快轉向寬鬆政策。

更長期的擔憂是,美聯儲以及其他央行反復救市造成的道德風險。穩定和安全感會鼓勵人們承擔更多的風險。這種冒險行為滋生了金融不穩定甚至危機。當前的後央行時代將以多次大幅波動為特征,只有強者才能表現良好,甚至存活下來。

  • 牛頓投資管理有限公司投資專家Catherine Doyle

我們的主要擔憂是債券供應可能會增加,尤其是在高收益市場。這與投資級債券市場形成了對比。在投資級債券市場,由於企業希望趕在利率上升之前發行債券,因此債券發行量有所增加。我們的信貸敞口有限,而且我們仍然慎重挑選投資標的,我們意識到流動性收緊、全球某些地區通脹可能失控以及消費者信心脆弱等嚴峻背景下所固有的挑戰。

  • 聯博基金歐洲固定收益業務負責人Vivek Bommi

關於信貸市場,我最擔心的是企業基本面還能維持多久。人們普遍認為,企業資產負債表和現金流狀況良好,但如果受到通脹大幅走高、增長大幅放緩的衝擊,情況是否會惡化到導致信貸指標走弱、利差進一步擴大的程度?

  • DWS歐洲高收益部門主管Per Wehrmann

我們可能會遭遇嚴重的衰退,特別是在歐洲,原因包括能源價格高企、天然氣供應中斷的潛在風險。越來越多的能源密集型行業,如化肥、鋁或其他金屬行業,正在關閉或停產,消費需求也在減弱。我們預計不會出現長期嚴重衰退,但歐洲出現這種情況的可能性明顯增加。

  • Lombard Odier Investment Managers的固定收益投資組合經理Philipp Burckhardt

一個主要的擔憂是,市場參與者、投資者和發行人沒有充分認識到我們今天所處的新變化的環境,高估了自己的預測能力。此外,在一個成熟的經濟周期中,我們看到了發生嚴重尾部風險事件的可能性,比如歐元區的全面能源危機。

  • KKR資本市場合夥人Cade Thompson

評級進一步下調和盈利不斷走弱仍然是人們最關注的問題。新貸款抵押債券的發行放緩可能令市場雪上加霜。

  • Vanguard高級高收益投資組合經理Michael Chang

估值處於歷史平均水平,但風險高於平均水平。市場可以消化溫和的衰退,但日益緊縮的貨幣政策可能使得經濟狀況弱於預期,並可能導致高收益債券的重大重新定價。

盡管出現了大量資金外流,但高收益債券今年的表現還算不錯,這在很大程度上是因為缺乏新發行的債券。這幫助掩蓋了二級市場非常具有挑戰性的流動性問題,退出頭寸的成本極高。市場變得單向,買賣價差擴大。

  • 東方匯理資產管理公司高收益投資組合經理Marina Cohen

我們主要擔心的一個問題是,中央銀行在試圖控製通貨膨脹時可能會犯錯誤。如果他們過於強硬,可能會引發痛苦的衰退,但如果他們不夠強硬,通脹可能會大幅上升。

地緣政治衝擊也是一個問題。如果俄烏衝突持續的時間超過預期,或者其他地區的緊張局勢升級,這可能會給市場帶來壓力。

  • Legal & General Investment Management全球債券策略主管Matthew Rees

利率上升所導致的金融環境收緊可能使得歐盟和英國的經濟衰退程度超過預期,並使美國經濟繼續滑向衰退。不過,投資級和高收益債券的公司基本面依然強勁,因此不要預期信用狀況會嚴重惡化。一些好的機會正在出現。

  • 駿利亨德森投資的企業信貸投資組合經理Tim Winstone

目前的估值忽略了潛在的全面能源危機的影響。信貸的基本面形勢依然強勁,違約率預計將保持在較低水平,而公司盈利迄今已被證明具有彈性。不過,公司盈利預期已被下調。這可能導致企業利潤率大幅收縮,再加上波動加劇,前景可能黯淡。

  • Brandywine全球投資管理公司的投資組合經理Tracy Chen

我最大的擔憂是滯脹風險。在主要央行通過加息堅決對抗通脹的情況下,房地產市場仍令我感到擔憂。更多經濟體的房價已經開始下跌,包括澳大利亞、新西蘭、加拿大等。英國和美國的房價目前保持堅挺,但活動水平已明顯放緩。由於房地產市場對上下遊產業的拖累,它可能會拉低全球經濟增長。

  • 太平洋投資管理公司投資組合經理Jamie Weinstein

地緣政治可能會導致比疫情初期更嚴重的供應鏈中斷。現在經濟形勢已經逆轉,資本可能會流出信貸市場。

現在的情況和以往不同,這意味著公司管理團隊的許多預測將是錯誤的,這將傷害投資者。投資者的許多預測也將是錯誤的。傷害投資者的從來都不是顯而易見的因素,而是那些不顯眼的因素。

  • Moelis & Co.資本結構谘詢全球聯席主管、重組專家Bill Derrough

我擔心市場對貨幣政策軌跡有不切實際的預期。很多投資界人士從未經歷過美聯儲不出手拯救他們的情況,因此大多數人對痛苦的預期都很短。我們需要為這次不同的做法做好準備。通貨膨脹比很多人想象的要嚴重得多,而馴服它將需要付出慘痛的代價。

投資者必須密切關注公司提高價格並將成本轉嫁給消費者的能力。

如今,大多數投資者不會從地緣政治角度思考問題,因為自上世紀90年代以來,我們一直生活在一個後地緣政治時代的世界。但現在,投資者必須認真思考,地緣政治對全球貿易和長期投資的影響。

編輯/Corrine

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標題:全球信貸市場危機四伏!專家提醒關注這些因素

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。