沒有人確切知道美聯儲主席鮑威爾將在周五傑克遜霍爾全球央行年會的演講中就美聯儲的貨幣政策發表什麽講話。不過，有一件事是明確的：整個市場受到衝擊的可能性極高。

股票、債券、大宗商品都在同步波動，他們的一致波動幾乎完全取決於人們對美聯儲收緊貨幣政策是否會導致經濟衰退的看法。投資者對經濟數據的癡迷和美聯儲官員的言論推動巴克萊跟蹤的跨資產相關性指標幾乎翻了一番，成為過去17年來的最高水平之一。

市場預計，鮑威爾將在傑克遜霍爾年會上重申其繼續收緊貨幣政策以對抗通脹的決心。但在此之前，投資者情緒一直在轉變。股市和固定收益資產剛剛遭遇了自6月以來最嚴重的集體拋售，而這二者在此前兩個月的大部分時間里都處於上漲模式。風險正在上升，對衝基金便在期貨市場上建立了大量看空這兩種資產的頭寸，這表明空頭可能正在為美聯儲的鷹派信號做準備。

Federated Hermes基金經理Steve  Chiavarone表示：“鮑威爾的講話一直是一個未知數，沒人知道他到底會傳達什麽。因此，你需要靈活，準備好應對任何一種情況。這是一個宏觀驅動的市場。”

在各類資產領域中，最受關注的無疑是通脹走勢以及美聯儲的應對計劃。隨著美聯儲開啟數十年來最激進的加息周期，美國國債的避險地位已被動搖。美債收益率的迅速上升和下降使得2022年有望成為美債10多年來波動最劇烈的一年，這給市場帶來了壓力，並迫使投資者抑製風險偏好。

在以外波動加劇的同時，市場走勢很少會像如今這樣同步。巴克萊跟蹤了12只跨地區和資產類別的交易所交易基金，發現它們的六個月相關性已從今年早些時候的0.19升至0.34(讀數為1表示它們走勢一致)。

巴克萊還發現，與過去的傑克遜霍爾年會相比，今年的這次會議存在異常。股票和信貸等歷史上對這一會議最不敏感的市場正在消化期權市場更大的隱含波動，這是謹慎情緒的跡象。與此同時，對政策變化更為敏感的美債受到的影響卻較小。

包括Stefano Pascale在內的巴克萊策略師在本周的一份報告中寫道：“這種不一致讓傑克遜霍爾的劇本顛倒了過來。”“風險資產面臨現實考驗。”

市場將重點關注鮑威爾的講話以尋找美聯儲將在多大程度上繼續收緊貨幣政策的線索。盡管政策製定者在近期多次警告，稱對抗通脹的戰鬥遠未結束，但投資者大多並未因此動搖他們的信念，即認為美聯儲暫停加息乃至開始降息即將到來。

就在美聯儲6月中旬決定加息75個基點前後，股市和債市開始同步上漲，推動了金融狀況的緩解，而這與美聯儲讓利率上升和資產價格下降來緩和過熱的需求這一目標背道而馳。

從某種程度上來說，這可能是因為市場懷疑美聯儲正確預測經濟的能力。一年前的傑克遜霍爾年會上，鮑威爾仍堅稱“通脹可能只是暫時的”，但這一觀點最終被證明是錯誤的。

雖然鮑威爾試圖重置市場預期，但摩根大通首席全球市場策略師Marko  Kolanovic對美聯儲能否長期堅持其鷹派路線持懷疑態度。在他看來，隨著時間的推移，大宗商品超級周期和經濟從疫情中復蘇推動的惡性通脹將自然消退。

Marko  Kolanovic表示：“我們認為，隨著扭曲現象逐漸消失，通脹將自行解決，並可能推動美聯儲貨幣政策的轉向。”“在鮑威爾本周在傑克遜霍爾會議上的講話中，我們預計他不會透露下一步行動的規模，因為這將取決於之後即將發布的經濟數據。但我們相信，他將駁斥有關即將轉向鴿派政策的說法。”

誠然，後疫情時代幾乎無法預測，沒有人能十分有把握地對經濟將嚴重衰退還是實現軟著陸作出預測。由於投資結果的範圍如此之廣，許多基金經理削減了市場敞口，將資金轉為現金。

道富環球策略師Fred  Goodwin認為：“傑克遜霍爾應該是一件深思熟慮、構思宏大的事情，不應該影響市場。”“但是，我們正處於大流行後的世界，通脹是瘋狂的，政策正在激進收緊，這讓投資者感到緊張。”