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匯豐晉信基金吳培文: 打造簡明易用的投資框架理念

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來源:中國基金報

記者曹雯璟

國內有很多價值投資者,都把巴菲特理念作為投資指導,這幾年也出現不少成長理念的投資者。但市場現實讓他們普遍困惑:為什麽自己秉持的這些很有道理的投資策略會失效呢?

匯豐晉信策略優選混合基金擬任基金經理吳培文認為,投資策略和投資風格的可行性不是一成不變的,所以才存在輪動。投資者需要有合理的方法應對這種投資策略和投資風格的輪動。

吳培文,清華大學工學碩士。2011年加入匯豐晉信基金,2015年起擔任基金經理。在業內率先打造出“經典價值策略”+“主動管理規則化與流程化”的投資方案。

多策略混合

打造“應對投資風格輪回”投資方案

吳培文將自己的投資理念和投資框架概括為“打造簡單、易用的長期投資方案”。這種投資,一是注重“長期”;二是投資方案要“簡明”,讓投資者一看就懂;第三個特征是“易用”,方便投資者在實際應用時對號入座。

在談到自己的投資策略和風格時,吳培文表示,他專注於經典的價值策略。市場上存在多種風格的經典價值策略。比如巴菲特的“優質企業策略”,通過長期投資好商業模式、好公司、優秀管理層,實現長期復利。在此基礎上,投資有“護城河”的企業和具有可持續高ROE的企業。

還有一種是彼得·林奇的成長策略。其理念是:公司價值的成長主要來源於企業的成長或者經營的改善。在此基礎上,投資行業高景氣和近幾年業績高增長的公司。第三種是約翰·聶夫的低估值策略,不承擔過高的風險,專注於有較高風險補償的股票。投資低估值成長股、高分紅成長股以及早中期的周期股。

據吳培文介紹,對於投資風格輪回可以通過“多策略混合”的方式應對。這個投資方案有兩個要點:一是在組合中混合了多種不同風格的經典策略。這些子策略,由於風格不同,具有不同的表現周期。所以在混合之後,更容易產生相互對衝的效果,有望改善投資組合的長期穩定性。二是具有評估各個子策略的估值等可行性因素。對可行性特別差的子策略,適當降低持倉權重。對可行性特別好的,適當增加權重。這樣做有望進一步增加方案的穩定性,並可能提升投資組合的長期回報率。

“對於處於估值高位的策略,動態降低占比。反之,動態增加占比。當多個策略都處於估值的歷史高位時,則降低股票總體倉位。”

吳培文坦言,以上策略本質上都是價值策略,即通過估計企業價值做出投資決策。而且這些策略在企業價值的估計上都可以歸結到現金流貼現模型。比如,對於“優質企業策略”而言,“優質”的核心標準就是具有持續且較高的ROE,但這種高ROE不能靠過高的負債實現,不能缺少現金流的支撐,必須要在歷史上有充分的財務證明,在業務上有“護城河”。對應到現金流貼現模型,優質企業的特征是,多年後的現金流仍會對標的的淨現值有顯著貢獻。而成長策略的特征是,企業未來1~3年的現金流貼現價值會有顯著的增長。所以,雖然被混合的策略風格各異,但本質上是同一類策略。混合之後,有效性不受影響,而風險則實現了有效分散。

吳培文表示,經典策略應用到A股市場上時,要進行策略的本土化優化。比如“優質企業策略”雖然看重長期的競爭力,但在中國要注意做好動態評估。根據對過往數據的統計,A股市場上具有持續5年高ROE的公司名單是在不斷變化的。這是因為中國的經濟在不斷地轉型升級,優質企業也在不斷新陳代謝。所以,在標的選擇上,不能只看歷史表現,而要體現出時代的變化,按“面向未來”的標準做好篩選。另外,在投資優質企業時要嚴格估值約束。“一般來說,有‘護城河’的好公司,在A股很容易出現估值溢價。但這並不代表在投資時就可以不顧估值約束。因為,即使是好公司,如果買貴了,也有可能顯著增加投資風險。

繼續看好低估值低預期標的

對於今年剩餘時間的A股市場,吳培文表示,當前市場有很多積極的因素,比如整體估值不高,不少行業和標的估值處於歷史上比較低的區間。但今年在估值和基本面方面都容易遇到上限,導致每過一段時間,原來的投資主線就會被新的主線所接替。他認為,全年的主基調沒有變,還是應該堅持低估值、低預期的標的。從估值的角度看,接下來有三條潛在的主線值得關注:數字經濟、以消費為代表的高ROE公司,以及受益於疫情復蘇的行業。

港股市場方面,吳培文認為,上半年受到歐美市場流動性收緊,以及國際局勢影響,港股整體估值有所回調。很多龍頭公司當前的估值很有吸引力,具有長期投資價值,值得高度關注。但港股受到的影響因素要比A股復雜,流動性比A股弱,波動率比A股大。“我的產品管理中,具有波動率控製和流動性控製。即使估值上很有吸引力,也只能做輔助性的配置。若大比例投資港股,需要有能與之匹配的長期投資資金,或者能承擔較高波動的產品。”

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標題:匯豐晉信基金吳培文: 打造簡明易用的投資框架理念

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財經新聞常見問題 FAQ

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甚麼是證券?

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

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結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。