作為現金管理類的普惠金融產品，貨幣市場基金的投資運作及流動性管理情況一直是業內關注的焦點。

中國基金報記者獲悉，近期，有地方證監局通報，個別貨幣基金存在買入中債資信主體信用評級為AA-的債券或開展相關逆回購交易的違規行為。

業內人士表示，根據規定，貨幣基金投資債券評級需遵守“孰低原則”，不得投資信用等級在AA＋以下的債券。此次監管通報或是對相關要求的進一步強化。

個別貨幣基金違規投債受通報

貨幣基金安全性高、流動性好，受到投資者歡迎，目前貨幣基金規模已超過10萬億，占公募基金整體規模的近40%。

規模巨大，對於貨幣基金的監管也非常嚴格。近期，一份某地證監局下發的監管通報中提及，在對2021年以來機構投資運作方面存在的典型性、普遍性問題進行系統梳理時發現，個別貨幣基金存在投資債券信用評級不合要求的現象。“主要存在以下違反規定情形：貨幣市場基金買入中債資信對最近一個會計年度主體信用評級為AA-的債券或開展相關逆回購交易。”

貨幣基金投資債券有明確要求：不得投資於信用等級在AA＋以下的債券與非金融企業債務融資工具。

一位業內人士表示，“中債資信評級一般是所有評級機構的‘底’。它主要根據發行人的財務數據打分，給出的評級比其他評級機構要低。有些貨幣基金布局的標的，可能其它評級機構給出的是AA+或以上評級，但是中債資信的評級為AA-。

貨基投資債券遵循“孰低原則”

按照規定，貨幣基金投資債券評級需遵守“孰低原則”，而此次監管通報後，或進一步強化這一要求。

“監管通報了在檢查過程中發現的一些問題。”一位行業人士透露，《貨幣市場基金監督管理辦法》中並沒有規定貨幣基金在投資運作中所投債券的評級應該參照哪家機構的評級，但事實上，監管對於貨幣基金投資債券相關評級一直有“孰低要求”，也就是說，貨幣基金投資債券應該以全市場評級機構的最低評級為準，只要一家評級機構給出的評級不滿足投資要求，貨幣基金就不應該投資。

另一位固收類投資人士表示，貨幣基金投資債券評級應該按照“孰低原則”，所以一直參考的是中債資信。“但在實際操作過程中，由於中債資信發布評級報告的時間不太一樣，可能某些債券標的在中債資信並沒有評級，當時按照‘孰低原則’進行了布局。但後來在持有過程中，中債資信給出了評級，這樣就出現了評級不合規的情況，而對於是否就新的評級作出調整貨幣基金管理人還存在分歧。”

綜合來看，對於債券評級機構範圍的認定確實存在不一致的現象，部分基金參考的是賣方評級。

另一位業內人士表示，市場上的債券評級機構經常變化，貨幣基金投資債券的評級機構應該包括哪些家，很難在法規中寫得特別明確。“目前的情況是，市場對於這類機構的範圍認定並不統一，大部分機構都會參考賣方評級，對於中債資信這類采取‘投資人付費’的評級機構是否包括在內，各家基金公司及托管行存在不同觀點。”上述人士表示。

貨幣基金更穩健運作

究竟貨幣基金投資債券的評級應該參考哪些評級機構？之前在執行層面存在哪些差異？對貨幣基金收益率會有多大影響？記者從業內了解到的觀點來看，整體影響不大，更嚴格的監管有望讓貨幣基金更穩健運作。

“目前行業貨幣基金基本都是按照孰低原則來布局債券，因此對貨幣基金整體影響不會很大。”據上述業內人士表示，如果出現風險事件，需要動用基金公司的風險準備金，因此各家公司貨幣基金的投資運作都非常嚴格。

“現在基金公司在貨幣基金運作管理上都相當謹慎。而且，貨幣基金投資信用債整體比例不高。目前，債券收益率很低，利差也很小，實際影響應該不大，對一些投資運作上追求相對較高收益的貨幣基金可能會產生影響。”一位基金公司固收人士說。

深圳一位基金公司人士表示，中債資信的評級與賣方評級存在差異。未來若明確要求所有貨幣基金投資債券的評級機構都要包括中債資信，應該會產生影響。但整體來看，過去幾年對於貨幣基金的監管呈收緊趨勢，基金公司對於貨基的投資運作以流動性管理為主，比拼收益的階段已經過去，即使有影響，應該也是階段性的。

不過，也有人士認為從嚴要求之後，對於貨幣基金投資運作還是存在影響。據他透露，若是按照中債資信的評級標準，很多目前可投的債券都不滿足評級要求，影響了貨幣基金可投券的選擇範圍。特別是近期部分貨幣基金在做逆回購時，托管行不同意劃款，原因就是質押券不滿足中債資信的評級要求。

“各家托管行在評級機構的認定執行上存在差異，不同貨幣基金因托管行不同，影響也不一樣，應該呼籲全行業統一標準。”上述人士建議。

實際上，行業人士對於銀行現金理財產品的監管問題非常關注。“目前銀行現金理財產品也在進行規範，未來兩類產品在債券評級機構範圍上是不是需要統一標準，也是大家非常關心的問題。”一位業內人士說。

多位受訪人士提到，2021年6月，銀保監會、人民銀行聯合印發的《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，就現金管理類理財產品的投資範圍、估值方法、久期管理、集中度管理、流動性管理等提出了要求。未來，現金管理類產品在資產端方面也要參照貨幣基金管理，但債券投資評級只是其中一個細節，是否會與貨幣基金統一要求，目前很難判斷。