觀點 | 恒指半年度調整公布，這4支股票獲納入，有何影響？

來源：中金點睛

作者：劉剛、寇玥、王漢鋒

2022年8月19日盤後，恒生指數公司公布了其定期的半年度指數調整結果（此次審議考察截止至2022年6月30日，一般在考察日期後的8周內公布），涵蓋了主要的旗艦指數如恒生指數、恒生國企指數、恒生科技指數。此外，作為港股通投資範圍基礎的恒生綜合指數也在此次發布半年度調整結果。整體看，此次調整涉及範圍較廣，我們綜合分析如下。

指數調整及影響：恒指擴容至73支；百度、中國神華、周大福、瀚森製藥、商湯獲納入

►成分股變化：$百度集團-SW(09888.HK)$、$中國神華(01088.HK)$、$周大福(01929.HK)$、$翰森製藥(03692.HK)$獲納入恒指；$商湯-W(00020.HK)$納入恒生國企

1)恒生指數：此次調整將納入百度-SW、中國神華、周大福、瀚森製藥4支股票，納入權重分別為0.65%、0.65%、0.26%和0.15%；無標的被剔除。調整後成分股數量從69支進一步增加至73支。

2)恒生國企：此次調整納入商湯-W，納入權重為0.41%，同時剔除中國太保，剔除前權重為0.63%。成分股數量維持50支不變。

3)恒生科技：此次無納入剔除，數目維持30支不變。

上述納入名單與我們此前預覽的結果（《港股通與恒指半年度調整預覽》）有一定出入，原因如我們在報告中所說，主要是由於恒生系列指數調整結果並非完全基於已公布的量化標準，還會取決於指數調整委員會的決策，因此加大了單純依照量化標準預測的難度。此外，恒指系統性優化後新調整標準的變化也會帶來一定影響，例如按原計劃此次調整後恒生成分股要達到80支，但進展慢於預期。

►潛在被動資金流向：關注對周大福、翰森製藥、中國神華、百度和商湯等的正面影響；對中國太保、匯豐控股、長和等的負面影響。基於Bloomberg匯總，追蹤恒生指數的ETF資金規模約為207.1億美元，追蹤國企和恒生科技指數的ETF規模分別約為56.7億美元和108.4億美元。結合上述成分和股權重變化，我們測算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可測算被動資金變化可能帶來的影響：

1)恒生指數：被動資金流入所需時間最多的周大福、翰森製藥、中國神華和百度-SW預計需要7.1天、3.9天、2.1天和1.2天。相反，由於匯豐控股超過8%的重上限而被重置（當前權重8.68%），預計將帶來1.2天左右的被動資金流出。同時，長和、香港中華燃氣和港鐵公司也因權重下調的被動資金流出也需要0.5天左右。

2)恒生國企：被動資金流入所需時間最多是此次新納入的商湯，預計將帶來2325萬美元流入，流入時間0.5天；京東物流、安踏體育、百度-SW也將由於權重上升而帶來約0.5至0.1天不等的被動資金流入。資金流出中，中國太保由於被剔除，現有0.63%權重將帶來3573萬美元被動資金流出，預計需要1.6天左右。阿里巴巴因權重從8.06%重置為8%，預計可能帶來340萬美元的資金流出，預計流出時間不足0.1天。

3)恒生科技：商湯由於流通系數調整（由一季度3%上調40%）納入權重從0.15%提升至1.76%，預計將帶來1.7億美元被動資金流入，所需時間為3.9天左右。另外，小米和京東權重將由8.35%和8.11%重置為8%，預計將分別帶來1192萬美元和3793萬美元的被動資金流出，預計所需流出時間均不足0.3天。

調整後指數特征：恒指繼續擴容但慢於計劃；醫療保健覆蓋度有所提升；國企新經濟占比接近65%

►指數擴容：此次調整後，恒指成分股由69支增加至73支。不過，根據恒指公司去年3月發布的谘詢結果[1]，恒生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支。但目前擴容步伐慢於優化計劃。

►行業代表性：大消費和資訊科技市場覆蓋度有所提升。參照恒指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恒指調整後，醫療保健業的覆蓋度從27.6%提升至32.4%，增幅較為明顯。同時，資訊科技和非必需性及必需性消費覆蓋度分別增加3.3ppt和2.6ppt至88.5%和49.7%。我們預計隨著成分股數量不斷擴容，新經濟占比也將進一步提升。

►新經濟占比：國企指數占比接近65%。此次調整後，恒指新經濟市值占比達到47.9%，相較當下46%提升接近2ppt。國企指數新經濟占比達到64.5%，較調整前62.9%繼續提升，主要受益於可選消費和通信服務板塊占比的提升。

港股通調整：18家公司符合滬港通納入條件

此次也適逢恒生綜合指數半年度指數審議（一年調整兩次，分別以6月和12月底為截止日期），這又將成為滬深交易所決定港股通可投資範圍的主要依據。我們根據調整情況結合港股通納入要求，分析港股通標的調整如下，但最終標的變動應以上海交易所和深圳交易所發布信息為準。

1)18支股票可能符合納入港股通條件，如海昌海洋公園、海螺環保、大唐新能源、創夢天地、渤海銀行、匯通達網絡、信利國際、創新奇智、聖諾醫藥-B、贏家時尚、普達特科技、中國華融、保誠、亞信科技、361度、港龍中國地產、瑞爾集團和樂普生物-B。不過也有一些公司因為不滿足港股通額外條件可能暫時無法納入，如：1）貝殼-W作為同股不同權公司，還不滿足上市滿6個月20個交易日的要求（2022年5月11日上市），我們預計時間最早為12月；2）快狗打車和香港航天科技進入恒生綜指小型股指數，但因市值不足50億港幣，可能也或暫無法納入深港通。

2)15支股票可能被移出港股通範圍，包括天立國際、易居企業、匯景控股、久泰邦達能源、建業地產、嘉和生物-B、中國動向、華夏視聽教育、朝雲集團、路勁和寶勝國際。此外，宇華教育、雲頂新耀-B、時代中國控股和沛嘉醫療-B重新劃分為小型股且市值小於50億港幣，因此也可能被調出深股通。