來源：智通財經
作者：馬火敏
美股自6月底以來一直在上漲。美國7月CPI環比持平，這進一步提振了股市。投資者認為，通脹正在見頂，因此美聯儲將停止緊縮政策 並考慮放鬆貨幣政策。
不過，美國7月CPI仍同比上漲8.5%。如果通脹在今年剩餘時間保持不變，2022年美國的通脹率仍將同比上漲6.5%，與美聯儲設定的2-3%的目標相去甚遠。這或許就是好萊塢電影《大空頭》原型Micheal Burry瘋狂撤離美股的原因之一。
周一提交給SEC的13F文件顯示，Burry旗下資產管理機構Scion Asset Management在第二季度拋售了包括Booking，谷歌母公司Alphabet和Facebook母公司Meta Platforms在內所有美股持倉，僅僅持有一只美股——私人監獄運營商GEO。
而在披露這份令人震驚的報告之前，Burry 發布一條令人不安的推文。他寫道：“納斯達克指數目前較低點上漲了23%。恭喜你，我們現在迎來了熊市的反彈。在1929-1932年和2000-2002年的26次熊市反彈中，平均漲幅為23%。2000年之後，在市場觸底前，有兩次40%以上的熊市反彈和一次50%以上的反彈。”
Burry本人拒絕就最新13F文件發表公開評論。不過，Seeking Alpha撰稿人Garrett Duyck認為，宏觀數據支持了Burry的悲觀預測。
消費信貸
最近，Burry直言不諱地表達了對消費信貸的擔憂。正如他所指出的那樣，6月美國消費信貸月度增幅超過400億美元，是有記錄以來第二高的單月增幅。2022年3月的單月增幅最高，達到470億美元。這表明，消費者很難僅靠收入維持生活方式。
幾十年來，美國的人均未償還信貸額一直在增長，目前達到每人 13897美元。在過去10年里，消費信貸總量的增長速度一直超過通脹率。
自2020年以來，經通脹調整後的消費信貸餘額一直在下降。但歷史表明，實際信貸的下降往往發生在經濟衰退期間。
家庭過度槓桿化的和實際個人收入不斷減少對經濟來說是一個危險的組合。這有可能給消費者支出和公司收益帶來壓力，這也是信貸市場出現問題的前兆。
2022年美國實際個人收入增長0%。就業市場的疲軟將導致實際收入下降。歷史表明，實際收入與標普500指數的回報率是相關的。
商業狀況疲軟
目前美國就業市場表現強勁。但多份數據表明，事實並非如此。
美國8月紐約聯儲製造業指數降至-31.3，為2020年和2009年以來的最低水平，也遠低於市場預期。
同樣，紐約聯儲新訂單指數和出貨量指數均大幅下降至-29.6和-24.1，暗示經濟嚴重疲軟。
全美住宅建築商協會(NAHB)公布的數據顯示，美國8月NAHB房產市場指數降至49，連續第八個月下滑。該指數與美國失業率呈負相關，因為住房是美國經濟的重要產業。
下圖將美國失業率與倒掛的NAHB指數進行比較。今年NAHB指數已經偏離了失業率。最近三次出現這種偏離是在2000年、2006年和2018年，除了新冠疫情危機。NAHB 指數目前暗示失業率約為 4.2%，而當前的失業率為 3.5%。
盈利或意外下降
盡管美國經濟數據不斷下滑，但標普500指數和股市的營收和盈利預期仍保持彈性。例如，標普500指數的每股收益預估從2022年第一季度到2023年第四季度將增長29%。而實際GDP已經出現了兩個季度的負增長。
美國消費者信心指數並未預測企業收益將會上升。該指數在上個月達到了歷史最低點，低於2009年盈利最糟糕的時候。
美國成屋銷售數據雖然不像消費者信心指數那麽糟糕，但也在下降，從1月的649萬套降至6月的512萬套。房屋銷售數據預示標普500指數成分股的每股收益可能會下降10-30%。
美元指數也支持企業收益下滑的觀點，因為美元走強影響公司利潤，尤其是那些從美國以外地區賺錢利潤的企業，包括標普500指數大部分成份股。美元指數和標普500指數收益之間的反向關系預示著修正幅度將下降10-30%。
高估值
著名的巴菲特指標定義為美國上市公司市值與美國 GDP 的比率。威爾希爾5000指數通常被用作衡量美國上市公司市值的指標。當該比率低於1.0時，股票通常被視為處於公允估值水平，盡管該比率的長期趨勢線平均值為1.27，這也被一些人認為是公允估值水平。
在達到 2.035 的峰值後，該比率目前已降至1.543，但仍高於2000年的峰值。該比率要回歸到均值可能需要很長時間。
央行政策
股市的走勢與世界主要央行尤其是美聯儲的政策密切相關。寬鬆的貨幣政策可以抵消這些不利的宏觀環境和估值因素的影響。Yardeni Research將標普500指數與主要央行的總資產進行了比較。數據顯示，主要央行的資產一直隨著標普500指數的下降而下降。今年6月，標普指數的跌幅超過了央行資產。最近股市的反彈使得兩者一度持平。
隨著美聯儲加快縮表的速度，主要央行的資產可能會繼續下跌，標普500指數很可能也會下跌。
總結
通過拋空幾乎所有的美股持倉，“大空頭”Burry正在退出市場。
宏觀數據似乎支持他的觀點。美國消費者在苦苦掙紮，而房地產和商業狀況預示著就業市場疲軟。盈利預期過高，若業績不及預期，股票估值或將遭受嚴重打擊。
美聯儲轉向貨幣寬鬆可能改變這一悲觀前景。最近的市場反彈也是基於美聯儲轉向的樂觀預期。
然而，美國通脹仍處於高位，Seeking Alpha撰稿人Garrett 認為，市場情緒過於樂觀。他建議在投資組合中繼續持有大量現金頭寸。
編輯/tolk