在通脹高企、經濟面臨衰退風險的背景下，近期，「消費降級(trade down)」這個熱詞開始出現在美國公眾面前。簡單來說，「消費降級」即指消費者普遍開始追求物美價廉的商品。

這一現象的出現並不難理解，因為在這樣的經濟環境下，消費者可支配收入面臨極大的壓力，因而在購物時，更多民眾會關注價格，甚至會考慮「平替」商品來滿足需求。

「消費降級」必然會使非必需消費品(如電子產品等)需求受挫，但相反，低端、折扣零售商等肯定會獲得更多關注。那麽，我們又能不能在其中看到機會呢?

「消費降級」從何而來

通脹持續高企，消費者支出和信心必然是受到主要影響的因素。根據數據顯示，美國6月零售銷售額環比增長1%至6806億美元，略高於市場預期值0.9%，較去年同期增長8.4%。

這表明消費者仍有能力應付物價走高，顯示了美國消費的韌性。但需要注意的是，扣除物價因素後，實際零售銷售額依然是下降的。

另根據美國商務部的數據顯示，6月份經通脹因素調整後的商品和服務購買支出增長0.1%；5月份修正為下降0.3%，這表明美國人在服務和商品上的支出增長極其緩慢，高位的通脹侵蝕了他們的薪水並抑製了消費需求。

PCE物價指數環比上漲1%，同比上漲6.8%，為40年來最大同比漲幅。不包括食品和能源的核心PCE價格指數上漲0.6%，高於預期，同比上漲4.8%，比5月份略有加速。未經通脹因素調整的支出環比增長1.1%。個人收入連續第二個月增長0.6%。

這份數據顯示了通脹升升對消費者購買力的衝擊。與此同時，個人收入雖然仍在增長，但依然跟不上物價上漲步伐，這使得許多消費者在支付汽油、食品和房租之後幾乎沒有剩餘現金可用於消費。

另一方面，美國消費者前期儲蓄支撐也逐漸消耗殆盡，個人儲蓄回落至歷史低位，這也減弱了人們的消費能力。

數據顯示，美國人的儲蓄率在5月為5.5%，而6月降至5.1%，為2009年以來的最低水平。

與此同時，根據美聯儲在8月5日公布的數據顯示，美國6月份消費貸款大幅反彈，增加了401.54億美元，遠超市場預期的增長270億美元，這是有史以來第二高的單月增幅。這兩個數據充分說明，美國民眾的儲蓄正被逐漸抽幹，而信用卡很有可能將被刷爆。

惡劣的經濟環境也不斷侵蝕消費者信心。根據世界大型企業研究會7月26日發布的數據顯示，因對通脹和利率上升的擔憂持續，美國7月份消費者信心指數為95.7，連續三個月下降，為近一年半來最低。

美國密歇根大學統計的數據也顯示，7月美國消費者信心指數終值為51.5，雖略高於6月終值50.0，但仍是該數據有記錄以來第二低的讀數。此外，同期公布的消費者預期指數為47.3，較6月指數47.5有所下降。

密歇根大學消費者調查主任Joanne Hsu對此評論道：「隨著價格持續走高，消費者正在尋找通過改變消費模式來應對的方法。展望未來，這些行為調整可能會增加。」

「消費降級」趨勢愈發明顯

而隨著通脹侵蝕消費者的可自由支配收入，多家企業開始注意到消費者變得更加「精打細算」。

例如，據美國肉類加工巨頭$泰森食品(TSN.US)$稱，消費者「對相對平價的雞肉需求非常強勁」，而對昂貴牛肉的需求已經降低。

泰森並不是唯一一家注意到消費者購買習慣發生了變化的公司。美國最著名的零售商之一$克羅格(KR.US)$在6月份也表示，那些預算緊張的購物者在超市里購買的物品越來越少，他們更喜歡購買本店的廉價商品，而不是品牌商品，並從購買牛肉轉向購買豬肉。

根據數據提供商Sentieo的數據，近來美國零售和消費品公司在與分析師的會議和對投資者的陳述中提到「消費降級」的次數，也高於2009年全球金融危機期間達到的峰值水平。

而據CNBC在7月進行的全美經濟調查顯示，多數民眾都表示會改變自己的消費行為。

65%的消費者表示會減少演唱會和其他娛樂活動方面的支出；61%的消費者會減少開車次數；超過40%的消費者會減少雜貨的消費；三分之一的消費者為了應對生活的日常開銷，會更頻繁地使用信用卡；越來越多的美國消費者開始購買便宜的替代品，同時減少非生活必需品的消費。

消費行為的變化，也逐漸體現在了各家公司的財報上。

例如，有「美版餓了麽」之稱的美國外賣公司$DoorDash(DASH.US)$因其成本低廉而受到了消費者青睞，在上周公布了一份大超預期的Q2業績。財報顯示，DoorDash 二季度的交付訂單總數同比增長 23% 至 4.26 億份，創歷史新高。此外，DoorDash 二季度的營收同比大增 30% 至 16.1 億美元，超過市場預期的 15.2 億美元。

相反，人造肉巨頭$Beyond Meat(BYND.US)$的業績則因其價格高昂的植物肉而出現下滑。公司方面也表示，宏觀經濟正面臨不確定性，以及高通脹下消費者傾向於購買更便宜的蛋白質產品，使得公司前景蒙上一些陰影。

「消費降級」下的機遇

以上數據都可以看到，「消費降級」已經出現苗頭，甚至成為當前環境下的主要趨勢。那麽，在這樣的背景下，消費行業又存在哪些投資機會呢?

在分析人士看來，低端、折扣零售商將會成為消費者的青睞對象。

EY-Parthenon經濟學家Gregory Daco認為，折扣零售商可能會從更普遍的通脹中受益。

Telsey Group分析師Joe Feldman也認同這一觀點，他預計，在未來幾個月，「折扣將發揮更大的作用」。他指出，由於消費者對錢包感到壓力，折扣零售商往往會表現出色。

高盛分析師Brooke Roach近期也表示，看好美國「消費降級」背景下的低端零售商，比如$羅斯百貨(ROST.US)$和$伯靈頓百貨(BURL.US)$。

「隨著行業庫存水平上升、消費者可支配收入承壓、通脹高企以及持續的成本壓力影響利潤率和回報，服裝行業的前景繼續走弱，」Roach表示，「但在這種背景下，折扣零售業將具有防禦性和吸引力。」

GlobalData零售分析師Neil Saunders則認為，Aldi、$美國達樂公司(DG.US)$、$TJX公司(TJX.US)$旗下折扣零售商TJ Maxx和$沃爾瑪(WMT.US)$等低端連鎖店將從消費轉變中受益。

另外還值得一提的是，通脹升升一方面讓低收入家庭改變消費習慣，但另一方面，也讓美國富人更富。

密歇根大學發布的7月份美國消費者信心調查終值也顯示，中高收入群體的消費信心在7月出現反彈，低收入群體的消費信心則減弱至接近歷史低點。

這也讓奢侈品市場得以維持強勁趨勢。$柯爾百貨(KSS.US)$CEO Michelle Gass曾表示，行業出現了兩極分化。盡管有部分賣家轉向了更廉價的商品，但公司在奢侈品領域的業務仍持續強勁。

EY-Parthenon的Daco也認為，奢侈品市場的表現可能會更好，因為奢侈品消費者的家庭財務狀況更健康了。

「通脹環境將進一步加劇零售行業的兩極分化，」GlobalData的Saunders表示。

但在最後，Saunders仍不忘警告投資者稱：「總體而言，這對任何人都不是一個很好的環境。」