事件：2022年7月21日，作為中國音像與數字出版協會主管的中國遊戲產業研究院的戰略合作夥伴，伽馬數據公布2022年1-6月中國遊戲產業市場規模、中國遊戲用戶規模、中國自研遊戲出海市場規模等跟蹤數據。22H1中國遊戲市場實際銷售收入1477.9億元，同比下降1.8%。

本土：中國遊戲市場規模同比下降，版號審批有望提速。根據伽馬數據，22H1中國遊戲市場實際銷售收入為1477.9億元，同比下降1.8%，其中，中國自研遊戲收入占中國遊戲市場收入的84.3%。22M4、M6、M7下發三批遊戲版號。7月18日《商務部等27部門關於推進對外文化貿易高質量發展的意見》（以下簡稱《意見》）提出「開展優化審批流程改革試點，擴大網絡遊戲審核試點，創新事中事後監管方式」。我們認為未來版號發放趨勢向好，版號有望恢復逐月發放，加速遊戲公司產品儲備釋放，穩定市場預期。

移動遊戲市場收入1104.8億元，同比下降3.7%，主要原因如下：1）頭部產品用戶數增速承壓。根據極光數據（MoonFox），《王者榮耀》22H1平均DAU 6489萬，同比下降20%，《和平精英》22H1平均DAU 2420萬，同比下降29%。2）爆款新遊連續數月較為缺少。22M1-M5新遊首月流水榜中，雖然《文明與征服》以5億+位列榜首，但第二名和第三名僅達到3億+和2億+，而21M1-M5有5款新遊首月流水達到4億+。

中國遊戲用戶規模維持穩定，進入存量競爭時代。根據伽馬數據，22H1中國遊戲用戶規模約6.7億人，同比小幅下降0.1%。中國遊戲用戶規模穩中略降，遊戲行業用戶增長紅利近乎消退。電子競技市場規模同比下降。根據伽馬數據，22H1中國電子競技遊戲市場實際銷售收入為637.1億元，同比下降11.6%。

遊戲技術得到重視，關注騰訊遊戲技術合作項目。7月21日中科院團隊首發遊戲技術研究報告，評估遊戲技術在推動前沿科技進步中的貢獻。2022年騰訊遊戲發布會公布「數字長城計劃」，「全真互聯工廠」等遊戲技術合作項目，預計未來在文旅、AI、工業等領域得到廣泛應用，政策支持利好公司長期發展。

出海：持續布局海外市場，自研遊戲出海收入逆勢實現正增長。根據伽馬數據，22H1中國自主研發遊戲海外收入達89.9億美元，同比增長6.2%，主要得益於《原神》、騰訊《PUBG Mobile》在海外的穩定表現。從地區分布看，美、日、韓是中國遊戲企業出海的主要目標市場，合計占中國自研遊戲海外收入的55.5%。遊戲出海獲政策支持。《意見》提出積極培育網絡遊戲、電子競技等領域出口競爭優勢，提升文化價值，加強遊戲國際化品牌建設等內容。

投資建議：我們認為，國內遊戲行業進入存量市場，監管趨嚴，海外市場方興未艾，自研能力強的全球化公司更能在出海市場取得主動權。遊戲版號有望恢復常態化發放，推動遊戲行業產品線進展加速，貢獻業績增量，繼續關注新一批版號下發進展。維持互聯網傳媒行業「買入」評級。

推薦公司：$騰訊控股(00700.HK)$、$網易-S(09999.HK)$、$三七互娛(002555.SZ)$。主要考慮：1）優質的新遊戲、新內容、新活動的持續穩定產出是手遊廠商的核心競爭力，看好遊戲內容工業化產出能力強的頭部廠商；2）海外遊戲市場競爭趨於激烈，看好自研能力強、有豐富發行和運營經驗的國際化廠商。

風險提示：版號監管風險；新遊表現不及預期；買量成本風險；海外市場不及預期