作為「AI四小龍」之首的商湯科技，一直備受市場關注。但其上市以來，股價表現卻不太好，今年以來跌跌不休，從曾經市值超3200億港元的巨頭，跌到現在只有700、800億港元。

但是近期一則回購股份的公告，卻讓這家公司的股價迎來大漲，7月20日單日漲幅近11%，一改往日頹勢。當然，我們更關注商湯科技的業務模式、未來盈利的確定性等情況，燒錢的人工智能賽道未來何時賺錢等，一起跟著基金君來看看。

商湯發布首份回購股份公告，股價大漲近11%

7月19日盤後，$商湯-W(00020.HK)$通過港交所披露了上市後首次回購股份的公告，當日斥資1407萬港元，以每股2.1港元的價格，共回購670萬股。市場人士分析，此前商湯科技管理層曾發布自願性公告，延遲所持B類股票禁售期至年底。而此次出手回購股份，更是彰顯了公司對股票價值、業務前景、戰略及長遠發展的信心。

在宣布首次回購股份消息後，近期連續多日股價低迷的商湯-W，7月20日終於迎來了大漲，早盤股價高開高走，盤中一度漲幅超過15%，截止收盤商湯-W漲幅為10.95%，報收2.33港元/股，最新總市值為781億港元。

AI龍頭市值跌去2000多億港元，背後原因是什麽？

實際上，作為「AI四小龍」之一的商湯科技，是在去年12月30日登陸香港聯交所的，發行價為每股3.85港元。其剛剛上市時表現非常突出，上市後四個交易日內，收盤股價報8.20港元/股，較發行價實現翻倍；其在1月4日盤中更是漲至9.70港元/股的階段高位，一度總市值超過3200億港元，成為名副其實的「AI第一股」、「四小龍」之首。

但高光時刻總是那麽短暫，商湯-W此後股價卻開啟了震蕩下跌模式，盡管在6月初有一波上漲，但6月下旬跌幅非常大。

6月30日，商湯-W股價出現閃崩，盤中最大跌幅一度超50%，截至當日收盤，商湯股價報3.13港元/股，跌幅高達46.77%，單日市值蒸發超915億港元。

其原因是在於限售股解禁，盡管公司管理層宣布延長股份鎖定期，但仍然擋不住股價的暴跌。當時公司在港交所公告，徐立、王曉剛、徐冰及本集團若幹管理層成員以本公司為受益人自願承諾於2022年12月29日前，不會出售本公司於2016年11月1日采納的首次公開發售前受限製股份單位所涉及的B類股份，及本公司於2016年11月1日采納的首次公開發售前雇員激勵計劃（已修訂）下已歸屬的期權獲行使所涉及的B類股份。於本公告日期，受有關自願禁售承諾規限的相關B類股份總數為20.02億股B類股份（占已發行股份總數約5.98%），且該等B類股份目前透過SenseTalent Management Limited持有。

隨後，7月4日，商湯-W的股價繼續大幅下挫，盤中跌幅超過20%，截至收盤報價2.54港元/股，跌幅為18.85%。

在上市不到7個月時間里，商湯-W的股價已經跌破了發行價，最新總市值則較當初的高點減少了超過2000億港元，可見市場變化之快。

「燒錢」賽道何時賺錢？盈利時間尚不確定

資料顯示，商湯科技2014年成立於香港，其創始團隊源於2001年在香港創立的香港中文大學多媒體實驗室，成員包括湯曉鷗教授及實驗室的核心成員。目前，作為一家主營人工智能全產業鏈的公司，商湯科技的業務已涵蓋智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板塊。它跟雲從科技、依圖科技以及曠視科技合稱「AI四小龍」。
成立後，商湯科技一度受到資本巨頭的青睞。股東名單包括上海人工智能產業股權投資基金、上汽香港、上海徐匯資本、國泰君安證券投資、香港科技園創投基金、軟銀資本、阿里巴巴、春華資本、銀湖資本、IDG、國調基金等。
在商湯上市後，公布的首份全年財報顯示，2021全年公司營業收入47億元人民幣，同比增長36.4％；毛利潤32.78億元，同比增長34.8％，毛利率高達69.7%。
從營收結構上看，2021年，商湯在智慧城市板塊的營收為21.4億元，同比增長了56.5%；而在智慧商業板塊的營收為19.6億元，同比增長了31.8%。除此之外，公司也在加強對智能汽車和智慧生活板塊的布局。

市場還是對商湯科技比較看好的。基於其商業化持續發展和技術儲備，多家券商堅持對其授予增持評級，且目標價高於現股價。匯豐銀行研究報告給予商湯5.00港元的目標價及買入評級，認為商湯的現價估值已較國際同業便宜。

光大證券表示，商湯科技是行業領先的計算機視覺軟件供應商，建立首個能夠規模化集中量產高性能人工智能模型的AI基礎設施SenseCore，集算力、平台、算法三位一體，助力AI模型生產的「量效齊升」，賦能多個垂直賽道，有望逐步拓展新興商業模式實現商業化加速，具備一定先發優勢和高行業壁壘。

然而，盡管人工智能賽道未來潛力有目共睹，但也意味著這是一條終點上人跡罕至的「燒錢」之路。公開招股書顯示，盡管營收穩步增長，但虧損卻在不斷擴大。2018-2021年商湯的累計虧損高達376.89億元，公司實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為虧損34.28億元、49.63億元、121.58億元、171.40億元。其中上市的2021年巨虧達171.40億元。這意味著商湯營收增長的同時，虧損金額也在不斷放大。

此外，商湯客戶集中度不斷提高，風險不斷加大。招股書顯示，2018年至2021年上半年，商湯的前五大客戶收入占比分別達28.4%、26.3%、31.4%、59.3%。

也有一些聲音認為人工智能道路並不好走。麥格理發布研報稱，全球人工智能公司的市盈率（TTM）已從2021年底的30 倍（商湯科技上市時）下跌至目前的約15倍。

盡管有亞馬遜虧損20年才盈利的先例，但是人工智能賽道何時盈利依舊充滿了不確定性。一是受限於龐大的研發開支、人力成本，二是盡管AI已經廣泛的應用到城市生活等各個領域，但是爆發性的應用場景仍在探索的路上。