上周市場加息預期再次經歷過山車，通脹數據後加息預期快速升溫，而後聯儲官員為激進加息滅火。對於近期聯儲態度和市場預期的解讀，我們認為：

超預期的通脹數據後，加息預期大幅升溫，市場開始交易7月加息100bp。美國6月通脹數據再度創年內新高並超預期上行，數據公布後，市場加息預期迅速升溫。高通脹壓力下，市場預期聯儲將采取更加激進的加息幅度，當日CME期貨隱含7月加息100bp概率一度上升至80%以上。

而後多位聯儲官員給激進加息滅火，市場加息預期有所下行。加息預期大幅上行，後多位聯儲公開發言為激進加息降溫，表態支持7月加息75bp，其中較為鷹派的聖路易斯聯儲主席布拉德也表示傾向於7月加息75個基點；聯儲常任票委沃勒認為市場加息100bp的激進定價「有些超調」（kind of getting ahead of itself）。聯儲官員安撫市場後，市場從緊縮交易中有所緩解。

居民通脹預期意外回落，進一步為更陡峭的加息路徑降溫。上周五公布的7月居民長、短期通脹預期初值均意外回落，其中1年期通脹預期錄得5.2%，略低於前值和預期；5年期通脹預期錄得2.8%，這也是自2021年7月以來的最低值。較低且穩定的通脹預期是信用本位下貨幣的「名義錨」，也是聯儲從1970年代吸取的重要經驗，對聯儲具有重要的參考意義。

此前居民通脹預期有所抬升也是6月FOMC會議決定加息75bp的重要原因之一，而本月走低的通脹預期為聯儲選擇更加陡峭的加息路徑可能性降溫。當前期貨隱含2022年全年預期加息332bp，基本與上周持平；7月加息100bp概率已降至不足三成，但9月加息75bp概率有所上行。

能源價格約束維持穩定前提下，聯儲7月大概率選擇加息75bp。美聯儲當前的最優解是「長痛不如短痛」，相對於歐元區等其他等經濟體，美國的金融穩定性相對更強，且仍有韌性的經濟也為快速加息提供了沃土。然而，上周以來10Y-2Y美債收益率持續倒掛，市場對於美國衰退的擔憂亦有所升溫。

市場定價7月加息100bp後，聯儲官員救市的行為或也側面印證了聯儲當前對於激進加息較為謹慎，且市場下跌對於居民消費的負反饋仍是聯儲的重要考量。若下周FOMC會議之前，能源價格未出現超預期上行從而帶動市場預期快速上行，7月加息75bp或為大概率事件。

風險提示：美國通脹持續性超預期，聯儲貨幣政策收緊超預期。