今天我們來聊一聊世界第三大鋁材生產商——$美國鋁業公司(AA.US)$。

本文重點：

1、一體化布局，成本優勢突出

2、鋁價回落，停線減產

3、供需雙弱，鋁價將如何演繹？

美國鋁業（Alcoa）始建於1888年的「世界鋼都」匹茲堡，至今已有近134年的歷史。公司是美國最大的鋁業公司，也是繼力拓集團$力拓(RIO.US)$和俄羅斯鋁業集團$俄鋁(00486.HK)$後的世界第三大鋁材生產商，業務涵蓋鋁業價值鏈的六個方面：鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鑄造產品、能源和部分軋製產品。

1、一體化布局，成本優勢突出

在鋁土礦方面，公司在鋁土礦儲量豐富的澳大利亞、巴西等國家擁有大量的鋁土礦資源。公司實施上下遊一體化戰略，堅持全產業鏈布局，鋁土礦原料和氧化鋁原料自給率 100%。公司鋁產品基本到氧化鋁環節，才開始對外銷售，鋁土礦以內部消化為主，內銷占比基本超80%。

成本方面，2021年，公司氧化鋁成本低於$中國宏橋(01378.HK)$110元/噸；電解鋁生產成本為2,235美元/噸，較世紀鋁業的2,664美元/噸，低430美元/噸，一體化帶來的成本優勢比較明顯。

2、鋁價回落，停線減產

2020年3月熔斷以來，受益於通貨膨脹大宗商品價格暴漲，公司股價持續上漲，今年3月25日盤中觸達97.92美元，創歷史新高，2年時間，區間漲幅高達1800%。

近期，由於鋁價回落，公司股價亦從高位下跌近60%。截至7月15日，倫鋁價格上一交易日收跌1.29%，較今年3月高點下挫超40%。

圖片來源：財經牛牛

由於下遊需求疲軟和持續走弱的鋁價，鋁廠們不得不通過削減產能以「支撐」鋁價。

7月6日，公司宣布關閉其位於印第安納州的Warrick冶煉廠的三條生產線其中之一，涉及5.4萬噸產能，是近一個月以來美國第二家減產的鋁廠。

鋁價是影響公司股價最直接的因素，鋁價未來怎麽走？現在公司還值得買入嗎？

3、供需雙弱，鋁價將如何演繹？

供給端，當前隨著歐洲天然氣價格回落，歐洲電價也有所回落，歐洲電解鋁減產規模暫未有擴大跡象。美國方面，$世紀鋁業(CENX.US)$宣布Hawesville電解鋁廠停產9-12月，而美國鋁業關閉Warrick冶煉廠其中一條生產線。中國方面，國家力保旺季電力供應穩定以及雲南放開用電負荷下，後期我國電解鋁投、復產或仍較為順利。盡管歐美持續減產以支撐鋁價，但作為全球最大鋁材出口國的中國的穩定供應對鋁價或將帶來利空。

需求端，美國6月製造業PMI不及預期，美聯儲多次強調將不惜一切代價打壓通脹。美聯儲的「鷹派」貨幣政策，使美元觸及近20年高點。隨著利率上升對投資的抑製，後期對鋁錠等原材料的補庫需求或逐步放緩，市場預計下半年鋁消費減少。

庫存方面，倫敦金屬交易所（LME）公布數據顯示，全球鋁庫存持續下降，創近三年新低。

總體而言，盡管公司一體化戰略較行業有成本優勢，但依舊抵抗不了鋁價下行的壓力。

市場擔心鋁價持續走弱和鋁庫存過剩，經濟放緩和供需雙弱的格局下，鋁價缺乏上漲的驅動力，預計未來或將繼續承壓。