為了應付高通脹，聯儲局提速加息，通脹、利率上升，以至貨幣政策對全球經濟的影響，成為投資者不能忽視的因素。
5月美國份消費者價格指數按年急升8.6%，創下1981年12月以來的最高升幅。為了遏抑通脹進一步升溫，美國聯儲局大手收緊貨幣政策，於6月15日將聯邦基金利率上調了75個基點至1.5-1.75%，這是自1994年以來最大的加息幅度，預期到今年年底利率將升至3.4%。昨日公布的6月份消費者價格指數更攀升至9.1%，聯儲局面對的加息壓力更有增無減。
經濟軟著陸難度不低
為了更快地遏抑通脹，聯儲局的加息步伐由慢跑加強至近乎衝刺的速度，並非沒有理由。而當局表明，未來的加息幅度將取決於數據去向，目標是在保持勞動市場強勁的同時，可把通脹收伏至回到2%的目標。然而歷史反映，要應付通脹一點也不易。
當通脹有掉頭回落的趨勢而經濟增長開始放緩時，情況會變得複雜。若聯儲局仍以當前的數據（而非預測數據）作為加息的理據，最終便有可能過度收緊銀根，結果是經濟增長放緩的幅度或許大於預期。無疑，美國陷衰退的機會正在增加，問題是究竟我們會有怎樣的衰退：是正常的衰退（即技術性衰退）？還是貨幣政策所帶來的衰退？後者的意思，是央行以最強硬的貨幣政策來為勞動市場降溫，換言之是提高失業率從而遏止長期物價上升預期。
聯儲局正面對一些難以控製的不利因素，使情況更難以控製。包括中國仍然實行清零的防疫政策，使國際間的供應鏈仍然緊張，以及俄烏戰事推升國際商品及能源價格飛升。因此，儘管聯儲局希望實現經濟軟著陸，但難度並不低。數據便顯示，在3月份聯儲局公開市場委員會本來預計明年經濟增長仍然能保持2.2%，但在6月份最新的預測之中，當局已把明年增長預測下調至1.7%，同時上調了明年及後年的失業率數字。
因為聯儲局面臨的增長與通脹對立問題日益嚴重。在我們的投資策略中，也已把衰退風險加劇的因素考慮在內。由於利率持續上揚，美國股市一直受壓，大多數行業、板塊或投資風格無一倖免，均受到加息的衝擊。年初至今，即使保守板塊如必須消費、科技、金融或健康護理等均告下跌，唯一例外是能源行業，而這是受到俄烏戰事刺激所致。
中國市場仍提供機會
未來的經濟數據會一直主導市場情緒，投資市場料將持續波動。面對如此市況，投資者可以考慮兩大部署，首先，隨著美國10年期國債的實際收益率已由負轉正，投資者或是時候重新考慮是否要繼續持輕債券存續期。當然，我們還會預期有幾次加息，當經濟邁向衰退但貨幣政策從緊時，會降低長期通脹預期，通常會有利較長存續期債券的表現。
其次，是聚焦於具有結構性增長的投資主題，例如中國市場。事實上在過去數月，中國股市的表現一直優於美國及其他環球主要市場，當中有三大板塊值得留意，首先是基建有望受惠於政策推動；其次，是當局對中國科技板塊的監管措施已穩定下來；最後，是隨著疫情回落，被壓抑的需求有望釋放出來，從而有利基本消費行業的前景。
Aninda Mitra
亞洲宏觀經濟及投資策略主管
紐約梅隆投資管理
1.https://www.cnbc.com/2022/06/10/consumer-price-index-may-2022.html
2.聯儲局；截至2022年6月
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