今年上半年，美股美債遭持續大幅拋售，錄得數十年來最糟糕開局，同時經濟衰退風險四起。那麽在此之際，對投資者來說，什麽才是最好的選擇？

太平洋投資管理公司（Pimco）的創始人、長期被業界稱作“債券之王”的比爾·格羅斯（Bill Gross）在周一的專欄文章中給出了答案，什麽都不要買，建議不要逢低買入債券、股票和大宗商品，如果非得要選的話，一年期國債是最好的的選擇。

在格羅斯看來，美國加息很有可能導致衰退，其在年初以來一直敦促投資者采取謹慎態度，他指出：

鑒於10年期國債收益率約為3%，而去年年底時為1.5%，這意味著“風險降低”，但“幾乎不會有回報”，不要買。

股票必須與未來令人失望的業績作鬥爭，而且價格也沒有表面上看起來那麽便宜，不要買。

商品呢？它們“快沒油了”。

盡管華爾街有句格言“總有牛市存在於某個地方”，但現在卻很難找到，保持耐心。在我看來，一年期國債收益率為2.7%，這要比貨幣市場基金和幾乎所有其他投資都要好。

現在不是采取“沃爾克”式政策的時候

格羅斯在文章中指出，當前全球還是處在經濟學家明斯基所提出框架的“投機性融資”階段，也就是更多的信貸流入金融投機，而不是支撐經濟增長。

格羅斯寫道：

明斯基框架將貨幣演變分為三個階段，「對衝性融資」到「投機性融資」，最後到「龐氏金融」，每個階段都需要越來越多的信貸增長，最終導致通貨膨脹加劇，而脆弱的債務型經濟可能「內爆」（如超新星爆發）。

像「超新星」一樣，全球貨幣體系正在失去能量並具有熵效應，需要越來越多的信貸增長來維持經濟增長水平，而信貸更多地流向了投機性融資，而不是實體經濟。

接著，格羅斯表示，美聯儲不可能太高、太快地加息，而又能避免重創高槓桿的美國和全球其他地區的經濟。

「因此，不管鮑威爾如何強調通脹是他首要認為，也是幾乎唯一的政策考量，強硬行動也是行不通的。」他寫道，「現在不是采取「沃爾克」式政策的時候。」

加息的終點在哪里?

加息的終點在哪里?為了回答這個問題，格羅斯使用布林帶（Bollinger Band）技術分析，根據聯儲基金利率歷史水平的標準差來預測美聯儲未來的行動。他得出的答案是——在3.5%時停止，並盡快到達。

格羅斯表示：

美聯儲主席鮑威爾及其同事可能「盡快」將基準利率從目前的1.75%提高到3.5%，來「製造一次溫和衰退，進而逐步降低通脹。」

這與債券市場目前對美聯儲基金利率峰值的定價一致，市場定價顯示預計將在2023年第一季度達到該峰值。