今年3月，在美聯儲緊縮預期快速升溫時，我們基於調研，匯總整理了市場對美聯儲緊縮的一致擔憂在哪里，勾勒出當時市場對於美聯儲緊縮關注點的全景圖。

近日，伴隨5月美國通脹超預期走高，市場年內加息預期已經提升至13次，遠超3月時年內加息6次的預期。那麽現在市場對美聯儲緊縮的關注點究竟在哪？一致預期的錨在何處？在本篇報告中，我們再次基於對市場近20家頭部機構的調研，共對約200位投資經理、投研總監和宏觀研究員收集了近150個問題，從中為大家勾勒市場對美聯儲緊縮關注點的最新全景圖。

通過整理可以看到，當前機構關於美聯儲緊縮的預期與3月調研時類似，缺乏一致預期，反映市場整體仍處於預期比較混亂的時刻，但關注點與3月調研時相比有了明顯變化：其一，更擔憂美聯儲加息對經濟可能造成的負面影響，以及美國經濟衰退的可能性。其二，更加關注縮表的節奏和影響。其三，更加關注美聯儲如何結束本輪緊縮。與3月相同的擔憂是：機構仍在擔憂美聯儲加息可能導致外資流出中國。具體而言：

機構的「一致擔憂」有哪些？

一致擔憂1：美聯儲加息可能傷害經濟。市場普遍擔憂美聯儲緊縮可能抑製經濟活動，包括美聯儲緊縮表態是否會影響居民未來信心、是否會打壓房地產市場等，此外，機構還普遍表達了對美國經濟衰退的擔憂。

一致擔憂2：美聯儲縮表節奏是否會加快，引發市場波動。此次調研中發現機構對於美聯儲縮表節奏和影響的關注度明顯提升，較為一致的擔憂包括兩方面：一是擔憂美聯儲可能會主動出售未到期資產；二是擔憂縮表可能加劇市場波動。同時還有一些機構針對美聯儲縮表提出了開放性問題，顯示對縮表節奏的關注。

一致擔憂3：美聯儲如何結束緊縮。相比於3月份市場關注美聯儲會采取多快的緊縮節奏，目前市場已經開始轉向關注美聯儲將如何結束緊縮。

一致擔憂4：美聯儲加息導致外資流出中國。與3月調研類似的是，本次調研中機構仍然擔憂美聯儲加息會不會加大我國資本外流風險。

機構的關注點主要集中在哪些領域？

可以將其關注點大致分為6大領域：資產、貨幣政策、美國經濟、中國的資本流動、通脹和其他（主要是市場流動性），反饋關注問題數分別為55、48、10、9、7、6個，顯示機構普遍對資產、貨幣政策及美國經濟關注度較高。

在資產領域，頭部機構客戶對大類資產中的債券及匯率關注度高於股票、黃金等。將大類資產細分種類按關注度降序排列依次是：美債（10，數字表示關注點數量，下同）、歐元（8）、美股（4）、中美利差（4）。

在貨幣政策領域，機構關注點又可按央行分為美聯儲、歐央行、日本央行、中國央行和瑞士央行5個方面，其中對美聯儲的關注點為31個，顯示美聯儲的政策動向仍是當下資本市場的最大關注點之一。此外機構對日央行寬鬆政策是否會轉向關注度也比較高。

在美國經濟領域，機構重點關注美國陷入衰退的可能性（4）及其對A股可能造成的影響（1）。此外，機構還關注美國經濟活動中的細分指標，包括企業資本開支（2）和信貸需求（1）。

在中國的資本流動領域，機構的關注點與3月時類似，繼續關注美聯儲加息對我國資本流動趨勢的影響（6）。

在通脹領域，機構關注點主要落在美國通脹、日本通脹和通脹的影響三個方面，其中最重要的是美國通脹，共反饋了5個關注點，但相對於3月的15個關注點仍有明顯回落。

在其他領域，機構主要關注微觀流動性（5）未來是否會惡化。

風險提示：關注點的代表性會受到樣本數量的限製