今日聚焦

1. 小摩：料下半年美股下行壓力緩解，建議增加中國資產配置

2. 美銀：牛市或在數月後到來，標普500最高有望升至6000點

3. 中信證券：中國經濟下半年將會急起直追，三、四季度經濟增速將重回強勢

4. 申萬宏源：基本面見底回升信號增多，市場有望逐步回升

5. 中信證券：國內科技板塊經過前期調整，估值性價比已較為突出

6. 中金：高端白酒穩健，大眾品關注疫後消費場景復蘇

7. 銀河：地緣政治環境劇變，國防軍工迎快速發展期

8. 中金：直播電商超預期，消費復蘇仍待觀察

9. 中信建投：看好下半年銷量持續改善下的汽車復蘇行情

10. 天風證券：維持中手遊買入評級，目標價3.46港元

11. 天風證券：維持李寧「買入」評級，目標價80.43港元

12. 大和：下調招商證券目標價32.9%至9.4港元，評級降至「跑贏大市」

13. 中金：維持匯豐控股「中性」評級，目標價57.22港元

14. 富瑞：維持大家樂集團「買入」評級，目標價下調至17.41港元

研報觀點精選

一、宏觀大市

• 小摩：料下半年美股下行壓力緩解，建議增加中國資產配置

摩根大通認為，上周令美國股市跌入熊市的拋售潮可能今年下半年會有所緩解，預計下半年通脹壓力將緩和。策略師們寫道，雖然美聯儲點陣圖仍然表明加息步伐激進，但「如果美聯儲開始逐步兌現預期，而不是在加息方面讓市場措手不及，可能幫助穩定市場情緒」。他們重申建議增加對中國資產的直接敞口，並表示與發達市場相比，仍將高配新興市場。

• 美銀：牛市或在數月後到來，標普500最高有望升至6000點

美銀的首席投資策略師Michael Hartnett指出，從歷史來看，美股熊市持續時間平均為289天，平均跌幅為37.3%。如果本輪熊市也遵循這一規律，那麽標普500指數可能會在3000點觸底，熊市將在2022年10月19日告終，這一天恰好是眾所周知的1987年「黑色星期一」的35周年紀念日。熊市的普遍定義為從近期高點下跌20%。截至上周五收盤，該指數較2022年1月3日的創紀錄收盤價4796.56點下跌超過23%。熊市的結束標誌著新的開始，美國銀行指出，牛市的平均持續時間更長，為64個月，回報率達到198%。Hartnett說：「因此，下一輪牛市預計在2月28日到來，屆時標普500指數將達到6000點。」

• 中信證券：中國經濟下半年將會急起直追，三、四季度經濟增速將重回強勢

中信證券研報指出，過去的半年，全球經濟遭遇了多種因素疊加的巨大衝擊。烏克蘭危機、疫情反復、美聯儲快速加息等因素，致使全球經濟增速預期下修，各國經濟周期分化、普遍面臨滯脹甚至衰退的風險挑戰。但是，中國經濟顯示出越是困難越向前的堅韌，中國政府出台了一攬子穩住經濟大盤的政策措施，我們認為，這些政策措施針對性強、力度大、持續性好，政策效果已初步顯現，進入下半年，隨著常態化核酸檢測的鋪開，疫情防控與經濟增長之間的統籌將會做得更好，一攬子穩增長政策將充分釋放出效果。隨著積極有利因素逐漸增多，中國經濟下半年將會急起直追，努力把上半年的經濟損失盡可能地補回來，我們預計，二季度是年內經濟低點，下半年經濟將拾級而上，三、四季度單季經濟增速水平將重回強勢，全年仍有望實現一個在全球範圍看相對合理較高的增速水平。

• 申萬宏源：基本面見底回升信號增多，市場有望逐步回升

申萬宏源研究報告稱，港股市場作為一個開放的離岸市場，其流動性環境呈現「資金來源復雜、機構占比高、影響因素多」的特征。但由於不同來源的資金，其機構遵循的是各自所在國家或地區的信息披露要求，因此港股機構投資者的行為較難以從中觀上進行跟蹤。值得注意的是，鑒於港股的離岸市場特征，市場的長期走勢和中國經濟基本面高度相關，較少出現單純由流動性推動的「估值牛」，因此流動性分析更多作為極端行情或市場潛在拐點時的輔助。在經歷了一年多的回調，特別是今年2-3月的流動性危機之後，有相當多的流動性指標均顯示當前港股市場的整體流動性環境或已觸底。後續在基本面見底回升的信號不斷增多的情況下，市場有望逐步回升。

二、行業板塊

• 中信證券：國內科技板塊經過前期調整，估值性價比已較為突出

中信證券指出，展望下半年，數字化向縱深發展，海量數據帶動AI、半導體等基礎算力提升，智能化將加速推進。在全球復雜的政治經濟環境下，重點領域的廣義國產企業為科技產業提供強力支撐。智能汽車作為數智化趨勢下進展最快的場景，將帶動智能化、電動化產業鏈的快速推進。個人與企業的數智化孕育新的增量場景。互聯網平台經濟有望企穩復蘇。國內科技板塊經過前期調整，估值性價比已較為突出。建議重點關注智能汽車、半導體、雲計算、物聯網、工業軟件、互聯網平台以及信創等相關領域的龍頭公司。

• 中金：高端白酒穩健，大眾品關注疫後消費場景復蘇

中金公司認為，盡管部分地區近期受疫情影響較大導致消費需求階段性受挫，消費信心和消費力的恢復尚待時日，但展望2H22，在多地消費場景較快恢復的大背景下，建議投資人關注四條主線：1）長期受益於消費升級和集中度提升的高端白酒龍頭及部分強勢次高端白酒龍頭；2）伴隨消費場景恢復而業績有望環比改善的「類餐飲」行業；3）成本上行壓力下，具備持續提價能力、且全年成本基本可控的板塊；4）處於基本面底部，可隨消費復蘇而改善的行業。

• 銀河：地緣政治環境劇變，國防軍工迎快速發展期

銀河證券研報認為，地緣政治環境劇變，國防軍工迎快速發展期。軍工板塊反彈有望持續，建議逢低布局。從估值角度看，板塊提升空間較大；從基本面角度看，軍工裝備采購計劃性強，需求端增長確定，供給端產能瓶頸持續破除，2022年板塊業績有望實現35%以上增速。從改革角度看，國企改革有望成為2022年和2023年軍工板塊投資的重要主線之一，此外，產業資本增持也將有效帶動板塊投資信心的提升。投資配置方面，建議關注「四維度」：航空產業鏈；導彈產業鏈；國產化提升受益標的；國企改革受益標的。

• 中金：直播電商超預期，消費復蘇仍待觀察

中金公司最新研報認為，2022年「618購物節」落下帷幕，據星圖數據，全網銷售額達到6,959億元，其中平台電商表現略低於預期，直播電商增長迅速，部分品類如家電在疫情緩解後有較好表現。第一波預售由於疫情影響減弱有部分一次性需求釋放，整體呈現前高後低的趨勢，需求端修復情況仍有待觀察。

• 中信建投：看好下半年銷量持續改善下的汽車復蘇行情

中信建投指出，當前汽車板塊行情向上動能已經由前期預期修復轉變為景氣向上彈性驅動，建議積極增配。看好下半年銷量持續改善下的汽車復蘇行情，建議關注兩條主線：一、整車重點看好低庫存+穩增長政策推動下銷量及盈利向上彈性；二、汽車零部件環節重點看好盈利修復、需求彈性及成長趨勢三條主線。

三、個股方面

• 天風證券：維持$中手遊(00302.HK)$買入評級，目標價3.46港元

天風證券研報指，遊戲行業受益版號復發，遊戲運營、上線排期趨於穩定。中手遊22H2國內已獲版號的字節合作《全明星激鬥》及IP大作《奧特曼：集結》有望如期上線，貢獻下半年利潤增量；海外自研《新三國大赤壁》等全球性融合式SLG值得期待；23年重磅國風元宇宙遊戲《仙劍世界》預計22H2進入測試階段，上線後有望提供持續穩定的營收增長。天風證券指出，公司22-23年歸母淨利潤對應估值為8x/6x，給予公司22年12x目標估值，對應市值95.75億港元，目標價3.46港元。維持買入評級。

• 天風證券：維持$李寧(02331.HK)$「買入」評級，目標價80.43港元

天風報告稱，公司品牌布局逐漸完善，產品矩陣定位清晰，在消費者覆蓋廣度和需求深度上與其他國產品牌形成差異化競爭。同時重視產品研發和設計，繼續領跑國產運動品牌，通過專業與時尚雙輪驅動品牌力升級，在國際頭部品牌受上遊供應鏈影響和無重大科技突破的前提下，該行認為其未來有望鞏固並進一步擴大其市場份額。

• 大和：下調$招商證券(06099.HK)$目標價32.9%至9.4港元，評級降至「跑贏大市」

大和研究報告稱，將招商證券評級由「買入」降至「跑贏大市」，下調2022-24年每股盈利預測21%至29%，目標價由14港元削32.9%至9.4港元。

• 中金：維持$匯豐控股(00005.HK)$「中性」評級，目標價57.22港元

中金研究報告稱，維持匯豐控股「中性」評級，目標價57.22港元，對應15.5%的上漲空間。公司於6月16日舉辦英國地區投資者交流會，介紹了在英國的最新經營情況及戰略規劃。該行認為本次交流會較以往戰略表述最大的區別在於匯豐英國針對增長提出了更加堅定而具體的目標和措施，如努力在住房按揭、外匯等業務領域提升市場份額，將競爭對手拓展至金融科技企業。

• 富瑞：維持$大家樂集團(00341.HK)$「買入」評級，目標價下調至17.41港元

富瑞研究報告稱，維持大家樂集團「買入」評級，因認為疫情不會影響其在中國香港的競爭力，但目標價由20.55港元降至17.41港元，以反映盈利預測調整，下調2023及24財年盈利預測45%和32%，以反映疫情導致的影響。報告中稱，公司近期發布去年度業績，並製定2023財年至2025財年的三年計劃，目標將中國香港的經營溢利率提升至高單位數，及擴大於大灣區的店鋪網絡。管理層預期，中國香港業務將在2023財年第二季開始從疫情中復蘇。