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段永平最新發聲:股神的煉成源自對本手的堅持

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段永平最新發聲:股神的煉成源自對本手的堅持

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來源:券商中國

去30年復合收益率超過20%的投資大師塞斯·卡拉曼在2008年次貸危機爆發初期曾如是說。

「本手、妙手、俗手」本是圍棋的三個俗語,但隨著今年的高考語文卷的出爐,這三個詞語也攪動了整個投資界,就連股神段永平也來作答。

本周A股強勢崛起,盡管面臨國際局勢紛擾、美聯儲大幅加息、歐美股市重挫等不利因素,但A股卻未讓投資者失望,逆勢大漲,本周滬指上漲0.97%,深成指上漲2.46%,創業板指大漲3.94%。

面對A股的強勢回歸,投資者不免擔憂,究竟應該如何參與本輪行情或是在A股實現長期盈利,正如「本手、妙手、俗手」三個俗語,究竟該如何去理解?

段永平的答案是「其實妙手就是本手,所以其實本無妙手」。盡管雙方的答案都是對「本手」的肯定,但微妙的區別揭示了內心格局的不同。在段永平這里,「本手」本身就攜帶了風雷之勢,「本手」本身就擁有無窮的威力,所以「妙手」就是「本手」,「本手」即是「妙手」。

自人類開始投資以來,人們就不懈追求點石成金的秘籍,尋求決勝千里的「妙手」,但最成功投資者的實踐說明,投資的「本手」就是「妙手」。最重要的是理解「本手」的威力,始終恪守「本手」原則,避免投資的大虧,同時沿著正確的方向前進,時間的復利會將最初的幾片小雪花變成一個巨大的雪球。

投資的「本手」


何謂投資的「本手」?當巴菲特19歲第一次讀到《聰明的投資者》時,他感覺自己如同被閃電照亮,原來這才是真正的投資之道,這才是絕對偉大的投資之書。自1949年《聰明的投資者》第一版出版以來,這本書中的基本原則經歷住了股市長達70年的風雨考驗,這些原則就是投資中的「本手」:

一是買股票就是買公司。股票並不是一個交易代碼,而是代表了公司的一部分所有權,這是整個價值投資大廈的理論基石。如果建立了這一理念,投資者就不會因為股票價格或者宏觀經濟的大幅波動而焦慮不安。「我們希望你將自己視為一個真正長期擁有公司部分資產的人,就像你和你的家人共同擁有農場或公寓一樣。」巴菲特曾在致股東的信中如是說。

二理性對待市場先生。格雷厄姆將市場波動擬人化為市場先生,他是你所投資公司的合夥人,他有著不可治愈的精神病症。在他感覺愉快的時候,只會看到企業的有利影響因素,他怕你搶奪他的利益,會報出很高的買賣價格;在他情緒低落的時候,他只會看到企業和世界的負面因素,他會報出一個很低的價格,因為他怕你會將你的股權甩給他。

市場先生在那里服務於你,而不是指導你。你會發現他的錢袋更有用,而不是智慧。如果他哪天出現了特別愚蠢的情緒,你的選擇是,可以視而不見,也可以利用這樣的機會。但是,如果你受了他的情緒影響,將會是一場災難。

三是安全邊際。格雷厄姆說,「在古老的傳說中,一名智者將世間萬物濃縮為一句話‘這很快會過去’,面臨著相同的挑戰,我大膽地將成功投資的秘訣提煉為4個字的座右銘:安全邊際。」價值投資就是用50美分購買價值1美元的東西,安全邊際為判斷失誤、運氣不佳等不可預測的因素留出容錯空間。

四是能力圈法則。在格雷厄姆的三大支柱之上,巴菲特提煉出了能力圈法則和企業護城河法則,這是集中投資和長期持有的基石。巴菲特認為,每個投資者都會犯錯,但是如果投資者在自己的能力圈範圍內去投資一個能被自己理解的、有傑出經濟特征(具有護城河)、具備優秀管理層且合理估值的企業,就可以降低犯錯的概率,從而可以重倉買入並持有,打出「本壘打」。

盡管股市中投資者熙熙攘攘,但大多數投資者急於求成,並不會深究投資的基本原理,而是讓市場先生的K線圖指揮自己,這是投資流於「俗手」的表現。價值投資集大成者眾多,但依靠博弈取得成功的投資人少之又少,投資者不顧公司基本面,將投資建立在股價博弈基礎上的投資結果是,跑得快可以賺點小利,跑得慢則可能站在高高的山崗,成為最後的接棒者。

「妙手」就是「本手」


如何理解「本手」就是「妙手」?在頓悟之後,正是長期毫不妥協地堅持這些原則,巴菲特才創造了57年3.6萬倍的投資奇跡。巴菲特的導師——《聰明的投資者》的作者格雷厄姆盡管對財富很是淡泊,但也在1929年至1956年間實現了年化17%的驕人業績,並在身後留下了巨額的財富,

回到A股投資者中,「本手」依然是「妙手」。A股價值投資大佬張堯盡管過去20年實現了2000倍的投資收益,但他卻用了投資最本源的方法,就是重倉那些自身收益率就足夠有吸引力,僅靠分紅就能取得令人滿意投資結果的組合。

「本手」帶來了可復製的成功。股神段永平在網易投資上斬獲過百倍以上的收益,在貴州茅台和蘋果等公司的投資上獲得10倍的投資收益,均來自對 「本手」的堅持。

「本手」就是「妙手」,這是因為一方面「本手」的投資策略避免了致敗性投資,避免損失本身就是投資遊戲重要的一部分;另一方面投資在正確的方向前進,復利法則之下,投資的本金最終會取得爆炸性的投資成果。

首先,「本手」所強調的「買股票就是買公司」、安全邊際、能力圈等法則,讓理性投資者日復一日地免受最熱門公司的泡沫誘惑。泡沫是財富的毀滅者,投資重要的不是做什麽,而是不做什麽。

金融的記憶如此短暫,股票歷史上泡沫發生過很多次,但不幸的是,每一次泡沫升起時,總有人奮不顧身擁抱泡沫。在泡沫破裂之時,都有一群投資人的財產化為灰燼。不要幻想與泡沫共舞,因為泡沫破裂所致的大崩盤永遠不會溫柔的逐步到來,而是轟然倒塌,人們拼命想逃離但基本上失效。就如2000年互聯網泡沫破裂之時,短短幾周內個股就會被腰斬,甚至部分個股很短時間內就已經跌去九成以上。

正如一位成功的投資人所說:「我們幾十年來能取得這樣的成績,主要是因為我們不持有某些股票。80年代末不持有日本股、90年代末不持有科網股,在2000-2008年間,我們不持有任何金融股。」只有避開了大災難,投資才不會出局。

其次,如果不犯錯,那麽致勝投資自然會來。復利是世界第八大奇跡(愛因斯坦語),復利本身就是「妙手」。A股價值投資大佬張堯20年2000倍的投資收益,並不是建立在什麽「妙手」的基礎上,而是建立在算得清楚的年化15%的預期收益率之上,在能力圈範圍內,堅守「買股票就是買公司」、不懂不做、安全邊際、理性對待市場波動等「本手」法則。

巴菲特和芒格57年取得3.6萬倍的投資收益,正是因為他們在幾十年內沒有犯過太多災難性的大錯。伯克希爾哈撒韋所累積起來的數千億美元的財富,大部分是由可口可樂、華盛頓郵報、蘋果等十幾個最好的投資機會帶來的,這就是復利的力量。

長期來看,格雷厄姆和巴菲特等傑出投資人所構建的「買股票就是買公司、理性對待市場先生、安全邊際和能力圈」四大價值投資支柱,是投資的「本手」,更是投資的「妙手」。

編輯/lydia

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

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當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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