新股解讀 | 快狗打車衝刺「同城貨運第一股」，多因素驅動長期可持續增長

一、快狗打車（GOGOX）——領先線上同城物流平台

快狗打車(GOGOX) 正在招股中，擬衝擊「同城貨運第一股」，預計6月24日在香港主板掛牌上市。

快狗打車是中國香港最大、中國內地第三大線上同城物流平台，2021年市場份額分別為50.9%和3.2%。公司發展經歷3個主要階段：

1）2014-2016：網約車掀起「O2O浪潮」，58速運切入同城物流賽道；

2）2016-2020H1：行業競爭降溫格局初現，58速運改名快狗打車，並且和GOGOX合併，業務覆蓋中國內地及海外多個市場；

3）2020H2至今：滴滴貨運強勢入局，快狗打車近期通過港交所聆訊並開啟招股。

雖然滴滴介入導致短期競爭烈度提升，但由於公司與滴滴的經營理念與模式和有區別，不影響未來增長前景帶來的動力。另外，亞洲線上同城物流市場爆發性增長前景（2022-2026年CAGR 45.6%）、廣闊空間，賽道頭部玩家有望在長期創造巨大價值。

分業方面，快狗打車提供面向司機、個人托運人的平台服務，面向企業客戶的企業服務，以及增值服務（燃料卡、汽車購買或租賃等）。

股東方面，快狗打車擁有阿里，到家集團等明星科技巨頭投資背書。

受益電商發展、交通基礎設施完善、企業數字化，線上同城物流市場迎來迅猛增長。

弗若斯特沙利文預測，中國同城物流線上滲透率預計將在2021到2026年期間從2.9%提升至19.8%。線上化率提升預計帶動中國線上同城物流市場從2022年1005億元增長至2026年4556億元，CAGR 45.9%。

從競爭格局看，公司的業務分布平均，按2021年交易總額計，中國內地和香港及海外市場分別占52% 及48%。

發展理念方面，快狗打車始終堅持以長期價值增加為基因驅動，通過健康運營模式，推動長期可持續增長。

特別是其重視勞動者權益、關注服務可靠性和穩定性的價值取向，十分利於在當前中國政策監管趨勢下掌握發展主動權。

技術創新方面，快狗打車利用先進技術和人工智能驅動的算法可提供快速響應用戶需求的彈性物流解決方案，持續優化運營效率。

2021年快狗打車實現營收6.6億元，同比增長24.6%（2020年負增長因疫情影響），其中平台服務占比39%，企業服務占比56%。從近幾年數據看，平台服務抽傭率持續提升，由2018年的5.8%上升至2021年的12%。

公司毛利率2018年-2021年期間持續增長，由23.0%上升至36.6%。毛利率上升，一方面是平台服務抽傭率提升，另一方面體現為提升運營效率而在成本控製方面作出的努力。

利潤端，隨著運營效率持續提升、補貼降低，2018年至2020年快狗打車淨虧損快速收窄（2021年因疫情影響虧損有所擴大）。基於中國線上同城物流市場爆發性增長前景、廣闊空間，以及公司堅持以長期價值增加為基因驅動，有望在長期創造巨大價值。