今天我們來聊聊北美三大化肥巨頭之一———美國美盛。

公司自20年3月以來，累計最高上漲了4.37倍。特別是在今年以來，美國美盛上漲了52%，最高上漲達99%，大幅跑贏標普500指數的-13.53%。

面對通脹大年，公司如此強烈的上漲趨勢，顯然是受益於宏觀環境的變化，享受到了公司業績與估值的戴維斯雙擊，實現逆勢大漲。

基於此，在此開篇主要梳理美國美盛的公司基本業務線，以及產品隨宏觀帶來的漲價周期。

公司基本面-美洲地區化肥一哥

美國美盛由兩家行業龍頭公司—美國嘉吉公司作物營養部和美國 IMC於2004年10月組成。

合並後，公司擁有世界一流的采礦和化肥加工設施，能夠生產最高品質的化肥和動物飼料添加劑等產品，是全球第二大綜合性磷酸鹽生產商，也是北美和巴西最大的磷酸鹽原料生產商和營銷商之一。

公司主要業務線分為磷酸鹽、鉀肥和馬賽克肥料（巴西業務）；主要營收來源磷酸鹽和馬賽克肥料分別占比40%和41%，鉀鹽占比21%。

其中，磷酸鹽貢獻毛利率最高，達41%，鉀鹽為33%，馬賽克肥料為26%。

公司主營業務北美磷酸鹽業務，在美國的運營產能每年可生產約450萬噸磷酸，生產量達340萬噸，約占世界年產能的7%和北美年產能的約51%；

通過加工合成的磷肥和動物飼料添加劑，運營產能可達990萬噸，年生產量達730萬噸，其中，磷肥生產量達690萬噸，約占北美年產量的70%。

而另一大肥料，北美鉀肥業務，公司在北美擁有年化運營能力總計為1120萬噸，估計約占全球年產能的14%和北美年產能的32%。

其中，2021 年的總產量為 820 萬噸，估計約占世界年產量的 12% 和北美年產量的 33%。

另一大項馬賽克肥料，主要在巴西運營礦山、化肥廠、碼頭和倉庫等一系列產業鏈設施，也是巴西最大的農業用混合作物營養素生產商和最大分銷商之一。

業務主要為生產和銷售以磷酸鹽和鉀鹽為基礎的作物營養素和動物飼料原料等。

公司在巴西的磷酸鹽業務產能可達110萬噸，約占巴西年運營產能的69%，2021年，公司共生產100萬噸磷酸，約占巴西年生產量的90%。

其中，最終被加工成磷肥的為290萬噸，約占巴西年產能的51%。

整體來看，美國美盛基本把握了美國一半的磷肥業務，且超過3成的北美鉀肥業務也由公司生產；並且，公司在巴西可以說基本壟斷了磷肥的生產市場，擁有將近70%的運營產能，且占到該國90%的生產量。

可以說，公司基本把握住了北美和巴西這兩大世界糧倉的生產原料，隨著大家都熟知的俄烏戰爭影響，宏觀因素也帶著公司乘上行業的上漲周期。

業績上漲-產品價值鏈共振

見微知著，根據Nutrien年報數據，目前海外農產品價格上漲幅度超出預期，且利潤率處於歷史高位，這讓海外肥料價格的上漲有強力的底部支撐。

目前，預計21/22作物年美國小麥平均價格為7.3美元/蒲式耳，同比增長44.6%，目前小麥平均價格7.76美元/蒲式耳；

預計21/22作物年美國棉花平均價格為0.9美元/磅，同比增長34.3%，目前棉花平均價格1.05美元/磅；

預計21/22作物年美國玉米平均價格為5.45美元/蒲式耳，同比增長22.5%，目前玉米平均價格5.85美元/蒲式耳；

預計21/22作物年美國大豆平均價格為13.0美元/蒲式耳，同比增長19.3%，目前大豆平均價格14.32美元/蒲式耳。

由於整體產業鏈的價值鏈關系，終端農作物的強力上漲，也會帶動上遊化肥原料的上漲。

可以看到，根據彭博數據的鉀肥-玉米帶的價格，近一年半翻了兩倍多。

磷肥-玉米帶產區價格，也是在一倍左右。

產品終端的上漲，所帶來的就是公司業績一季度的爆發增長。

根據公司披露，美國美盛的第一季度營收為39.22億美元，同比增長70.75%，歸母淨利潤為11.82億美元，同比增長654%。

目前，由於加息周期和通脹預期觸頂的影響，公司股價較高點回調了21%。

而根據13位分析師給的預期價格來看，有7位分析師看漲至89美元，5位分析師建議持有，價格為75美元，1位分析師建議賣出。

結尾：

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