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觀點 | 反彈或曇花一現?美股難回春

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來源:智通財經

彭博社分析師預計,標普500指數明年的每股收益將為248美元,即遠期市盈率是16倍,雖然不算便宜,但估值可能還算合理。實際情況真的有這麼樂觀嗎?

分析師認為在熊市中,股價很少在平均市盈率水平停止下跌,而像本週這樣的反彈更像是市場即將面臨更大跌幅的信號。

美股昨日全線高收,道指收漲1.61%,納指漲2.68%,標普500指數漲1.99%。智通財經瞭解到,逢低買入的買家近期一直在重返市場,此外,美元走軟、美聯儲言論不那麼“鷹派”,以及零售商業績不錯,都在一定程度上提振了股市。

然而,標普500指數今年迄今已下跌近15%,納指跌超12%,道指跌超10%,結合最近的漲勢,這似乎給了市場一個信號——股票不再昂貴了。彭博社分析師預計,標普500指數明年的每股收益將為248美元,即遠期市盈率是16倍雖然不算便宜,但估值可能還算合理。實際情況真的有這麼樂觀嗎?


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對此,高盛和摩根大通的分析師認為,此次拋售行為走得太遠了,最近的價格走勢高估了經濟衰退的可能性。同時,瑞士信貸集團也認為,如果美債收益率見頂,美股股市可能會迅速反彈。

實際上,分析師們的每個預測的背後都有這樣一種信念,值已經解釋了經濟和收益可能遭受的所有痛苦但上述計算是基於預測收益的,尤其是在美聯儲加息的情況下,其可靠性更加令人懷疑。長期以來,分析師們都對經濟低迷選擇視而不見。歷史中一個典型的例子是2008年初,全球金融危機的前夕,當時市場預計標普500指數的利潤將增長15%。

此外,把歷史市盈率作為市場見底的信號也是有風險的。在通脹肆虐、美聯儲承諾積極收緊政策的背景下,股市估值正處於數十年來最不利的時期之一。在熊市中,股價很少在平均市盈率水平停止下跌,而像本週這樣的反彈更像是市場即將面臨更大跌幅的信號。

漢布羅資本管理公司高級基金經理Giorgio Caputo表示:“過於依賴預期收益是危險的。我們正在應對各種各樣的經濟結果,如果我們真的進入某種程度的衰退,那麼預期收益很可能不得不大幅下降。”


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歷史上有無數這樣的例子,這些股票相對於預期收益來説,看起來像是被低估的股票,但實際上卻不是。根據David Kostin領導的高盛策略師編製的數據,自第二次世界大戰以來,企業收入在經濟緊縮前後往往會下降13%。

當然,確定一個增長週期的頂點幾乎是不可能的。但為了説明這一點,假設美國上市公司能夠實現其今年的預期盈利:每股盈利227美元。然後假設經濟衰退來襲,到2023年企業利潤萎縮13%(這是典型的經濟收縮),而在這種情況下,標普500指數成份股的每股利潤將為198美元,而不是分析師目前預計的248美元。同時,股票的市盈率將為21倍,而不再是看起來合理的16倍。

紐約梅隆銀行財富管理公司股票和資本市場顧問主管Alicia Levine表示:“我們認為這些市盈率不會持續,且預期收益必須下降。”

股票的適當估值是多少?


在美聯儲加息的環境下,美聯儲估值模型(Fed model)或許可以回答這個問題。據瞭解,該模型是美聯儲發佈的一種估值方法,也是國際上普遍認可的市盈率估值法,美聯儲估值模型是將股票(標普500指數)的收益與美國長期政府債券(美國10年期國債)進行比較,該模型根據債券收益發出是否買賣股票的信號。


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如圖3所示,與危機後牛市的歷史水平相比,當前股票估值仍然偏高,但若將時間維度拉的更長些看,當前的股票估值已經相當便宜了。雖然第一季度的收益繼續超過預期,但有跡象表明,分析師對未來兩年中每年增長9%的預期可能過於樂觀。

數據研究公司DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas表示,市場面臨的一個巨大威脅其實來自於美聯儲。原因是,美聯儲為了對抗40年來最高的通脹水平,採取了壓低股價和企業盈利的措施,以緩解工資壓力和消費者需求。

因此,Colas認為,在標普500指數觸及3,500點,即較1月峯值下跌27%之前,股市不會觸底。

編輯/Viola

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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