為了緩和居高不下的通脹，美聯儲不僅啟動了可能是數十年來最快的加息周期，而且還將很快開始縮減其近9萬億美元的龐大資產負債表，後者被一些分析師視為更有力的舉措。

在新冠疫情期間，美聯儲通過大規模購債積累了價值近4.6萬億美元的債券，現在，該央行計劃從6月開始減持所持有的美國國債和抵押貸款支持證券，以有效地減少金融體系中的貨幣供應和信貸供應，幫助遏製已經連續六個月處於1980年代以來高位的美國通脹。

縮表或是推升利率的另一個槓桿。Bankrate首席金融分析師Greg McBride稱：「這是美聯儲為減緩經濟和降低通脹而踩刹車的另一種方式。隨著時間的推移，此舉將比提高短期利率更具影響力。」

美聯儲打算從6月開始以每月475億美元的速度縮表，到9月逐步增加至950億美元。若按照這一速度，到2022年年底，美聯儲將從金融系統中抽走超過5220億美元，到2023年底將再撤出1.1萬億美元。富國銀行投資研究所投資策略分析師Luis Alvarado估計，美聯儲投資組合規模縮減1.5萬億美元，相當於再加息多達1個百分點。而根據紐約聯儲的預測，到2024年底之前，美聯儲縮表規模平均每月800億美元，在那之後，聯儲的資產持有量可能保持在相當於美國GDP約22%的水平附近，然後再次開始增加。

現在最大的問題在於，美聯儲決策者是否有足夠的空間將縮表進程持續推進下去？隨著美聯儲縮表，利率還有多少上升空間？

過去，美聯儲只在這條路上冒險過一次，即經濟從2007-2009年的大衰退中復蘇的時候。當時，美聯儲設法從金融系統中抽走了大約7000億美元，僅占其資產購買規模的20%，之後金融市場崩潰，經濟面臨急劇下行的風險。

按照美聯儲目前計劃的速度，從2022年6月起大約四年後，美聯儲資產負債表規模將達到疫情前的4.3萬億美元的水平。但在此期間，經濟形勢可能會發生諸多變化，可能出現很多問題，足以讓聯儲官員中止任務。

與美聯儲上一次在2017年秋季啟動量化緊縮時相比，當前的縮表計劃顯得更為激進。之前美聯儲在2015年12月金融危機後的首次加息過後，等待了將近兩年時間才開始縮表，而這一次，美聯儲只等了三個月。不僅如此，美聯儲在上一個周期還選擇花12個月才逐步達到每月500億美元的最大削減規模，這一次的速度則快了三倍，且每月削減上限提高近一倍。

Bankrate的McBride表示：「我不認為美聯儲可以從金融系統中抽走數萬億美元而不引發問題。如果經濟走弱，那麽他們最終會開始放鬆政策或放緩量化緊縮的步伐。」

Bankrate的Sarah Foster提醒道，美聯儲縮表是一個巨大的未知數，是未來值得關注的一個主要因素。她說，總體而言，美聯儲減少金融系統中的流動資金，使得金融條件收緊，這可能會促使企業推遲任何新的投資，包括招聘，最壞的情況是失業率上升。

利率最大幅度上漲時期已過？

隔夜公布的美聯儲5月會議紀要顯示，大多數與會委員認為在6月和7月會議上再各加息50個基點可能是合適的。若如此，政策利率目標區間將提高至1.75%-2%，這將使利率觸及美聯儲中性利率預估區間的下限。

隨著美聯儲大幅加息，美國抵押貸款利率已顯著上升，並抑製房屋銷售。近期樓市需求的下滑被認為是經濟降溫的最新跡象之一。根據Bankrate的調查，截至5月11日當周，美國30年期固定利率抵押貸款的平均利率升至5.46%，為2009年8月以來的最高水平，一年前這一利率為3.19%。

抵押貸款利率上升的速度超過了美聯儲加息和指標10年期美國國債收益率上升的速度。自去年12月美聯儲會議以來，30年期固定利率抵押貸款平均利率上升了2.18個百分點，同期10年期美債收益率僅上升約1.33個百分點。

對於未來利率到底會升至何種水平，現在下判斷也許為時尚早，但一些分析師表示，利率上升最快的時候可能已經過去。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper稱：「抵押貸款市場是震中。但很多時候，市場走勢往往先於預期，很多東西已經被計入價格。」

即使美聯儲調高利率，10年期美債收益率也可能下跌，尤其是在投資者預計未來經濟放緩或通脹下降的情況下，最近美債收益率的走勢正反映出這一點。由於投資者擔心美聯儲持續加息使經濟陷入衰退，加之股市大跌提振對美債的需求，10年期美債收益率已經從本月稍早觸及的三年半高位3.2%回落至約2.7%的近一個月低位附近。

嘉信金融研究中心首席固定收益投資策略師Kathy Jones在近期一份報告中指出，利率上升最終可能導致經濟步履蹣跚，現在美國國債名義收益率回到了疫情前的水平，本輪周期中收益率的大部分上漲可能已經完成。