美聯儲將於美東時間周三(香港時間周四淩晨)公布5月貨幣政策會議紀要。此前美聯儲主席鮑威爾多次強調或在6月和7月的兩次會議上再各加息50個基點。為更好地把握美聯儲未來的政策路徑，投資者應該如何解讀美聯儲的會議紀要以及官員講話？

近日，美聯儲前顧問Ellen Meade接受采訪，討論了美聯儲當前面臨的困境，並對美聯儲的溝通策略進行了解讀。

據了解，在美聯儲工作了25年的 Meade於2021年離開美聯儲，她在幕後發揮了關鍵作用，幫助官員們思考如何溝通政策。她曾與美聯儲前副主席斯坦利·費希爾共事，並曾擔任前副主席理查德·克拉里達和主席鮑威爾的顧問。

Meade對市場關注的幾個問題進行了回答：

在將於本周發布的五月會議紀要中，哪些信息值得關注?

Meade：和往常一樣，我將關注有關近期政策的討論——利率路徑、預期的經濟狀況，以及政策製定者在放慢緊縮步伐之前希望從數據中看到什麽。我還預計會看到有關金融狀況的大量討論，因為政策製定者似乎已經將討論從中性利率轉向了金融狀況。會議紀要可能告訴我們，他們認為這次的緊縮程度要大於之前的周期。如果是這樣的話，官員們可能會認為這次不需要將基金利率提高這麽多。

為什麽我們有時會從聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議紀要、聲明和新聞發布會上聽到不同的信息?

Meade：FOMC會議紀要、會後聲明和美聯儲主席的新聞發布會可以傳遞不同的信息，這在一定程度上反映了這些溝通工具的性質。會議紀要反映了會議上關於一系列問題的熱烈討論。會議的討論很復雜，會議紀要的目的是描述這種復雜性，而不是給出中心觀點。

會後聲明是委員會如何看待新信息、經濟前景以及與前景相關的風險的簡要聲明;它列出了政策行動和前瞻性指引。這是一份在會議上獲得批準的共識文件。

新聞發布會是在2011年增加的，作為充實政策聲明的一種手段，並解釋經濟預測摘要。因為新聞發布會是現場直播的，美聯儲主席的發言可能會被曲解。

還有第四個非常重要的溝通工具應該包括在內：經濟預測摘要(SEP)。

SEP的目標是什麽?

Meade：政策製定者正在努力讓就業最大化和通脹在預測期內回到目標水平，或朝著目標邁進。現在的情況是，我們第一次將利率預測納入SEP，因為經濟正在放緩，甚至可能出現衰退。2022年3月的SEP預測美國經濟將實現軟著陸，但這一表述將在6月進行修訂，但將如何修改?我敢打賭，中值預測將顯示，美國GDP增速將放緩，低於長期水平，而失業率將上升，可能達到或略高於長期水平。

委員會目前最大的溝通挑戰是什麽?

Meade：我認為關於“中性”的討論並沒有得到應有的引導。

“中性”這個概念很難理解。在當前的情況下，FOMC本可以從兩個短期概念中受益:一個是圍繞最大化就業，另一個是圍繞中性。

在當前時期，經濟明顯高於充分就業水平，通脹也遠高於2%。因此，我們還遠沒有達到平穩或更長期的狀態。很明顯，最大化就業和中性利率現在都高於它們的長期水平。雖然所有這些概念可能令人困惑，但金融市場和美聯儲的觀察者都在關注——美聯儲應該清楚地表明，SEP中的長期失業率和中性利率現在不是正確的概念。(注：今年3月，美聯儲官員預計與長期最大化就業一致的失業率為  4%，長期中性利率為 2.4%。)

為什麽美聯儲傾向於使用“迅速”之類的模糊語言，而不是告知市場明確的信息，比如在接下來的三四次會議上加息50基點?

Meade：美聯儲表示，它希望“迅速”轉向中性政策利率。如何實現這一目標——就加息幅度和時間而言——要等到FOMC實際召開會議後才能決定。政策製定者可能知道他們打算做什麽。他們的觀點甚至看起來是一致的，盡管有時也存在分歧。我認為主要原因是尚未做出實際決定，所以他們能做的就是選擇一個描繪如何達到目標的詞，並始終如一地使用這個詞。