為了讓大家更容易理解，並且結合實戰，這里放了兩張期權的截圖。第一張是交易日截止到2016/12/13蘋果股票（AAPL）對應期權期權到期日2016/12/16的截圖，第二張是交易日截止到2016/12/14收盤時，上證50ETF對應期權到期日為2016/12/31的期權截圖。

在以上期權交易顯示界面（以蘋果期權為例）中，顯示的數據分別是行權價、買方出價、賣方出價、價格變化、交易量和未平倉量。為什麽我會單獨拿出這兩個未平倉量和交易量來解釋說明？因為在期權交易過程中，有些人會把這兩個概念混淆；有些人不知道這兩個變量的重要性；還有些人不知道如何利用這兩個變量的變化發現一些交易機會。今天這里就展開跟大家分析一下。

基本概念

什麽是未平倉量/未平倉合約（open interest）？

顧名思義， 未平倉量或者未平倉合約就是上一個交易日結束後，所有市場上投資者手中持有的期權合約數量。期權合約買方買入的時候叫做開倉，賣出的時候叫做平倉（賣方反之），所以當期權買方買入開倉或者期權賣方賣出開倉後還沒有平倉的數量。

期權交易是零和遊戲，期權交易中有人買就必須有人願意賣。比如第一幅圖中蘋果期權的例子，蘋果目前股價115.19, 到期日12/16，行權價115的看漲期權（call）的未平倉量達到了226,961手，價格對應0.92，相當於合約價值2000萬美金左右，看跌期權（put）那邊未平倉量159,696。為什麽這個行權價格的未平倉量相比較其他行權價格多很多，這是因為115的行權價格基本上算是平值期權ATM ，這里蘋果股價向上或者向下波動，肯定會有一方獲利，這個位置也是爭奪比較厲害的地方，也稱為max pain最痛點位。

期權中的最痛點位Max pain，為什麽叫最痛點位呢？也就是說在這個價位的期權買方最痛苦，也就是虧損最大，即損失所有權利金，而期權賣方（機構居多）則會最大獲利。拿蘋果的期權舉例子，只要到期日那一天蘋果股價遠大於115，看漲期權買方獲利（拋去期權成本價即權利金）；蘋果股價遠小於115，看跌期權買方獲利；當蘋果股價收在115附近，期權賣方獲利，收獲看漲期權和看跌期權雙方買方的權利金。

未平倉合約（open interest）的應用和重要性。

1. 是否具有流動性。未平倉量最簡單的一個作用就是可以通過看open interest來看這個期權的流動性。比如一個合約只有100手open interest，你自己持有50手，當你賣出手中的期權平倉時就比較難以理想的價格賣出去，這就說明這個期權流動性不好；還是拿蘋果的例子來講，你如果持有行權價115的50手看漲期權，相對應22萬手的open interest來說，你可以非常輕易的按市場價格（bid ask相差不大）賣出平倉。

2. 可以判斷資金流向。比如說當蘋果看漲期權的未平倉量昨天是100，今天就漲到了上圖中的22萬手，說明有很多的人買入了大量的115的看漲期權，這種情況下，只有蘋果股價漲幅超過115這些人才會獲利，否則這些買入看漲期權的人手中的期權則廢紙一張；同樣道理，比如今天115的看漲期權未平倉量22萬手，股票價格115，明天看漲期權（假設未到期）未平倉量下降到了100手，說明大量的持倉都已經平掉，大家不看好在到期日以前蘋果股價會超過115。

所以一般來講，當看漲期權的未平倉量突然上升，大家認為股價會上漲；看漲期權未平倉量突然下降，大家認為股價會下跌或者漲不過115. 當然也不排除持有正股大量賣call組合成covered call的策略。一般交易軟件是看不出來是買入開倉，還是賣出開倉導致的未平倉量的上升，有的付費的交易軟件是可以的。

3. 可以判斷股票趨勢。繼續拿蘋果舉例子，比如平時蘋果期權的open interest 一直處在幾千手，但是隨著時間推移，未平倉量一直增加，不斷增加到幾萬手，這說明蘋果股價在未來一段時間內會有趨勢性波動，期權交易量的活躍程度也從側面反映了股票未來的活躍程度。

交易量的概念就比較簡單了，就是期權合約當日買入開倉或者賣出開倉交易量的總和。大家都知道股票只看單日交易量是沒有意義的，必須要結合價格和歷史交易量，或者過去平均幾天的交易量來看。

在期權交易中也是，可以通過分析股票價格，期權交易量和期權未平倉量之間的關系，如下圖所示：

有時候在實戰交易過程中，我們會觀察當日交易量和未平倉量的關系，就拿上證50ETF期權來講，行權價2.35的看漲期權，交易量4.8萬手，未平倉量也才只有3.6萬手，也就是說今天一天的交易量超過了昨天交易日截止時候的總持倉量。這如果是在美股市場，如果是單一個股的話，一般預示著這這個價位短期內爭奪會比較激烈，這種情況一般只有在重大事件比如股票在發布財報之前會看到這樣的情況。上證50ETF期權出現這種情況可能是機構進行換倉或者移倉，或者是對2.35這個價位爭奪進行投機，目前ETF價格是2.36.